本期作者：
罗果
招商证券财富管理部
策略组合首席
S1090615070002
7月上旬A股市场出现连续反弹，下旬再度走弱。当前A股公司的风险因素有哪些，我们进行了梳理：
1. 美国大选对A股的影响；
2. 部分大市值公司遭遇面值退市的风险；
3. 可转债强制赎回风险；
4. 解禁风险；
5. 大股东或高管减持风险。
1
美国大选对A股的影响
据央视新闻报道，北京时间7月14日，美国总统候选人特朗普在宾夕法尼亚州举行竞选集会发表演讲时遭遇袭击。市场评论普遍认为，枪击事件进一步增加了特朗普赢得选举的机会。目前美国总统拜登结束连任竞选并推选副总统卡玛拉·哈里斯参与大选竞争，短期哈里斯由于媒体关注度高获得了不错民调支持率，但总体看特朗普入主白宫概率较大。
若特朗普的上台将对A股形成什么影响，我们认为主要有三个方面。
首先是高关税对我国出口的冲击。
在美国以外，特朗普目标是对所有进入到美国的商品征收10%的普遍关税，对中国制造的商品则征收60%的高额关税。
2023年中国对美国出口商品金额为5060亿美元，2024年上半年对美国出口商品金额为2413亿美元，如果实施高额关税税率，对于中国出口整体是十分不利的，但或利好A股国产替代逻辑相关的板块。
第二方面，特朗普反对电动汽车等新能源，支持石油石化等传统能源。
7月18日，特朗普在密尔沃基举行的共和党全国代表大会上扬言称“在我上任的第一天，就会废除电动汽车强制政策”。
相比之下，拜登将转向电动汽车作为其首要的气候和产业政策之一，并设定了到2030年实现50%的新车销售为电动汽车的目标，中国电动汽车产业也是在此背景下大力发展，并成为全球竞争力最强的电动车出口国，特朗普上台可能将对A股电动汽车锂电池产业带来不利影响；
第三方面，特朗普对于美元以及美联储货币政策带来的影响。
特朗普在竞选期间已经明确表示，若再次当选总统，不会再任命鲍威尔为美联储主席，这或许表明，特朗普会对美联储货币政策进行干预。
如果美联储降息时间节点延后，那么对于全球流动性的释放将是短期抑制，从长期看特朗普依然支持低利率，一旦上任后降息节奏反而会加快，对A股流动性方面，影响是短期利空长期利好。
▍图1：2000-2023年中国对美国年度出口商品金额（万美元）
资料来源：Wind资讯
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部分大市值公司遭遇面值退市的风险
A股交易类退市规则中，连续20个交易日的每日股票收盘价均低于1元，公司股票可能被终止上市交易，市场称之为“面值退市”。
此外交易类退市规则还包括“市值退市”情形，即连续20个交易日的股票市值低于3亿元将被终止上市交易，今年国九条配套规则中将主板A股的退市标准从3亿元提高至5亿元，4月末至10月末为过渡期。
在2024年已经完成强制退市的28家公司中，有14家是交易类退市，且全部是触及了“面值退市（跌破1元）”规则，未有公司触及市值退市指标。
7月24日，*ST深天开盘跌停，收报1.72元，公司市值为2.39亿元，已连续20个交易日收盘市值低于3亿元，将成为A股市场上首例“市值退市”的公司。
▍表1：2024年A股已经完成退市的公司名单及终止上市原因
资料来源：Wind资讯，招商证券财富管理部
7月17日，广汇汽车开盘即跌停，股价仅为0.78元/股，这已经是广汇汽车连续第20个交易日收盘低于1元/股，按照“面值退市”规则将被强制退市，此时公司市值仍有65亿。
A股目前有多家非ST公司已触发或正面临“面值退市”的风险，其中不乏百亿级市值公司。
截至7月29日，股价低于1.5元/股的A股公司有近百家，其中多家非ST公司来自钢铁、水泥、航空、地产等板块，如亚泰集团、重庆钢铁、酒钢宏兴、山东钢铁、金隅集团、包钢股份、海航控股、绿地控股等。
就市值来看，多家公司在百亿级别，如包钢股份市值约649亿元，海航控股市值463亿元，永泰能源市值244亿元，绿地控股市值190亿元。
▍表2：股价接近面值退市标准的A股非ST大市值公司列表
资料来源：Wind资讯，招商证券财富管理部（7月29日数据）
对于大市值公司批量遭遇面值退市风险的情况，部分市场人士建议，对非ST公司“面值退市”可适当延长考察期或给予股本调整变化（缩股）的便利。
