000786，降息最受益公司，A股的急先锋！
文摘
财经
2024-09-25 18:11
山东
9月24日，存量房贷利率调降，大概降幅在0.5个百分点左右，有望进一步增强地产复苏的预期。而地产上游的一个数据，更具代表性， 就是挖掘机销量。数据显示，2024年8月份挖掘机销量高达14647台，同比增长11.8%。其中，国内6694台，同比增速更快，达到18.1%，这也从侧面反映了基建、地产筑底复苏的信号。从产业链角度看，行业复苏，上游释放订单最明显，尤其是像三一重工、东方雨虹、海螺水泥、北新建材等龙头。这其中，北新建材弹性优势更明显，在本轮周期复苏中，有望成为业绩和估值提升的急先锋。同样是基建龙头，北新建材在4个维度，远远超越同行竞争对手。同样处于周期性的基建行业，北新建材的业绩稳定性要远远好于三一重工、东方雨虹、伟星新材等细分龙头。财报数据来看，2020年以来，公司业绩均保持了整体攀升的趋势，仅在2022年净利润出现了10%的小幅下滑。而2024年半年报显示，北新建材实现营收135.97亿，同比增长19.25%，实现净利润22.14亿，同比增长16.79%，在如此的环境下，还能实现业绩增长，可见其强悍的抗风险能力。可能有人会说，利润归利润，只是账面财富，核心还要看现金流。那我们就看一下现金流，2020年以来，北新建材的经营现金流净额一直呈现正增长状态，并且2024年上半年高达20.4亿，同比增长59.9%，现金流非常优良。而反观其它建材企业，伟星新材2024年上半年现金流大幅下滑，而东方雨虹、旗滨集团、金隅集团等现金流更是负数。
可见，在周期波动下，像中国中免、海天味业等都受到了影响，但北新建材现金流依然非常稳定，说明利润是实实在在到手的现金，这一块要领先同行业其它公司。北新建材不但盈利稳定性好，盈利能力也远远领先同类企业，主要体现在两方面。一方面是绝对数高，从盈利核心指标毛利率和净利率来看，2020年以来北新建材和东方雨虹的毛利率维持在30附近，而北新建材基本上一直处于领先位置，2024年上半年毛利率为30.94%超越了东方雨虹，同时也远超海螺水泥、华新水泥等龙头企业。一方面是仍在提升，数据显示，在周期影响下，北新建材的毛利率和净利率不但没降，反而还出现了持续攀升，毛利率从2022年的29.2%上升到了2024年上半年的30.9%，净利率也从15.8%攀升到了16.6%，体现了盈利能力的提升，也体现了逆周期属性。北新建材是细分领域绝对的寡头，公司核心产品是石膏板。数据显示，2023年全国石膏板产量为32.13亿平米，销量为32.11亿平米。而截至2023年底，北新建材石膏板产能高达33.58亿平米，占全国产能的70%以上，全年销量21.72亿平米，占全国销量的70%附近，全球寡头优势突出，并且这种份额优势要远超东方雨虹、伟星新材等其它细分行业格局。公司的石膏板产品，拥有龙牌和泰山两个高端品牌，同时拥有“禹王”“蜀羊”“梦牌”等多个知名品牌。除了石膏板寡头优势外，公司2019年通过收购进军防水领域，成为我国防水材料行业唯一一家央企企业，快速抢占了东方雨虹的市场份额。截止2023年公司石膏板营收超80%依然是核心利润来源，防水材料占比为17.4%。前面我们提到，北新建材业绩稳定性和盈利能力要超越对手，并呈现逆周期的表现，主要就是和产品布局有关。一个原因是，公司石膏板核心业务，需求端主要在商业和公共建筑装饰等领域，占比超过了65%，而地产住宅占比仅仅30%左右，受到地产周期的影响显著降低。另一个原因是，作为国内绝对的寡头，公司具备极强的成本优势和高定价权优势，能有效地降低成本的同时向下游传导价格，所有公司的毛利率会出现持续的提升。对于煤炭、电力、建材等公司，分红也是一个非常关键的东西。从数据来看，北新建材的股息率尽管没有海螺水泥、华新水泥等高，但是却几乎是唯一一个近5年来持续大幅提升的公司，股息率增长非常快，2023年已经接近4%，甚至超越了长江电力、贵州茅台。公司股息率之所以走高，在于近些年提高了股息支付率，从2017年的25%提高到了2023年的40%，并且依然有较大的提升空间，毕竟长江电力的股息支付率都超过了80%。所以，从这个角度看，北新建材未来的股息率依然有较大的提升空间。而北新建材能继续提升股息支付率，在于企业绩的持续稳定增长，这一点不用担忧。1、石膏板需求端仍有较大空间，目前基建叠加地产复苏，迎来新一轮需求释放周期。并且我国地产进入存量装修阶段，对石膏板的使用比例会有大幅提升。目前公司石膏板产能规模33.58亿平方米，未来有望扩张到50亿平方米，寡头优势巩固。2、股权激励，2023年公司公布了新的激励目标，2024到2026年，以2022 年扣非净利润为基数，复合增长率分别不低于27.7%、33.08%和 25.43%，显示了对未来业绩增长的信心。从一个数据上，也能看出需求端的改善，2022年以来公司的存货就出现了明显的下滑，从27.4亿下降到了2024年上半年的25.6亿。所以，在新一轮基建复苏中，上游最先释放订单弹性，而北新建材具备产品、盈利、股息等多维度优于同行对手的优势，确定性会更好。给大家推荐个很牛的短线题材公众号「股通宝」，分享最前瞻的题材方向，最深度的题材分析。做短线，就看股通宝！感兴趣的朋友可以关注一下。
