首都经济贸易大学学报
2024年第1期
连锁股东的协同效应——基于应计盈余管理和真实盈余管理的视角
作者简介
摘要
随着连锁股东在中国资本市场越来越常见，分析连锁股东对企业的影响具有理论价值及现实意义。通过手工整理季度层面十大股东信息，以2007—2020年沪深A股上市公司为样本，从连锁股东的治理协同效应和利益协同效应视角分析其对企业盈余管理的影响。研究结果表明：连锁股东与企业盈余管理的回归系数显著为负，降低了企业应计盈余管理和真实盈余管理的程度。进一步的分析结果表明：连锁股东主要是减少了企业的正向应计盈余管理、异常的酌量性费用和经营活动现金流量；控股股东的身份有助于连锁股东发挥自身的协同效应；连锁股东对受分析师关注较多的企业盈余管理的抑制作用更强。影响机制分析表明，连锁股东通过提高企业治理水平及产品市场势力，降低对管理层的股权激励，进而降低企业盈余管理。
关键词
连锁股东；盈余管理；治理协同；利益协同；分析师关注
引用格式
赵康乐,梁日新,栾甫贵.连锁股东的协同效应——基于应计盈余管理和真实盈余管理的视角[J].首都经济贸易大学学报,2024,26(1):97-112.
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一、问题提出
作为企业利益各方契约的基础，公司盈余影响着企业利益相关者分配企业的相关经营成果。随着中国经济逐步进入新常态，大量处于传统行业的企业通过交叉持股、并购重组的方式实现转型升级，同时持有两家及以上公司股权的连锁股东也更加常见。作为一种新型股权关系和非正式的制度安排，连锁股东会促进企业之间的信息传递、经验积累以及决策学习，为上市企业共享信息和资源提供额外的渠道。
二、创新之处
三、结论与启示
基于上述研究结论，本文提出以下四点建议：
第一，企业应进一步优化与连锁股东的关系管理，积极引入连锁股东，提高连锁股东的数量及持股比例，充分利用连锁股东具有的资源与信息优势提升治理协同与利益协同效应。连锁股东具有资源、经验与信息流动优势，有助于企业建立良好的公司治理机制，降低股东与管理层之间的信息不对称，帮助企业实现突破式发展，增强企业在同行业产品市场上的长效竞争力，提高企业在中国经济高质量发展时期的发展质量与成长空间。
第二，连锁股东应致力于探索自身的治理、协同优势，帮助企业把握新发展格局的机遇。连锁股东应明确自身在资本市场上的定位，利用其治理协同以及利益协同的效应帮助企业在核心竞争力方面获取优势地位，推动改进企业的治理模式，提高企业在新发展格局时期的竞争力和持续经营能力。
第三，利益相关者应借助连锁股东来获取真实可靠的盈余信息。盈余信息是利益各方进行合作的重要基石，是利益相关者了解企业发展状况的重要途径，而信息不对称的存在以及管理层对盈余信息的操纵使得其他利益相关者很难获取真实、完整的盈余信息。当前全球经济增长明显放缓，企业的外部经济环境更加恶劣，加大了管理层操纵盈余的动机，使得利益各方更难获取高质量盈余信息。连锁股东更好的信息整合效应使得其他利益主体更便捷地了解企业所处行业的相关信息，与分析师形成的良性互补加深了利益各方对企业经营活动的理解，提高了优质盈余信息的披露。投资者更是可以借助连锁股东的引导，甄别企业的盈余信息质量，减少投资风险。
第四，市场监管部门应积极鼓励股东在同行业不同企业连锁持股，促进资本要素实现市场化配置，为企业实现长远发展提供一个良性的成长环境。市场监管部门应支持和引导股东在适当条件下实施行业内连锁股权，规范关联行业企业的交叉持股行为，改善公司面临的信息环境，合理发挥、积极引导连锁股东在企业信息流动和信息监督方面发挥治理协同作用。市场监管部门应尽快制定相应的政策，提供一个可靠、透明的保障制度，把连锁股东可能存在的缺陷转化为优势，实现资本市场的有序发展。
（全文刊发在《首都经济贸易大学学报》2024年第1期第97—112页。）
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