2024年10月A股市场策略展望

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2024年9月A股市场先跌后涨，中上旬各大盘指数表现较弱，成交量低迷，9月24日风云突变，利好刺激下大盘单日放量大涨，当日沪指涨幅4.15%，创业板指涨幅5.54%，沪深两市成交额达到9713亿。

各大宽基指数9月表现分化，截至2024年9月24日收盘，上证指数、深证成指、创业板指均实现正收益，其中创业板指涨幅最大，科创50和北证50指数则出现明显跌幅，分别下跌了3.91%和5.39%。

数据来源：招商证券财富管理部（截至2024年9月24日收盘）

数据来源：招商证券财富管理部（截至2024年9月24日收盘）

当地时间2024年9月18日，美联储召开议息会议，下调联邦基金目标利率区间50BP至4.75%-5.00%。

当日公布的美联储官员对未来利率走向的预测点阵图显示，美联储未来大概率仍将继续进行降息。

具体来看，美联储19位政策制定者对2024年末美联储利率预期的中位数落在4.25%—4.50%，较当前利率低50个基点，意味着美联储年内还将降息50个基点，2024年将累计降息100个基点。

点阵图还显示，美联储政策制定者预期，2025年末利率将落在3.25%—3.50%，这意味着明年将累计降息100个基点。2026年将降息50个基点，长期利率维持在2.75%—3.00%之间。

从1980年至今，美国已经经历过7轮明显的降息周期，而2000年以来，美国一共经历了3轮降息周期：

• 第一轮为2001年1月-2003年6月，降息13次，历时29个月，降息幅度为550bp；

  
  

• 第二轮为2007年9月-2008年12月，降息10次，历时14个月，降息幅度为500bp；

  
  

• 第三轮为2019年8月-2020年3月，降息5次，历时7个月，降息幅度为225bp。

本轮降息周期从2024年9月正式开启，持续的时间和降息的幅度仍不确定。

资料来源：Wind资讯

美联储降息周期开启后，大类资产如何表现？

回顾过去三轮降息周期，降息最有利于债券，特别是美债。

对于债券资产，只要降息持续，债券价格上涨的概率就较高。市场通常提前抢跑降息交易，降息前以及整个降息周期，美债收益率下行幅度最大。

我们预计10年期美国国债收益率可能在美联储首次降息后的1-2个月内出现短暂反弹，然后继续下行。由于此轮中美货币政策回归一致性方向，国内债券也将受益于利率的下行。

降息周期表现好的资产其次是黄金，之后是美股，不利于美元。但考虑到黄金作为避险资产，已在降息预期中提前上涨不少，本轮降息对黄金的利好效应会逐渐减弱。人民币汇率则由于美元走弱、美中利差缩小的因素下预计会表现较强。

股票、（原油、铜、铝）商品期货等与经济基本面相关度高的资产，在预防式降息周期内价格一般会上涨，纾困式降息周期内价格大概率下跌。本次降息市场普遍归类为预防式降息，预计美股和以美元计价的国际大宗商品短期上涨的概率更大。

3. 创设新的货币政策工具，支持股票市场的稳定发展。

• 近期将降准50bp，释放流动性约1万亿元，且年底前可能择机再降准25-50bp；
• 7天逆回购操作利率下调20bp，预计带动中期借贷便利下调30bp，LPR和存款利率下行20-25bp；
• 存量房贷利率预期平均下调0.5个百分点，统一首套房和二套房的房贷最低首付比例至15%；
• 创立证券基金保险公司互换便利，首期规模5000亿后续可追加，资金只能用于投资股市；
• 平准基金正在研究；
• 创设股票回购增持再贷款，首期3000亿后续可追加，商业银行终端利率为2.25%；

• 计划对6家大型商业银行增强核心一级资本。

9月24日晚间，证监会连发两份重磅文件，包括《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》《上市公司监管指引第10号——市值管理（征求意见稿）》。

相关文件鼓励并购重组：积极支持上市公司围绕战略性新兴产业、未来产业等进行并购重组，支持“两创”板块公司并购产业链上下游资产等，引导更多资源要素向新质生产力方向聚集；鼓励引导头部上市公司立足主业，加大对产业链上市公司的整合；助力传统行业通过重组合理提升产业集中度。