部分公司在低于1元面值20个交易日触发之前紧急停牌筹划资产注入来挽救股价。
7月18日，海印股份连续17个交易日收盘价低于1元，面值退市即将触发之际宣布停牌，筹划发行股份购买资产，拟进入固态电池领域。
7月24日晚间，当日股价触及跌停至1.01元的永泰能源也“提前自救”，公告拟筹划以发行股份及支付现金的方式购买储能公司、优质煤炭资源等资产控股权事项。
缩股也是市场人士提出的规避面值退市的路径之一。2012年闽灿坤B曾通过缩股成功保壳并引发股价大涨，建车B如法复制，之后再无缩股成功案例。
2020年，交易所对于东沣B股票接近面值退市时的缩股申请予以驳回，深交所上诉复核委员会在东沣B终止上市复核受理通知书中表示：实施缩股并不能改变上市公司的基本面，不能有效提升公司的核心竞争力和业绩，而是属于对退市规则的规避，如果允许通过缩股故意规避退市规则，面值退市制度将成为一纸空谈，不利于肃清资本市场生态，也难以保护投资者合法权益。
3
可转债强制赎回风险
沪深两市目前已100%触及赎回条款的可转债数量为19家，其中已发布强赎提示公告还未完成强赎的可转债仅有1家：景20转债。
景20转债的强制赎回登记日为2024年8月12日，债券赎回价为101.459元/张，截至7月29日收盘，景20转债收盘价为113.650元/张，若投资者忘记卖出或转股，将面临10.73%的损失。
▍表3：当前已发布强制赎回公告的可转债列表
资料来源：Wind资讯，招商证券财富管理部（数据截至2024年7月29日）
在发行的可转债转股期内，相关A股股票连续30个交易日中有15个交易日或20个交易日的收盘价不低于当期转股价格的130％（部分公司定为120％），公司有权按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债。
目前已100%触及该赎回条款的可转债达到了19家，因此这19家公司有权强制赎回可转债，投资者需关注公司公告。
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解禁风险
2024年8月A股共有139家公司解禁，整体解禁市值为5616.44亿元，解禁市值规模达到年内高峰，且远高于之前月份的解禁市值水平。
▍图2：A股2024年1月-2024年12月月度公司股票解禁数量统计
资料来源：Wind资讯，招商证券财富管理部（数据截至2024年7月29日）
从公司解禁比例来看，2024年8月解禁比例超过50%的公司共有28家，其中金鹰重工、恒盛能源、利尔达解禁比例分别为75.00%、74.45%和72.83%，位居8月A股解禁比例前三位。
有3家公司8月解禁市值超过百亿，分别为中国电信（3493.97亿元）、沪农商行（303.95亿元）、生益电子（121.03亿元），特别是中国电信，单个公司解禁市值就占到8月份全部A股解禁规模的62%。
▍表4：2024年8月份解禁市值超过百亿或解禁占比超过50%的上市公司列表
资料来源：Wind资讯，招商证券财富管理部（数据截至2024年7月29日）
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大股东或高管减持风险
从公司最近发布的股东减持计划情况看，截至2024年7月29日收盘，2024年7月共有162家公司发布股东减持计划公告。拟减持数量占总股本比例不低于4%的公司有4家，分别为芯动联科（14.00%）、纳芯微（6.00%）、奇安信-U（5.01%）、嘉曼服饰（4.00 %）。
▍表5：公司股东2024年7月发布的拟减持计划或减持实施情况（减持比例超过2%）
资料来源：Wind资讯，招商证券财富管理部（数据截至2024年7月29日）
从公司高管减持股份情况看，截至2024年7月29日收盘，7月共发生73家公司高管减持，其中天合光能减持比例最高，达到5.12%。
▍表6：公司管理层2024年7月减持股份列表（减持占比超过0.2%）
资料来源：Wind资讯，招商证券财富管理部（数据截至2024年7月29日）
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