市场要闻
港交所：5月13日，港交所官宣，有关北向交易的实时成交额及每日额度余额的调整将于5月13日（星期一）正式实施。这意味着自5月13日起，将不再公布北向资金实时买入交易金额、卖出交易金额和交易总额。沪深交易所有关负责人此前表示，为维护市场整体信息披露的一致性，提高信息披露与市场发展的适配性，保障投资者获取信息的公平性，对沪深港通交易信息披露机制进行调整。
财政部：5月13日，财政部发布《2024年一般国债、超长期特别国债发行有关安排》，其中超长期特别国债涉及期限为20年、30年、50年，决定5月17日发行30年超长期特别国债，决定5月24日发行20年超长期特别国债，决定6月14日发行50年超长期特别国债。
国家发展改革委：5月15日，国家发展改革委近期印发了《电力市场运行基本规则》，标志着近20年来电力市场迎来又一次重大变革。《规则》将为全国统一电力市场体系建设提供基础制度规则遵循，为加快建设高效规范、公平竞争、充分开放的全国统一大市场提供了探索实践。《规则》明确定义了新型经营主体，包括储能企业、虚拟电厂、负荷聚合商等。
证监会：5月16日，中国证监会发布《证券市场程序化交易管理规定（试行）》（以下简称《管理规定》），进一步促进程序化交易规范发展，维护证券交易秩序和市场公平。《管理规定》紧紧围绕强监管、防风险、促高质量发展的主线，坚持“趋利避害、突出公平、有效监管、规范发展”的总体思路，对证券市场程序化交易（市场通常称为量化交易）监管作出全方位、系统性规定，是强化市场交易行为监管的重要举措。《管理规定》自2024年10月8日起正式实施。
中国人民银行：5月17日，央行重磅宣布，调整房贷政策，下调公积金贷款利率。核心内容涉及三大方面：一是，取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限；二是下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点；三是，首套房贷最低首付款比例调整为不低于15%，二套房贷最低首付款比例调整为不低于25%。
中国人民银行：5月17日，中国人民银行宣布，拟设立保障性住房再贷款。再贷款规模3000亿元，利率1.75%，期限1年，可展期4次。发放对象包括国家开发银行、政策性银行、国有商业银行、邮政储蓄银行、股份制商业银行等21家全国性银行。银行按照自主决策、风险自担原则，向城市政府选定的地方国有企业发放贷款，收购已建成未出售商品房，用作保障性住房。中国人民银行按照贷款本金60%发放再贷款，可带动银行贷款5000亿元。
私募动态
股指表现
行业表现
市场情绪
数据来源：Choice
对冲成本
资金市场
数据来源：Choice
债券市场
商品市场
私募管理人观点分享
康曼德
【后市展望】：随着4月经济数据披露，国内已基本明确基本面底部。近期地产政策密集发布有利于提振市场信心、提升下半年经济预期。另外，今年外资整体呈现回流态势，各类投资者积极情绪将不断累积，市场或将延续震荡上行走势。配置上，建议长期关注医药、科技、军工等符合新质生产力板块。
星石
市场：本周市场缩量震荡，行业轮动加快。周初受偏弱的金融数据影响，股市情绪相对低迷。但周中关于房地产政策进一步放松的预期升温，叠加美国通胀数据不及预期、降息预期升温，股市情绪出现回升。结构上，受政策预期驱动地产链表现明显占优。本周沪深300收涨0.32%，创业板指跌0.70%，中证500跌0.79%。
后市展望：从经济预期来看，地产政策再度优化极大的缓解了市场对地产风险的担忧，有助于市场经济预期向常态回归。从海外方面看，市场降息预期对数据的依赖性较大，也导致海外市场整体波动加大，而中外资本市场表现的相关性在近两年逐渐减弱，中国资产有望成为资金的“避风港”，外资回补中国资产有望延续。我们认为，那些具有更强竞争力的公司将会对积极因素率先反应，可以关注优质资产再定价带来的机会，后续随着国内经济基本面的逐步好转，市场行情或将渐次展开。
盈峰
