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康曼德
联储超预期降息50BP，但9月LPR并未跟随降息，市场预期落空。当前国内经济仍处于弱修复状态，市场信心依然较弱，叠加国庆长假和季度末临近，资金面扰动下，当前市场量能仍在低位震荡。随着外部流动性压力趋缓，国内货币政策空间也进一步打开。后续仍需进一步关注国内稳增长政策的落地情况。
星石
9月以来，A股市场震荡下行，仍在定价当前经济表现偏弱的现实。当前A股估值处于低位，可能意味着市场定价中计入了较多的悲观预期，部分板块可能存在着超调情况，尤其是板块中优质的头部企业。向后看，国内资本市场面临的宏观环境有望逐渐好转，或将帮助前期股价调整较大、估值显著偏离基本面的优质权益类资产进行估值修复。一方面，美联储进行持续性降息是大概率事件，预防式降息路径下，海外需求将保持韧性，对我国出口及其预期有支撑。另一方面，国内经济动能环比走弱趋势的逆转需要政策助力，当前仍处于政策观察期，稳内需政策有望进一步发力。
盈峰
海外市场：本周标普500指数上涨1.36%，美国十年国债利率回升至3.74%，美元指数回落至100.73。本周美联储超常规降息50BP，但鲍威尔讲话偏鹰，美股继续上涨，但美元指数有所走弱。考虑美联储政策指引以及当前美国经济数据，我们预计美国经济软着陆概率提高。
A股市场：本周沪深300上涨1.32%，成交额有所回升显示风险偏好有回上行。结构上，在存量房贷利率调降预期、华为三折叠手机开始发售和美联储超常规降息催化下，地产链、华为产业链、有色等板块本周表现较好。展望来看，考虑近期人民币兑美元持续升值，我们预计中国资产吸引力有所提升，港股或率先A股企稳。建议均衡配置成长和价值板块。
明世伙伴
保持理性政策预期：上周A股仅3个交易日，指数整体以上行为主，涨幅在1%左右，海外中国资产表现更优，恒生涨幅在5%以上；海外权益整体以上涨为主。
上周美元波动不大，维持在101以下；美债反而有所反弹，10Y美债小幅上行至3.74%左右；国内方面，债券收益率继续全面下行，10Y接近2%（2.03%），30Y降至2.15%左右；人民币对美元离岸汇率大幅升值，目前已回到7.05以下；商品方面则整体有明显反弹，黄金再创新高。
展望后期：
海外方面：上周9月议息会议落地，基本符合50BP+鹰派表态的市场预期，结合目前美国基本面，仍可理解为“预防式”降息而非“衰退式”降息。
对于全球市场，有助于降低市场的衰退预期、稳定风险偏好，对于全球风险资产都有正向提振，但本次降息前各类资产都已经提前定价和计入了较大幅度降息预期，所以短期影响不大，还需要看后续降息的节奏。从降息后的主要资产表现来看，也基本符合：美股、黄金上涨，美债也有所下跌。
国内方面，还在政策的期待与讨论之中。近期国内基本面方面变化不大，在外围环境变化后，关注点还是国内政策面，我们维持之前预判——当前仍需理性看待和预期政策：
一是上周的海外降息对国内政策环境有一定的正面影响，但关键还在于国内政策的以我为主，这更多取决于决策者对于经济状态的判断和变化时点的把握，目前看或正在逐步接近但难以判断具体时点。从目前看，国内货币政策先行的概率更大（降准、降息等），但财政维度的持续落实更为关键。
二是国内官方/半官方层面对于有效需求不足的认识和政策讨论明显增强，且一定程度上讨论的容忍度有所放开，包括易行长发言、近两周外行调研报告、近期不少学者的政策建议等等，也体现了整体对于经济现状和认识的部分改观。但从认识变化到形成政策再到具体行动落实，之间的间隔可能没那么快，从过去2、3年经验看，或许下一政策观测点要到10月中下旬的3季度政治局会议，甚至年底的中央经济工作会议；
三是对政策总量强度、具体推出时点，不宜过度预期：包括前周的人大会议（未提特别国债额度提升）、上周五LPR维持不变都体现了这一点，特别是市场所偏好的总量刺激从程序上就很难快速推出，何况要考虑政策的连续性以及中期政策取向。
