地产第一黑马，500家机构抱团，ROE碾压片仔癀，确认反转！
文摘
财经
2024-09-30 18:14
山东
2023年以来，在消费周期波动下，就连中国中免、金龙鱼、海天味业等龙头的业绩都受到了较大影响，但公牛集团利润端却极其稳定。财报数据显示，2021年以来公牛集团不论是营收还是净利润均保持了稳定增长，2023年实现利润38.7亿，同比增长21%；2024年上半年利润22.4亿，同比增长22.9%。这种业绩表现，尽管没有像天孚通信、新易盛等增速迅猛，但对于消费龙头来说，这种稳定的增长更为难得。对于公牛集团，大多数人的熟悉程度可能还仅仅是公牛插座，但公司却具备极强的护城河。下面，我们从4个维度来深挖一下公牛集团的价值，尤其是最后一个维度，对当下更为关键。前面我们刚提到过，公牛集团业绩近几年增长稳定，而公司的盈利则更强悍，主要体现在两方面；一个是盈利能力，2021年以来，公牛集团的核心盈利指标毛利率和净利率整体均呈现了增长的状态，但是净利率增长迅猛，从2021年的22.45%提升到了2024年上半年的26.68%，盈利能力大幅增强。
这说明公司在费用端管控优势凸显，也从侧面体现了品牌优势的加深。同时，公司的净资产收益率ROE在2023年高达29%，远超海天味业、片仔癀等，已经贵州茅台相差不大，盈利能力极其强悍。一个是盈利质量，对于消费类型企业来说，盈利质量尤为关键。因为很多时候，企业的利润只是财报上的数字，企业通过大幅激增的应收账款就能提高利润水平，比如白酒企业的压货模式。而现金流才是实实在在到手的现金，是盈利质量的衡量指标。数据显示，2021年以来，公牛集团的经营现金流净额一直不错，2023年高达48亿，可见公牛集团的利润是实实在在到手的现金，很优良。而对于公牛集团来说，现金流比其他消费企业更重要，因为我们都知道，公牛集团核心产品和地产息息相关，而这两年地产链企业普遍存在应收账款激增的现象，这也导致存在坏账的风险。比如防水材料的东方雨虹，应收账款从2020年的76亿元激增到了2024年上半年的126亿元；比如欧派家居，应收账款也从2020年的8亿增长到了2024年上半年的14.5亿，等等。但是，公牛集团却是特例，公司年营收超过150亿这么大的体量下，应收账款却仅仅只有2亿左右。这体现了公司基本不受地产周期的影响，也体现了公司品牌护城河。并且公司存货周转率也要远远好于佛山照明、欧普照明等竞争对手。公牛集团的业务很简单，公司核心产品就是我们常见的插排线、墙上开关等。从营收结构看，2023年公司插排业务占比为47%，照明开关营收占比为50%。并且在这细分领域，公牛集团做到了极致，公司的插线板占有率达到了惊人的60%，智能开关市占率也超过了22%，都成为了绝对的行业第一。这种强悍的市占率，已经远远超过了涪陵榨菜、安琪酵母等细分龙头，寡头优势极其突出。可能很多人担心，公牛这么大市占率了，而且插排等也很成熟了，公司还能保持业绩增长么？这一点完全不担心，尽管行业很成熟，但依然具备极强的成长逻辑；目前地产迎新一轮复苏，对公牛的产品是刚需，会释放新一轮增量。同时，目前全球小家电渗透加速，而我国相较海外，小家电仍有很大空间，也会带来公牛产品的巨量需求。在插排、开关领域，每年都有巨大的更新替换需求，而公牛由于具备极强的品牌心智优势，已经是用户更新的首选。关键是公牛的产品即使比竞争对手贵，用户也会毫不犹豫，毕竟绝大多数人不会因为冒着漏电的风险，去购买便宜、质量差的插线板。目前电器智能化推动插排、开关的智能化，带来了产品单价的大幅提升，数据显示，2020年我国智能插座市场均价为53.3元每个，而普通排插单价才29元每个。所以，公牛集团的核心产品，依然具备强悍的量价齐升的逻辑，并且公司具备销售渠道壁垒，首创“配送访销”模式，建立了75 万多家五金渠道，保证了公司未来业绩的稳健增长。从合同负债数据上感受更明显，从2021年的4.3亿增长到了2024年上半年的5.8亿，显示了下游订单的旺盛局面。同时，公司还积极切入了充电桩、储能等领域，和华为在配电等领域深度合作，也有望拓展出新的增长曲线。2023年公司新能源营收3.8亿元，同比增长150%，开始放量。再强悍的盈利能力下，公牛集团的分红也非常不错，公司累计派现金额超123亿，最为关键的是2020年以来公司的股息率持续攀升，到2023年已经接近4%，超越了贵州茅台，和长江电力水平相当，并且还在持续提升。从估值角度看，公牛集团目前PE在20倍左右，甚至低于贵州茅台、珀莱雅等龙头，但是公司盈利优势和护城河却并不比其差，而且目前PEG依然小于1，估值优势凸显，截止2024年半年报，有超过500家机构扎堆。所以，公牛集团尽管产品看似简单，但却做到了行业的极致，并且带来了强悍和稳定的现金流，是典型的消费型奶牛公司。并且，在新一轮复苏下，公司产品依然具备量价齐升的逻辑，未来成长确定性更好。给大家推荐个很牛的短线题材公众号「股通宝」，分享最前瞻的题材方向，最深度的题材分析。做短线，就看股通宝！感兴趣的朋友可以关注一下。
