TCL中环，再也瞒不住了！
文摘
财经
2024-08-31 17:50
山东
8月27日，隆基绿能、TCL中环发布了硅片涨价公告，N-G10L硅片价格上调至1.15元/片，N-G12R价格为1.3元/片，两家公司报价一致。8月上旬，高盛关于国内产业的研究报告，也对光伏行业进行了数据统计。其报告阐述，目前国内光伏组件、锂电池的产能超出全球需求的100%、50%，同时也指出，锂电、光伏行业将分别于2024年、2025年达到行业底部。从光伏远景来看，行业的高需求确定无疑，2050年可再生能源的比例要达90%以上，光伏首当其冲，解释全球光伏装机量将超14000万GW。短期来看，此次硅片涨价，一来释放出头部公司不愿继续价格战的态度，二来也传达了这2个信号。2024年以来，硅料、硅片价格下跌明显，上半年累计跌幅40%、43%，断崖式下降，182硅片均价从，跌至，已经跌破了二线公司的现金成本线。这种价格的大幅下滑，令隆基、TCL中环龙头公司也不堪重负，行业整体进入寒冬。硅料、硅片等产品，同质化严重，没有突破式技术出现。虽然隆基推出了泰睿硅片，TCL中环推出了夸父系列硅片，但仍没一家公司做到技术的断层式领先，整体上还是低价走量的策略。尤其是TCL中环，在行业不景气时，依旧采取激进投产战略，试图以低价格、规模优势挤压竞争对手的市场空间，最终却反噬了自己。
TCL集团旗下有TCL科技、TCL实业两家公司，TCL中环是TCL科技的子公司之一。公司主营业务是硅片，硅片多应用于半导体、光伏行业，光伏硅片是公司第一大收入来源，2023年营收占比74.04%，光伏组件同期贡献了约93亿元的收入。2023年隆基绿能、TCL中环两家公司的市占率为57%，分列全球第一、第二，前五家公司的市场份额之和为93%，行业集中度很高。一直以来，隆基绿能、TCL中环被称为硅片双雄，可相较于隆基，TCL中环面对的困境似乎更多，财务数据的表现最为直观。从业绩来看，2024上半年TCL中环净利润亏损30.64亿元，去年同期盈利45.36亿，同比下降167.53%；实现营收162.13亿，同比减少53.54%。不仅如此，TCL中环在2023年第四季度就开始亏损了，三个季度累计亏损近60亿。隆基绿能也在亏损，2024上半年净利润为-52.57亿元。但这两家公司的情况还有所不同，隆基是垂直一体化生产的模式，决定了其上行周期盈利最多，下行周期亏损最严重，业绩弹性大。因为从硅料到硅片、电池、组件的全线亏损，会大于硅片单环节的亏损。而且，对两家公司的盈利指标进行分析，隆基绿能要明显优于TCL中环。在行业底部的情况下，2024上半年隆基绿能毛利率为7.66%，优于TCL中环（-1.79%）。2018-2023年，隆基绿能的ROE水平也常年维持在20%以上，高于TCL中环，盈利能力更为强势。业绩是过去式，但TCL中环现在的日子也不好过，最直接表现在存货上。2023年底，公司积压了81.63亿存货，存货周转率下降至6.46次，2024年第一季度存货情况好转，但二季度再次回升至80亿元以上高位规模。另外一边，隆基绿能由于进行存货减值计提，2023-2024上半年，公司存货从215.4亿元降至184.1亿元，投产速度减缓。稼动率=（设备运行时间/总时间）×100%，代表生产设备的使用效率，跟产能利用率是同类指标，只是侧重点略有偏差。2024上半年，TCL中环的稼动率下调至80%左右，但光伏行业产能过剩，开工率依旧偏高。从存货、稼动率两个指标，不难看出TCL的竞争策略：即大量投产、以规模换市场，低价竞争打价格战，这显然是不利于业内产能出清、行业良性竞争的。稼动率偏高，说明公司一直在开工，但是存货也一直增高，说明销售渠道滞堵。2024上半年营收下降了，销售费用却增加至4.27亿元，跟2022年相比，基本上翻倍。行业寒冬，景气度下行，生存成为企业经营的第一要义。此时，现金流量表的重要性大于利润表，充沛的现金流比营收、净利润等账面数据，更能反映真实的经营情况。2024上半年，TCL中环的经营活动现金流下降至1.28亿元，去年同期为28.6亿元。2024上半年公司货币资金为70.亿元，隆基绿能为545亿元，相差极大。公司还有1.5亿短期借款、397亿的长期借款、156亿的应付账款及票据，情况不算乐观。即使刨除长期借款，公司的货币资金也难以覆盖短期债务。而且，TCL中环在手的钱，还是侵占的供应商的资金。8月2日，TCL中环CEO沈浩平辞去公司职务，后续将由董事长李东生暂代。可信度较大的说法是，公司经营策略的选择出了偏差，行业不景气时应转向防御，而非无序扩产、低价竞争。TCL中环的低价策略，加剧了光伏的恶性竞争环境，公司自身也没能全身而退，承担了许多不必要的损失，成为受害者之一。截至2024年8月底，共322家机构抢筹，去年同期还有693家。
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