海外市场：本周标普500指数上涨1.54%，美国十年国债利率回落至4.42%，美元指数回升至104.49。美国4月CPI数据符合预期，但延续回落趋势，美国长端利率和美元指数继续回落。结合4月非农数据不及预期，预计美联储或在三季度开始降息。
A股市场：本周沪深300上涨0.32%，成交额有所回落，但两融余额有所回升。结构上，在首付比例下调以及收储政策开始实施、猪价有所企稳以及美国降息预期升温催化下，地产、农林牧渔、贵金属等板块本周表现较好。展望来看，随着政策进一步发力，预计经济或将加速复苏，市场或将进一步修复。建议均衡配置成长和价值板块。
明世伙伴
【继续关注政策面的扩散效应】
上周A股整体平稳（上证、全A等），但风格有所分化，50、300等大盘风格整体上涨，500及以下略跌，创业板、科创下跌较多；另一方面，海外中国资产涨幅更为明显，港股、中概等涨幅普遍超4%。美股日股整体继续上涨，欧股略有下跌，YTD欧美日主要指数涨幅基本拉平在10%左右（8-15%），而中国资产也逐步反弹接近（沪深300、恒生为代表）。
美元、美债单周继续小幅下行，延续4月下旬以来的下降趋势，美元在104.5左右，10Y美债在4.42%左右；国内债券继续保持高波动，但在供给、地产政策等多重利空下，利率水平整体保持稳定、略有上行。商品方面迎来整体上涨的一周，尤其是铜、白银等单周涨幅明显，超出基本面因素。
展望后期：
近期值得重点关注的还是国内政策面和基本面：4月经济金融数据的解读、地产新政策的扩散、特别国债等财政政策发力等。
海外方面，近期延续了4月下旬以来的美元和美债压力的持续缓解，风偏持续提升，但结合近年美联储对市场预期的调控规律，近期官员表态偏鹰口吻有所提升，但短期看影响不大。
国内方面：重点还是政策面
政策面：上周继续地产政策的松绑，上周五的保交楼会议、国新办发布会等，继续释放降首付、降公积金房贷利率、政府有条件收储等方面，但上周五的实际政策力度似乎略低前几天的市场预期（收储规模等）；在此力度下，近期地产政策预期再起，5.1以来一二线城市的带看量、二手房成交有明显提升，但结合2023年几次地产政策放松，还需观察至少1个月的政策效力持续性为好。但此前观点也提到，本次更值得关注的是，似乎关于地产的总体政策基调发生变化，以及市场逐步提升了“不见效、持续出政策”的政策预期，预计短期1-2个月内难以证伪。
此外，随着7月三中全会主题的确立和时间的逐步临近，应积极关注相关的政策信号、风向释放等。
4月经济数据：上周五出台了4月的经济高频数据，整体看还是较1季度有明显变弱，出口还是主要的正向拉动力，而消费、投资、地产等走势偏弱，考虑基数效应，整体对于二季度的经济数据预期应相对谨慎；后续，还是应当关注财政政策发力的节奏以及地产政策的落地效果，随着特别国债启动发行，财政政策如能顺利的发力，叠加地产可能的触底企稳，可能对于下半年的经济再度起到支撑效果；而二季度有望见到货币政策对财政政策、地产等方面的配合性措施。
4月底以来海内外风险资产具有明显的反弹，相对而言A股的节奏更加平和一些，可能与资金偏好、资产结构有关，短期看市场对于经济触底的预期基本确立，而地产相关为代表的政策持续变化，预示未来1-2个月仍将是政策相对友好的时期，这可能是市场未来一段的主要推动力。
从大类资产配置维度看，在保持各类资产基础仓位均衡之下，建议中期对权益资产适度超配，债券整体控制久期但已可适度参与长债交易，保持对黄金和商品的标配（适度止盈）。
磐耀
【首席论道之军工行业的破晓时分】我们认为，当下的国防军工这个行业处在了一个非常值得重视的历史性机遇期。近期市场的表现，主要是围绕在红利高股息以及科技高成长之间做一些切换。科技成长这个方向中重点提到的符合新质生产力的细分行业，比如低空经济、低轨卫星，C919等方向同国防军工中间的一些品种相重合。
同时回到军工行业本身，经过过往几年行业周期性的压制，军工行业也进入到了否极泰来的时刻。负面的压制因素，不论是人事的调整还是产品的价格的压力，已经处在了一个利空出尽时间节点。行业的基本面反转叠加了行情背景转好并且暗合市场主线，因此，我们在持仓中提升了该板块配置并予以坚定持有。
