本期作者：
卢国昆
招商证券财富管理部
行业比较与配置首席
S1090615040005
摘要
7月A股整体低位震荡，多数宽基指数延续调整，大小盘、风格的市场表现差异较大。我们认为政策红利将持续释放，短期市场表现普遍温和，预计大盘将延续震荡蓄势、逐步修复的走势，近期市场风格切换速度或仍较快。
8月展望，建议关注：
1. 二十届三中全会重点改革方向，如税体制改革、金融体制改革、国企改革等；
2. 低估值、高股息的红利资产，如火电、燃气、银行、石化等大盘蓝筹；
3. 贵金属及工业金属，如金、银、铜、铝；
4. 新质生产力等符合国家安全和科技创新的战略方向，如电子、国防军工、通信等。
01
7月A股市场回顾
7月A股整体低位震荡，多数宽基指数延续调整，大小盘、风格的市场表现差异较大，上证50、沪深300波动幅度较小，中证500、中证1000回调较大，科创50逆势上涨，北证50窄幅震荡。
▍图1：2024年7月A股主要指数涨跌幅
数据来源：WIND，招商证券财富管理部，截止2024年7月26日
板块方面，截止7月26日，多数一级行业有所调整。
国防军工、商贸零售、综合、公用事业表现较强，小幅逆势上涨。金融地产表现相对稳健，房地产、建材、钢铁等表现领先，非银金融涨幅居前。
七月份资源原材料板块表现落后，煤炭、有色、石油石化、基础化工跌幅较大。
▍图2：2024年7月A股申万一级行业指数涨跌幅
数据来源：WIND，招商证券财富管理部，截止2024年7月26日
02
二十届三中全会的改革深化及战略重点
二十届三中全会为进一步全面深化改革、推进中国式现代化指明方向，七大方面值得关注：
1. 未来5年改革任务
全会指出，进一步全面深化改革的总目标是“继续完善和发展中国特色社会主义制度，推进国家治理体系和治理能力现代化”。同时，锚定到2035年要实现的改革目标，重点部署未来5年，明确“到二〇二九年中华人民共和国成立八十周年时，完成本决定提出的改革任务”。
2. 聚焦政府和市场：既“放得活”又“管得住”
全会提出“两个更好”，即高水平社会主义市场经济体制是中国式现代化的重要保障，必须更好发挥市场机制作用，创造更加公平、更有活力的市场环境，实现资源配置效率最优化和效益最大化，既“放得活”又“管得住”，更好维护市场秩序、弥补市场失灵，畅通国民经济循环，激发全社会内生动力和创新活力。
3. 关于风险防范
全会提出，要统筹好发展和安全，落实好防范化解房地产、地方政府债务、中小金融机构等重点领域风险的各项举措。保持房地产长期稳定，既需要短期政策，更需要长期的制度供给，关注房地产新模式和化债长效机制的新思路新提法。
4. 聚焦新质生产力，统筹推进教育科技人才体制机制一体改革
发展新质生产力是中国应对新一轮科技革命和产业变革之策。全会提出，塑造发展新动能新优势，发展新质生产力要“因地制宜”，重点关注“实体经济和数字经济深度融合度”，“完善发展服务业”，“健全现代化基础设施建设”，“提升产业链供应链韧性和安全水平”。
5. 民生领域五大改革：收入分配、就业、社会保障、医药卫生、人口
三中全会聚焦“人民有所呼、改革有所应”，明确提出以经济体制改革为牵引，以促进社会公平正义、增强人民福祉为出发点和落脚点。全会指出，在发展中保障和改善民生是中国式现代化的重大任务，必须坚持尽力而为、量力而行，完善基本公共服务制度体系，加强普惠性、基础性、兜底性民生建设。
6. 健全国家安全体系，关注完善国家安全机制
全会指出，国家安全是中国式现代化行稳致远的重要基础。要健全国家安全体系，完善公共安全治理机制，健全社会治理体系，完善涉外国家安全机制。
7. 围绕中国式现代化进一步全面深化改革
全会分析了当前形势和任务，强调坚定不移实现全年经济社会发展目标。要按照党中央关于经济工作的决策部署，落实好宏观政策，积极扩大国内需求，因地制宜发展新质生产力，加快培育外贸新动能，扎实推进绿色低碳发展，切实保障和改善民生，巩固拓展脱贫攻坚成果。
市场影响：中长期释放红利
参考近四届三中全会后大盘走势的情况，我们认为短期市场表现普遍温和，而中长期表现较强。三中全会对具体行业轮动的指引相对有限，而受益于政策红利释放的行业往往有较好的中长期表现。
加快新质生产力发展进程,提升投资价值； 国有企业改革是经济体制改革的重要环节，央国企改革主题有望受益； 中国企业出海进程有望加快，相关投资机会提升； 健全绿色低碳发展机制，新能源主题或受益于绿色低碳发展； 完善涉外国家安全机制，国防军工或迎来估值修复； 扩大内需仍将是国内重要的政策方向，大消费主题或受益； 防范化解房地产风险,关注房地产阶段性交易机会。
03
2024年半年报业绩预披露逐步展开，船舶和部分航空航天相关企业的业绩增长良好。
船舶板块中船防务、中国重工、中国船舶和中国动力等2024H1业绩高速增长，业绩增速中枢分别为1065%、181%、158%、70%，零部件和材料供应商包括3D打印、高温合金材料、隐身材料等业绩增速亦较高。
我们认为，国防军工行业中长期高质量发展可期，建议关注：
1. 新质生产力赋能航空航天、新材料等领域。大飞机国产化将对上游材料、机体结构、零部件、机载设备、发动机等诸多产业环节形成拉动作用。
2. 新域新质作战力量。涉及水下安防、激光武器、卫星互联网、低空经济，航天、深海、电磁、信息化等新兴领域有望得到发展。
04
8月A股市场展望
近期在美国大选行情反复、美联储降息预期扰动、海外股票市场调整的共同影响下，A股走势有所调整回落，活跃资金观望情绪较浓，上周沪深两市成交额仍处于偏低位置。
展望后市，经济基本面的复苏，政策托底经济的预期加码，仍是决定中长期A股指数走势的关键。
第三季度市场仍面临国内经济数据的验证，海外事件的扰动，预计大盘将延续震荡蓄势，逐步修复的走势，趋势性行情仍需要成交额放大来配合。
在存量博弈的结构性行情下，近期市场风格切换速度或仍较快。
4. 新质生产力等符合国家安全和科技创新的战略方向，如电子、国防军工、通信等。
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