本期作者：
徐君毅 S1090611030015
行情回顾：2024年5-6月A股指数整体呈现回调整理态势，高股息板块表现仍较为稳定呈现稳中有升局面；而半导体芯片、软件科技等为代表的“科特估”板块则有一定表现，或意味着下半年科技类板块有望卷土重来。
展望7月：经济基本面数据虽然疲弱但有望进入相对稳定区间。A股指数经历5、6月份持续回调后，可期待行情出现一定级别反弹行情。建议适当持有金融、基建等具备业绩支持板块。
3. 7月可特别关注半年报业绩有望超预期的板块和品种，并适当注意地产等前期强势板块的调整和补跌。
01
2024年1季度GDP为经济整体进一步复苏奠定基础
国家统计局2024年4月16日发布数据显示，一季度GDP同比增长5.3%，预期4.6%，前值5.2%，GDP同比增长有所加快且超出市场预期；环比1.6%，预期1.4%，前值1%，GDP环比加快，且超出市场预期。
目前需求端，国内经济复苏步伐有所加快，工业生产整体有所加快，而且出口持续好转；投资端有所改善，虽然房地产市场修复较慢，但基建投资回升，制造业投资短期继续回升且保持高速增长。国内外需求整体有所回升且好于市场预期。
供给端，短期由于国内需求回升且回升预期随着政策的逐步落地逐步增强、工业企业开工率有所上升，工业生产整体有所加快。短期国内商品供需端整体双双改善，对大宗商品价格有较强的支撑。
此次公布数据好坏参半，但整体好于市场预期，短期对市场影响不大；而从政策方面来看，随着国内经济刺激政策陆续落地显效，经济复苏有所加快，中长期利好国内市场的回暖。
海外方面，由于美国经济极具韧性，而且通胀短期持续反弹，美联储降息预期持续减弱，美元短期继续偏强运行，对贵金属、有色、能源等外需型商品有一定的压制；但由于原油供应端的扰动、地缘风险加剧和全球需求预期回升，大宗商品价格整体偏强运行。
▍图1：国内GDP按季度增长率表现
数据来源：wind，招商证券财富管理部
02
5月PMI数据呈现枯荣线附近反复拉锯
中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2024年5月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，较上月下降0.9个百分点。
从分项指数变化来看，5月份指数虽有所回调，但经济稳定回升仍具备基础。
一是生产端保持上升势头。5月份，在诸如大规模设备更新和消费品以旧换新等政策组合拳的带动下，企业生产意愿继续上升，生产指数为50.8%，虽较上月下降2.1个百分点，但仍在扩张区间，显示制造业生产增速虽有所放缓，仍保持上升势头。
二是新动能增长势头未改。5月份，装备制造业和高技术制造业都保持增长态势。装备制造业PMI为50.7%，较上月下降0.6个百分点，但仍保持在扩张区间，且生产指数和新订单指数都保持在52%左右较高水平。高技术制造业PMI为50.7%，较上月下降2.3个百分点，仍连续7个月保持在扩张区间，生产指数和新订单指数分别保持在52%以上和51%以上。结合来看，我国新动能持续增长势头未改。
三是大型企业保持稳定增长。5月份，大型企业PMI为50.7%，较上月上升0.4个百分点，连续13个月运行在扩张区间，且生产指数接近53%，新订单指数接近52%，显示大型企业供需两端增势良好，对稳定宏观经济基本盘具有较好支撑作用。
四是就业市场持稳运行。5月份，制造业吸纳就业情况较为稳定，从业人员指数为48.1%，较上月上升0.1个百分点，连续3个月运行在48%及以上水平。分行业来看，装备制造业、高技术制造业、消费品制造业以及基础原材料行业四大类型行业的从业人员指数均较为稳定，变化较小。结合来看，当前制造业就业市场持稳运行。
▍图3：制造业PMI指数（按季节调整）
数据来源：Wind资讯，招商证券财富管理部
03
5月CPI表现弱势，PPI环比由降转涨
国家统计局于6月12日公布数据显示，5月份，消费市场运行总体平稳，全国CPI环比季节性下降，同比涨幅与上月相同为0.3%。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，继续保持温和上涨。
5月份，受部分国际大宗商品价格上行及国内工业品市场供需关系改善等因素影响，全国PPI环比由降转涨，同比降幅收窄。
本期CPI反映国内市场需求整体偏弱，市场供给保持充裕。但客观上，消费、房地产市场修复并赶超供给仍需要一定时间。
就目前看，物价温和增长，反映供需朝平衡方向发展。年内中国物价有望延续温和回升态势。天气与周期性供给因素致5月食品价格强于季节性，对CPI形成明显支撑。其中，猪肉价格在连续15个月的产能去化影响下转为上涨。若猪肉价格不出现意外大幅上涨，预计二、三季度CPI同比涨幅将保持在0.3%至1.0%区间。
▍图4、图5、图6：CPI环比继续上涨，PPI降幅收窄
数据来源：Wind，招商证券财富管理部
04
6月指数与板块表现
6月份指数持续回调，上证指数震荡下跌失守3000点关口，创业板指数失守1800点关口。
半导体芯片、科技网络、CPO算力等为代表的“科特估”板块有一定表现。
缺乏基本面及业绩支撑的，特别是ST股，整体下挫。
05
配置建议
经济基本面相对稳定，但如上所分析，指数前期出现了一定反弹幅度后5-6月份持续回调，故7月份出现一定级别反弹行情值得期待。
建议适当持有金融、基建等具备业绩支持板块。
3. 7月可特别关注半年报业绩有望超预期的板块和品种，并适当注意地产等前期强势板块的调整和补跌。
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