601689,A股最肥的鲶鱼,征服马斯克的公司!

文摘   财经   2024-09-29 18:07   山东  

成本控制,有多疯狂?


为此,特斯拉的马斯克独创了一个“白痴指数”,就是一个产品的总成本和它的直接原材料成本的⽐值,数值越大说明生产越白痴。


比如,一口铁锅的生产总成本是100元,而直接原材料铁的成本只有10元,那么白痴指数就高达10,这样的企业成本控制很差,说明中间有太多的制造、管理、费用等多余环节。


也就是利用这个指数,特斯拉筛选了供应链企业。比如动力电池方面,特斯拉很早就和松下建设电池厂,但是“白痴指数”一直高于2,最终被特斯拉放弃,选择了宁德时代。


而在汽配领域,拓普集团之所以能成为绑定特斯拉最深的公司,也得益于其强悍的成本控制能力。


从财报数据看,拓普集团2023年汽配业务直接原材料成本占比为77.6%,白痴指数仅为1.2,很强悍。

 

成本优势下,拓普集团的盈利能力得到明显提升。


数据显示,公司的净资产收益率ROE从2021年的11.07%攀升到了2023年的16.6%,远超银轮股份、华域汽车、星宇股份等汽配龙头。

 

通过进一步的深挖,我们发现,影响ROE的净利率、总资产周转率和权益乘数3个核心因素中,净利率的推动作用最明显,从2021年的8.88%增长到了2023年的10.91%,这还是在毛利率小幅下滑的情况下,这充分体现了公司成本端的优势和费用端的控制能力。

 

那么,拓普集团除了成本优势,还有哪些护城河?


1、产品布局强悍。


拓普集团以传统汽车内饰件起家,后来通过广泛布局,目前已经形成汽车减震、内外饰、热管理系统、底盘系统等8大产品线,已经成为汽配中唯一一个大平台型企业。其中减震器做到了国内第一,全球第二。

也就是说,只要汽车的任何一个核心配件,都能在拓普的平台上快速实现量产。

 

拓普集团的这种产品布局,就好比汽配中的鲶鱼,8大业务布局都迎合了目前新能源汽车主流的技术替代方向,超前布局,给行业带来了“鲶鱼效应”。


2、赛道足够大。


拓普集团布局的这8大产品线,每一个细分方向,都是一个高渗透且空间足够大的领域。



比如一体化压铸,这也是拓普布局最成熟的领域之一,渗透率从2021年的13%提升到了2024年的30%附近,2025年有望超过35%,市场规模将超过300亿。公司在这一领域,要快于三花智控、华阳集团、银轮股份等汽配企业。


所以,未来新能源汽车每一轮新技术的更迭,拓普集团都会充分受益,保证了业绩的稳定性。

 

3、客户足够强。


拓普集团早起通过切入特斯拉供应链实现了业绩和估值的戴维斯双击,目前依然为特斯拉Model 3提供轻量化底盘。


可能有人会疑问,一旦特斯拉销量下滑,拓普会不会受到影响?


这个其实不必担心,因为拓普集团的核心优势就是大平台,公司目前已经进入了华为-赛力斯、理想、比亚迪、吉利、小米供应链,抗单一客户风险的能力大大增强。


这3个核心优势,最直接的就是体现在公司的业绩上。2020年以来,拓普集团不论是营收还是利润均保持了持续大幅增长的状态,2024年上半年,在周期弱化下,公司已经实现净利润14.6亿,同比增长33%,超预期表现。


这种业绩稳定表现,远远好于星宇股份、万丰奥威、玲珑轮胎等汽配细分龙头,体现了强悍的抗风险能力。

 

那么,拓普集团能否保持这种强悍的业绩呢?


这个也不用担心,前面我们提到过,目前公司8大业务线都是高速渗透、空间足够大的领域,需求端很旺盛。


而接下来,核心成长驱动力,有三个;


第一,线控底盘业务。


拓普通过IBS技术延伸,在线控悬架领域已拥有闭式空气悬架系统、电机直驱式全主动悬架系统、CDC减震器三大产品系列。具备200万只空气悬架产能,满足每年50万辆车的配套。


2024年以来,线控底盘成为了市场焦点,9月份国内首个智能底盘测试平台ICDT正式上线,有望推动线控底盘加速渗透,2025年我国线控底盘市场规模将达到700亿元,复合增速超过了25%。


从拓普的经营数据上,也能感受到这个变化。2023年公司8大业务中,底盘系统营收增速高达37.73%,是增速最快的地方。


第二,热管理业务。


新能源汽车与传统燃油车,一个很大的不同就是在热管理上,新能源汽车电池、电机、电控系统等都需要热管理,并且系统更复杂。这不仅带来了电子水泵、电子膨胀阀等核心产品的增量,也导致了单价的提升。

从汽车单车价值量来看,传统燃油车热管理在2200元附近,而新能源汽车的热管理单车价值量超过了6000元,具备3倍的增量空间,预计到2025年我国单单热管理这块的市场规模将超过1000亿。

 

在汽车热管理领域,三花智控全球份额高达14%一家独大,再就是拓普集团和银轮股份,但是这三家企业并不具备完全竞争局面,是错位竞争,所以不必担心竞争激烈的问题。


拓普集团2021年以来热管理业务增速非常迅猛,到2023年热管理营收占比提升到了8%附近,热泵总成已经向特斯拉批量供货,热管理总产能超400万套/年,有望成为公司第三增长曲线。


第三,机器人业务。


在原有技术上,拓普集团拓展了机器人执行器产品,而执行器是人形机器人的核心部件,特斯拉人形机器人单体高达28个执行器,未来随着商业化落地,这一领域的增量是几何式爆发。

 

目前拓普集团有2条机器人电驱系统生产线,年产能为30万套电驱执行器,并且已经小批量供货,公司凭借着绑定特斯拉的优势,放量预期更强。


所以,在新能源加速渗透下,拓普集团大平台优势尤其凸显,热管理、机器人等业务增强了业绩增长的确定性,继续享受业绩和估值的戴维斯双击。

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