本期作者：
张夏 招商证券首席策略分析师 S1090513080006
摘要
9月24日，国新办举行新闻发布会，介绍金融支持经济高质量发展有关情况。中国人民银行行长潘功胜、金融监管总局局长李云泽、中国证监会主席吴清出席。发布会公布了一揽子政策，涉及货币总量、资本市场、房地产等领域。政策力度空前，总量政策超预期出台，政策拐点到来，彰显了国家支持经济发展的决心。
3. 增强对资本市场的信心。
由于这个位置附近股票的估值较低，目前企业盈利仍保持相对稳定。因此，我们判断A股的2月低点和9月低点，构成本轮市场调整的“双底”，中期底部基本确立，主要指数再创新低的概率较低。
本次发布会只是开始，随着政策出台将会出现持续刺激，将持续改善风险偏好。
本次发布会只是一个政策预告，真正的文件还未出台。随着未来政策文件陆续出台，也将会对市场形成连续的刺激。从经验来看，市场对政策的理解存在渐进态势，即政策出台初期受情绪推动，将会忽略到许多的政策细节。这些政策细节往往是逐渐被市场发现并演进成为投资机会的。
因此，随着政策文件的出台，更多政策细节被挖掘，重要意义被市场意识到，市场风险偏好也将持续改善。
从利好板块和方向来看，主要包括：
1. 沪深300等主要指数成分股：攻守兼备，主要增量资金增持动力大、下跌风险有限。
证券、基金、险资互换便利允许这些机构持有的沪深300成分股、股票ETF等作为抵押，换入国债等高流动性资产，增加了各家机构持有这些资产的动力；
新“国九条”下，回购机制要求主要指数成份股公司制定市值管理制度，叠加央行设立增持再贷款，为主要成分股回购创造条件，因此这些股票往往下跌风险有限。
2. 并购重组概念，券商等大金融概念。
新“国九条”严监管脉络下，并购重组是例外。证监会本次对并购重组提出“提高监管包容度”等表态，并购重组的重视程度毋庸置疑。去年中央经济工作会议再提产能过剩，并购重组或是资本市场支持化解产能过剩的重要手段。
因此，并购重组概念、包括其中预期较高的国企改革，以及并购重组惠及的券商等大金融板块，或都将有不错的机会。
3. 科创板/创业板。
当前双创估值处在低位，随着市场风险偏好的加强，双创板块有估值修复的动力。此外，随着中证A500上市和进一步发挥作用，双创板块或迎来不错的机会。
4. 未来积极运用相关政策进行市值管理的公司。
5. 地产及地产链：如果后续针对房地产政策进一步出台更多的政策，地产及地产链的机会也值得关注。
▍图1：924发布会重要政策梳理
资料来源：国新办、招商证券绘制
01
货币总量政策
货币总量方面，主要有降准、降息两项政策：
1. 降准：年内还有两次降准。
近期先降0.5个百分点（大型银行从8.5%到8%；中型银行从6.5%到6%；农村金融机构不在调整范畴）；第四季度将择机降低0.25-0.5个百分点。
考虑到本次降准后，银行业平均存款准备金率大概是6.6%，与国际平均水平相比仍有一定的空间。因此，央行提出四季度将择机降低0.25-0.5个百分点，银行业平均存款准备金率有望于年内降至6%左右。
2. 降息：下调7天期逆回购操作利率0.2个百分点（从1.7%调降至1.5%）。
预计本次政策利率调整之后，将会带动中期借贷便利（MLF）利率下调0.3个百分点，LPR、存款利率等也将随之下行0.2-0.25个百分点。
02
资本市场
在资本市场支持政策方面，主要有三类政策值得注意：
1. 持续推动增量资金入市。
未来金融机构（券商、基金、保险、理财、信托等）将成为资本市场的主要增量资金之一。从政策设计来看，沪深300等主要指数成分股有望显著受益。
2. 并购重组：并购重组有望成为后续市场的重要主线。
发布会上，吴清主席提到将提升对并购重组监管的包容度，在新“国九条”严监管的政策脉络下，并购重组得到的政策支持力度毋庸置疑。
此外，我们认为，在去年中央经济工作会议再提产能过剩后，并购重组或将成为资本市场支持化解产能过剩的主要方式。
3. 市值管理：市值管理将利好主要指数成分股公司。
从政策设计上来看，市值管理指引明确要求主要指数成分股公司负起责任，制定市值管理制度，叠加再贷款解决回购、增持的资金担忧。
未来主要指数成分股，如沪深300（中证A500也可能在未来承担更重要的角色）等主要指数成分股，下跌风险有限、投资价值持续提升。
03
房地产
4. 央行支持性文件的有效期延长至2026年；
5. 支持专项债收购房企存量土地。
如果后续针对房地产政策进一步出台更多的政策，地产及地产链的机会也值得关注。
降存量房贷利率：引导商业银行将存量房贷利率降至新发放贷款利率的附近，预计平均降幅大约在0.5个百分点左右。预计政策将惠及5000万户家庭，1.5亿人口，平均每年减少家庭的利息支出总数大概1500亿元左右。
二套房统一下调首付比例：取消商业房首套、二套认定；将全国层面的二套房贷款最低首付比例由当前的25%下调到15%。同时，允许因地施策确认最低首付比例的下限。（允许商业银行和个人之间的市场化磋商。）
提高保障性住房再贷款中央出资比例：将5月份人民银行创设的3000亿元保障性住房再贷款，中央银行资金的支持比例由原来的60%提高到100%。
央行支持性文件的有效期延长到2026年：将年底前到期的经营性物业贷款和“金融16条”这两项政策文件延期到2026年底。
支持收购房企存量土地：将部分地方政府专项债券用于土地储备基础上，研究允许政策性银行、商业银行贷款支持有条件的企业市场化收购房企土地，盘活存量用地，缓解房企资金压力。
04
其他政策/表态
除了涉及货币总量政策、资本市场、房地产三大类型政策外，发布会还对银行、小微企业等方面的政策。
1. 银行：国家计划对六家大型商业银行增加核心一级资本。
2. 小微企业：支持小微企业融资协调的工作机制、优化无还本续贷政策。
特别提示：
本篇文章摘录于2024年9月24日公开发布的研究报告《924发布会一揽子政策出台，将如何影响A股？》，完整内容以研究报告为准。
风险提示：
政策落地不及预期、对政策理解不全面、海外政策超预期收紧。
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