相关文件同时对上市公司提出要求：长期破净公司应当披露估值提升计划，包括目标、期限及具体措施，并在年度业绩说明会中就估值提升计划执行情况进行专项说明；主要指数成份股公司应当明确股价短期连续或者大幅下跌情形时的应对措施。

政策内容超预期，市场情绪大幅提振。9月24日A股市场放量大涨，三大指数均涨超4%，沪深两市成交额9713亿，环比放量4203亿。

中国资产同步大涨，9月24日纳斯达克中国金龙指数大涨9.13%，离岸人民币兑美元汇率年内首次升值破7。

本次政策中，两项创新货币政策工具（创立证券基金保险公司互换便利、创设股票回购增持再贷款）最受市场关注，是中国人民银行为了支持资本市场稳定发展、增强金融机构资金获取能力、促进经济高质量发展而采取的重要措施，券商板块受利好程度较大涨幅明显。

伴随着过去三年指数的下行，A股估值被不断压缩，多数主流大盘宽基指数的市净率都跌至历史最低水平。

数据来源：Wind资讯、招商证券财富管理部（2024年9月24日，历史分位计算周期从2010年至今）

我们认为经济的悲观预期在当前A股已经反应较为充分，在估值被压缩至历史低位的情况下，国内金融支持经济高质量发展重磅政策已经开始强劲带动A股。

从过去三年来看，美联储加息周期伴随着A股成长板块如新能源、医药、电子半导体等行业股价大幅下跌，估值也大幅压缩，随着降息周期的到来，A股流动性将得到改善，成长板块有望迎来大幅反弹的机会。

另一方面，国内降准降息空间的打开，有利于地产产业链的预期改善，地产产业链可能也会迎来阶段性的机会。除此之外，相关赛道和主题可能也会迎来持续催化。

1. 国企改革事件频出，关注国企重组相关机会

近期A股国企并购重组事件频现：

• 中国船舶拟通过向中国重工全体股东发行A股股票的方式换股吸收合并中国重工，两家公司均为市值超过千亿的国有大型船舶企业；

  
  

• 上海国有上市券商国泰君安合并海通证券，打造“航母”级券商，是新“国九条”实施以来头部券商合并重组的首单，响应了“推动头部证券公司做优做强”的政策导向，后续其他上市券商并购重组也有望快速推进；

  
  

• 盐湖股份将与中国最大的金属矿业集团五矿集团联手重组，中国盐湖集团即将出炉；

  
  

• 兵器装备集团旗下的保变电气宣布控股股东启动业务整合事宜后，资金情绪高涨，公司短期股价一度累计上涨超100%。

新“国九条”与“科创板八条”明确大力支持并购重组后，今年的并购重组市场持续升温，标志性案例不断涌现，表明A股市场或已进入新一轮并购重组周期。

大型央国企并购重组是为了聚焦主业发展，整合资源，实现提质增效，发挥产业引领作用，推动上市公司进一步高质量发展，A股也将迎来国企改革的市场机会。

2. 消费电子新品不断，硬件升级需求爆发

9月10日的华为见非凡品牌盛典及鸿蒙智行新品发布会上，华为首款三折叠手机—— Mate XT非凡大师正式发布，19999元起，是“全球首款量产三折叠手机”。

9月10日的苹果秋季发布会，除了iPhone 16系列、新一代Apple Watch以及新款AirPods三个常规主角外，苹果智能（Apple Intelligence）在设备上的应用同样引发业界关注。

今年三季度以来，多家消费电子终端品牌厂商陆续推出AI硬件产品，包括AIPC、AI手机、AI眼镜等多种类型。

我们认为AIPC、AI手机等终端产品的推出，叠加换机周期的到来，有望促进消费电子终端销量重回增长轨道，AI硬件产业链可能会受益。

3. 医药和新能源等成长赛道估值低且具备长期发展潜力

A股的医药和新能源板块已经经历了较长的下跌周期，当前估值已经处于历史最低水平，从人口老龄化和绿色能源转型的角度看，这两个行业都具有较好的发展前景。A股流动性的改善将对医药、新能源为代表的成长股带来估值修复的契机。