翼虎
美国通胀数据缓解，美国股市创历史新高，港股进入牛市氛围，权重白马轮番上涨，A股这边三大指数高位震荡，地产相关表现较好，前期强势板块持续失血。
全周市场A股上证指数-0.02%,深成指-0.22%，创业板指数-0.70%，盘面上房地产、建筑材料、建筑装饰、银行和轻工制造等板块相对强势，家用电器、生物医药、煤炭、汽车和电力设备板块大幅下跌。
地缘政治方面，中美对抗将是持久战，两国将会围绕各自核心利益反复博弈，美国对中国的围堵和打压手段不会停止，今年美国选举会给中美关系带来较大的扰动。海外经济方面，在地缘政治冲突和经济周期规律下，全球大部分国家宏观经济下行压力较大，仅少数几国家或行业增长预期相对乐观。从近期数据来看，美国经济展现超强的韧性，且核心通胀数据得到有效控制，美联储加息周期已经接近尾声，货币政策对市场的冲击告一段落，各国也会推行相对宽松的货币政策或积极的产业政策，利好股市流动性和估值提升。国内方面，虽然经济受地产拖累，表现不佳，但政策会更加友好，目前已经有部分地方开始放开房地产的限购。中央已经明确将在7月份召开三种全会，重点研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题，以及审议《关于持续深入推进长三角一体化高质量发展若干政策措施的意见》。同时，高层重视资本市场的态度已经非常明确，活跃资本市场将会是接下来的重中之重，吴清主席系统阐述了他对于资本市场监管工作的一些思路，包括监管执法、IPO、提高上市公司质量、分红、队伍管理等等，正本清源，相信后面会有一系列的利好政策落地。整体来说，目前是寻找优质公司的好时机，为将来波澜壮阔的行情做好前瞻布局，中长线看好具备持续高分红能力或者超级成长企业。
沣京
短期市场判断：国内市场，4月经济数据结构分化较大，其中工业（同比6.7%，前值4.5%）、出口（同比1.5%，前值-7.5%）、电力（同比3.1%，前值2.8%）增速较显著高于前值，但固定资产投资（同比3.6%，前值4.7%）、房地产销售（同比-22.9%，前值-18.3%）、社零（同比2.3%，前值3.1%）、服务业生产指数（同比3.5%，前值5%）则不同程度低于前值。
周五央行推出四项政策措施：1）设立3000亿元保障性住房再贷款；2）降低全国层面个人住房贷款最低首付比例；3）取消全国层面个人住房贷款利率政策下限；4）下调各期限品种住房公积金贷款利率0.25个百分点。相关数据显示目前地产库存7.6亿平方米，年新竣工面积约10亿平方米，以及接近100亿的施工面积，而去年销售面积11亿平方米，再贷款政策可以有效缓解库存压力，具体效果还需进一步观察和跟踪，但政策着力点已经从需求端为主转为需求和供给同时发力，这对去库存和稳价格预期是一个良好的开始。
短期观点：整体而言，我们维持此前判断，虽然目前中美10年期国债收益率利差处于倒挂状态，但基于对美国和国内经济和金融周期的判断，我们认为目前利差处于极值状态，后续会逐步回归。市场整体处于库存周期底部位置，在出口好转和国内地产政策不断加码情况下，预计底部会逐级抬升，本周财政部已成功发行400亿元30年期特别国债，中标收益率为2.57%，全场认购倍数为3.9，这也说明市场对经济恢复的信心。上周“内需类”资产比较较好，“外需类”资产有所回调，一方面在于资金高低切带来的跷跷板效应，另外近期海运费价格大幅上涨以及中美贸易摩擦升温加大了市场对“外需类”资产业绩的兑现度的担心。
投资观点：保持积极仓位，重视行情分化下的结构性机会，我们会积极沿着经济产业结构变迁角度寻找投资机会，包括受益全球经济的传统产业和受益政府支持的新兴产业，另外低估值的高股息公司和消费类公司也具有较强的安全边际。
涌贝
近期，地产政策频发托底地产链，提振下半年经济预期。虽然目前市场上对于房地产政策的效果仍存在分歧，但更重要的是政策态度有助于恢复市场对中国资产的信心，提升整体的风险偏好。虽然现在还缺乏数据来验证政策效果，但地产对于指数的拖累应该是消除了。如果未来房地产销售数据真的在政策的呵护下起死回生，或许A股能够有指数级别的牛市，但这还需要未来的数据作为验证。配置上，我们近期最看好的还是有色金属，不管是贵金属、工业金属还是小金属都是我们认为非常具有配置价值的板块。