具体看，前期央行发言比较明确：货币政策的方向还是支持性的（宽松），但很多政策推进有其两难之处或需要协同推出，预计后续政策的出台大概率是渐进、接续式的为主，集中放量的可能性较低；而财政政策中市场所期待的新增特别国债额度，可能至少要到10月或11月的下一次常委会会议才可能考虑，当前更主要是已批额度的发行和尽快运用。
后续看，重点关注国内政策变化情况，做好不同情景预案，建议应保持各类资产的均衡配置；具体资产建议：关注中国权益调整和分化的短期交易机会（港股、中概等），中国债券继续保持适当久期，适度超配海外权益、黄金、铜等商品。
止于至善
如何在宏观压力加大下投资？
目前宏观压力正在加大，如何在这样的情况下投资研究或者风险控制，是摆在我们面前的一个重要问题，本备忘录主要从偏进攻型的权益资产进行剖析，不探讨偏防御型的资产典型如黄金、美债、保单等。
从全球股票资产的配置角度来看，美国、中国以及印度这三个国家，是我眼中必备的配置，因为这是未来世界上GDP总量最大的三个国家，印度有望在莫迪此次任期的五年内，超越日本和德国，晋升为第三大国。
从汇率角度来看，尽管在降息周期中，美元强势无法确定是否可以延续，但由于担心人民币汇率弱势，我们依旧会以美元为结算资产的首选。
从对冲的角度来看，目前宏观压力加大的情况，是否会进一步释放风险，这是我们需要防范的可能情况之一，对此我认为通过买入虚值看跌期权是一个重要的风险方法措施。
在具体的投资机会上，A股目前看到较大的投资机会，包括已经跌成高股息的顶级消费股、以及与新摩尔定律真正高度相关的AI相关公司，港股目前看到的较大投资机会是高股息且有持续性的部分公司，以恒生指数为代表，美股则机会最大，一方面是时代性的投资机会人工智能，围绕其的人类投资已经超过万亿美元实属史上最大，现在我们正围绕【算力、算法、数据】逻辑布局是基金最核心的持仓，另一方面中概股中符合消费降级与出海逻辑的公司也非常值得关注。
欢迎来新世界，我们都必须找到属于自己的“船”，但很明显老路去不了新地方。
翼虎
节后终于迎来美联储预防式降息，国内政策空间打开，资金做多A股情绪浓厚，地产及相关产业链等顺经济周期超跌板块最为活跃，中东BP机爆炸事件则引爆自主可控题材，全周情绪有所恢复，有一定赚钱效应。
全周市场A股上证指数1.21%,深成指1.15%，创业板指数0.09%，盘面上房地产、有色金属、家用电器、计算机和煤炭等板块表现较好，生物医药、国防军工、农林牧渔、电力设备和电子出现明显调整。
地缘政治方面，中美对抗将是持久战，两国将会围绕各自核心利益反复博弈，美国对中国的围堵和打压手段不会停止，今年美国选举会给中美关系带来较大的扰动。美国总统大选胜负未定，特朗普被枪击后短暂领先，但接替拜登竞选的哈里斯实力不容小觑，9月份两位候选人辩论哈里斯再胜一局。万众期待的联储局议息会议结果终于出炉，美国联储局议息后宣布减息50基点，为超过4年来首次启动减息行动，符合最近的利率期货市场预期，各国也会推行相对宽松的货币政策或积极的产业政策，利好股市流动性和估值提升。国内方面，三中全会和政治局会议强调已有政策的实施，集中力量决绝卡脖子工程和保障安全，留足政策空间应对未来内外环境的不确定性。同时，高层重视资本市场的态度已经非常明确，活跃资本市场将会是接下来的重中之重，吴清主席系统阐述了他对于资本市场监管工作的一些思路，包括监管执法、IPO、提高上市公司质量、分红、队伍管理等等，正本清源，相信后面会有一系列的利好政策落地。整体来说，目前是寻找优质公司的好时机，为将来波澜壮阔的行情做好前瞻布局，中长线看好具备持续高分红能力优质企业。
沣京
短期市场判断：
