首都经济贸易大学学报
2024年第6期
高铁开通与企业异地并购
作者简介
摘要
企业异地并购是资本跨区域流动的重要方式，能够实现资源优化配置。以2008—2022年中国企业的异地并购事件为样本，基于PSM-DID模型，实证检验以高铁建设为代表的交通基础设施对企业异地并购的作用及机制。研究结果显示，高铁开通能够提高所在城市的企业进行跨区域并购的活跃度，增加企业的异地并购次数。该结论经过两阶段最小二乘法、平行趋势检验、安慰剂检验后依然成立。机制分析结果显示，高铁通车后，并购交易方之间的信息不对称降低，造成信息敏感度更高的跨行业/企业并购次数明显增加。异质性分析结果表明，高铁开通的经济效应在经济资源市场化配置比例高的地区以及中西部城市更为明显。本文的研究丰富和拓展了地理经济学和资本跨区域流动的相关研究，有助于理解交通基础设施、政府干预对本地经济发展的影响。
关键词
高铁开通；资本跨区域流动；异地并购；信息不对称；交通基础设施
引用格式
陈奉先,王茜.高铁开通与企业异地并购[J].首都经济贸易大学学报,2024,26(6):48-62.
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本文利用2008—2022年中国企业的非关联异地并购数据，涉及507个中国内地城市的面板数据，利用倾向得分匹配-双重差分（PSM-DID）法分析城市高铁通车对所在地企业跨区域并购之间的影响。
本文的贡献在于：第一，丰富了经济地理学角度下对中国企业并购活动的地理行为、作用机制的阐释，揭示了高铁网络建设对提高中国企业跨区域并购活动的促进作用；第二，创新性地采用政府与市场关系度量地区市场化程度，分析其对高铁开通效应的差异化影响；第三，通过区分并购企业产权性质以及并购事件类型，揭示了高铁开通降低信息不对称的传导机制。
本文从高铁网络建设的视角，选取企业异地并购这一典型的资本跨区域流动形式，研究高铁开通对缓解地理距离带来的市场分割的作用。研究结论如下：（1）高铁开通能够提高所在城市的企业作为收购方进行跨区域并购的活跃度，从而促进了资本的跨区域流动。（2）高铁开通推动城市异地并购的作用机制在于改善了收购方和被并购方之间的信息不对称状况：相较于同行业异地并购，高铁开通对跨行业异地并购的促进作用更大；相较于国有企业，民营企业在高铁开通城市的异地并购明显增加。这进一步表明了高铁带来的交通效率提升，促进了企业间信息的传递，从而推动异地并购活动。（3）高铁开通的作用受到当地市场化程度的影响，推动作用主要发生在经济资源市场化配置比例较高的地区。（4）相比于东部城市，高铁开通的增长效应在中西部城市更大。
本文结论的政策含义在于：（1）推进多层次、一体化国家综合立体交通网络建设，以促进现代流通体系建设，降低社会流通费用。通过进一步完善交通基础设施以提高中国资本的跨区域流动，促进内循环，实现流通体系的市场转型。（2）完善市场信息交互渠道，降低信息不对称性风险，加快营造稳定公平透明、可预期的营商环境，从而促进资本的跨区域流动。（3）努力将有效市场与有为政府相结合，充分发挥市场机制作用，提高经济资源市场化配置比例。需要政府减少对市场的干预，支持和引导当地企业进行跨区域与跨行业资源配置，充分发挥市场的主导作用。通过协调政府与市场的关系，将高铁开通带来的经济增长效应最大化。（4）重视中西部地区城市的交通基础设施建设，提高资源配置效率，促进中西部地区的资本跨区域流动，从而缩小与东部地区城市的市场化程度差距，促进全国统一大市场的建设。
（全文刊发在《首都经济贸易大学学报》2024年第6期第48—62页。）
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