京华世家
股票市场：上周A股先抑后扬，指数表现分化。沪深300收涨0.32%，创业板指跌0.70%，中证500跌0.79%。分行业来看，房地产、建筑材料行业领涨，家用电器、医药生物行业领跌。经济数据陆续出炉，各项金融数据多数不及预期，对市场交易情绪有一定影响。周内多项房地产行业刺激政策陆续出台，取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限，降低首套房和二套房首付比例，下调个人住房公积金贷款利率，同时商品房库存较多的地方政府可酌情以合理价格收购部分商品房用作保障性住房。展望后市，多项地产刺激政策的出台缓解了市场的担忧，也显示了高层提振经济的决心，叠加A、H股当下整体估值仍处相对较低水平，对比海外主流资本市场也有一定估值优势和吸引力，中长期配置性价比凸出。
量化基金：上周市场涨跌互现，上证50，沪深300，微盘表现较好，受利好政策影响，地产板块涨幅较大。交易量能来看，市场成交额有所下行，日均成交额大约8000亿，北向资金净流出50亿元，配置盘变化不大，交易盘有所流出。周中主要宽基指数截面波动、时间序列波动率震荡走低。截至2024年5月17日，宽基指数来看，创业板指处于估值分位数“安全”等级，上证50处于估值分位数“较高”等级，其余宽基指数处于估值分位数“适中”等级。全市场股票池中，盈利因子，动量因子取得正收益，市值因子，成长因子取得负收益，其余风格因子表现一般，市场呈现大盘价值风格，微盘风格表现也较突出。市场整体上涨家数一般，交易集中度较高，市场涨跌中位数与指数相当，超额环境一般，预计上周量化公司超额有所分化，更偏小盘风格选股的公司超额较好。500和1000股指期货基差收敛，贴水程度减弱，对已开仓中性策略造成一定负面影响。
管理期货（CTA）：上周大宗商品普涨，有色金属板块涨幅最为明显。南华农产品指数+2%，油脂类品种领涨。南华黑色指数+1.08%，涨幅相对温和，双焦维持弱势。南华能化指数+1.44%，除原油受海外宏观偏空和累库影响下跌外，其他多数品种上涨，现货端去库、检修等供给影响较为明显。贵金属继续上涨，白银受到金融属性和工业属性的双重拉动，周内涨超3%，周五夜盘继续上涨5%。南华有色金属指数+3.51%，周内铜涨近4%，周中Comex铜的7月合约出现罕见的逼空行情，周内涨幅近10%，溢价达到历史高位，但是当下的行情并不代表这些短期不合理和极端的价差会持续，2020年疫情期间London黄金和Comex黄金出现过100美金以上价差，2022年俄乌战争后金属短期也出现过历史级别的价差，但是短期情绪和资金追出来的极端价差，最后都无一例外得到了回归。
重要声明：
本报告的信息均来源于东方财富证券机构业务部汇总的公开资料以及所涉基金管理人授权使用或提供的信息，东方财富证券对这些信息的准确性、完整性不作任何保证。本报告所载观点仅为本报告出具日的市场观点，该等判断在不发出通知的情况下可能有所变更，亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与东方财富证券其他部门、人员口头或书面表达的意见不同或相反。东方财富证券不承诺、不保证本报告所含内容必然得以实现。
本报告内容的全部或部分均不构成投资建议。本报告所包含的观点未考虑报告接收人在财务状况、投资目的、风险偏好等方面的具体情况，报告接收者应当独立评估本报告所含信息，基于自身投资目标、需求、市场机会、风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险。东方财富证券不对报告接收者做出的投资决策提供任何形式的担保和承诺，接收者自行享有投资收益，亦自行承担投资损失。东方财富证券不对本报告所产生的任何直接或间接投资损失承担任何责任。