美国大选辩论后，民主党所得政治捐赠跃升，民主党同时赢得总统大选和国会控制权的概率也明显增加，临近大选市场波动仍有可能增加，需密切关注有关变化。本周美日央行议息会议结束，海外货币政策的博弈暂告段落，总体朝着有利于全球流动性改善的方向发展，市场反应正面，软着陆预期升温，后续重点在于经济表现的跟踪验证；
对于包括港股在内的中国市场而言，观察美联储降息的影响逻辑主要在于外围宽松效果如何以及能否流畅传导。港股由于港币挂钩美元的联系汇率制度，使得联储货币政策传导更为直接，叠加估值和仓位出清更为彻底，弹性可能更大。而国内货币政策坚持以我为主，短期掣肘较多，和海外相关性偏弱。
对于A股，持续的资金流入并非只由联储降息这一单一因素所决定，还需要评估国内政策力度和基本面改善状况。当前国内经济下行压力加大，工业增加值增速放缓，消费需求增长动能不足，房地产仍然表现羸弱；同时金融数据难言乐观，居民端信心不足，企业端融资需求承压，主要靠政府端发力支撑。在外部环境明朗之前，市场等待内部逆周期政策破局。
投资观点：
维持谨慎仓位，结合中报业绩信息，更多是围绕受潜在贸易冲突影响较小的出海方向、细分领域内需有支撑且估值具有性价比的方向以及根据国家战略方向中期维度能够成长起来的“新质生产力”方向进行储备。
京华世家
股票市场：
上周A股小幅反弹，各指数表现分化，多数收涨。沪深300上涨1.32%，创业板指涨0.09%，中证500涨1.07%。分行业来看，房地产、有色金属行业涨幅居前，医药生物、国防军工行业跌幅居前。美联储自2020年3年以来再次开启降息通道，将联邦基金利率下调50个基点至4.75%-5.00%，幅度超出市场预期，标志着美国货币政策紧缩周期向宽松周期的转向。点阵图显示，美联储预计今年还会有50bp的降息空间。随着美联储降息落地，中美利差收窄而我国资本流出压力可能会得到一定缓解，预计人民币汇率将会企稳回升，稳汇率压力对宽货币取向的制约逐步缓解，未来国内宽松货币政策或存在更多空间。展望后市，近期市场情绪有所回暖但仍保持审慎。稳定内需宏观政策能否如预期推出，将是市场信心扭转的决定性因素。
量化基金：
上周指数普遍上涨，美联储降息落地加上全球央行密集公布货币政策带来交易机会。随着市场情绪好转，市场量能亦有所放大，截至周五主要宽基指数均维持看多信号。当前中证1000指数量能状态仍相对占优，风格上看好成长风格，交易上关注政策面存在支撑或基本面改善的方向，中长线关注成长风格的相对机会。截至2024年9月20日，宽基指数来看，上证指数，沪深 300、中证 500、中证 1000、创业板指处于估值分位数“安全”等级，其余宽基指数处于估值分位数“适中”等级。上周全市场股票池中，流动性因子、盈利因子取得正收益，成长因子，波动率因子取得负收益，市场普涨情况下，上涨家数较多，市场涨跌中位数和指数相当，预计上周量化公司超额收益有所分化。随着市场上涨，主要股指期货基差贴水有所拉大，利于已开仓中性策略。
管理期货（CTA）：
上周南华商品指数上涨1.34%，南华有色指数上涨1.69，南华黑色指数下跌0.70%，南华能化指数上涨1.15%，南华农产品指数上涨1.72%。美联储降息50BP落地推动贵金属价格上涨，现货黄金创历史新高。有色金属偏强运行，铜铝库存呈现去化状态，基本面向好，短期价格有所支撑。黑色系周内表现震荡上行，但表现依旧相对偏弱。目前商贸囤库意愿不强，以维持现有库存为主，短期内钢价调整动力不足。原油方面在美联储降息背景下带动上涨，并对下游能化商品价格形成提振，出口配额大幅收紧带动低硫燃料油价格暴涨。农产品方面，受外围利好消息带动，中秋节后国内油脂迎来开门红，三大油脂全线上涨，棕榈油领涨创年内新高。中秋节后，美联储降息预期的正常落地，市场整体情绪较为积极。但鲍威尔后续便鹰的表态为商品市场带来了一定的不确定性，工业品国内供需目前较为平稳，宏观上无明显变化，商品短期走势预计呈现震荡格局。
重要声明：
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