文｜杨帆 于翔 窦子豪
海南自贸港2025年将迎来正式封关窗口期。自贸港前身是自贸区，自贸区前身是保税区，自贸港对标国际最高标准。本轮海南封关行情或可参考2019年上海与2024年横琴。政策节奏上，建议后续关注中央具体规划和部委支持文件以及地方会议事件催化，如2024年12月的中央经济工作会议就要求“加快推进海南自由贸易港核心政策落地”。预计后续海南自贸港行情将逐渐先从政策预期走向现实，再从现实走向实质性的基本面变化。投资机会上建议关注海南地区基建、服务业、新质生产力、国企改革四条主线。
▍海南自贸港2025年将迎来正式封关窗口期。
海南自贸港从提出、探索、建立再到正式封关，大致可分为2017-2019年前期探索阶段，2020-2021年规划立法阶段，2022-2025年封关准备阶段。根据此前《海南自由贸易港建设总体方案》的规划和总书记的指示，2025年底前海南将正式封关，因此从现在到2025年底将进入海南自贸港封关准备的加速攻关期。
▍自贸港前身是自贸区，自贸区前身是保税区，自贸港对标国际最高标准。
海南自贸港政策的推出并不是一蹴而就的，自贸港可以视为自贸区的一种特殊形式，而自贸区的前身则是保税区。保税区是自贸区的初级阶段，而自贸港是自贸区的高级形态。自贸区的建设是为了复制可推广，而自贸港对标的是全球最先进标准，例如新加坡、香港、迪拜等自贸港城市。目前，海南已全面启动全岛封关运作准备，确保今年具备封关硬件条件。
▍本轮海南封关行情或可参考2019年上海与2024年横琴。
我们选取2019年上海自贸区扩容临港新片区和2024年横琴粤澳深度合作区正式封关作为本轮海南自贸区封关事件的对比。我们认为本次海南封关意义或更加重大。一方面海南自贸港较上海自贸区，政策定调更高，市场认可度或更强；另一方面海南自贸港较横琴合作区区域更大、更加开放。
▍政策节奏：关注中央具体规划和部委支持文件以及地方会议事件催化。
2024年12月召开的中央经济工作会议提出，“加快推进海南自由贸易港核心政策落地”，正式封关有望加快，参考过往其他地区改革经验，党中央、国务院、人大发布的正式文件规划，国家发改委、财政部、商务部及其他金融部委出台的支持政策，地方两会、地方举办重要行业会议等或将对封关时间和具体改革作出吹风指引。
▍行情演绎：从政策预期走向现实，从现实走向基本面变化。
当前市场或已进入海南自贸港行情的第一阶段，但是由于没有明确催化的指引，行情来的急，回撤也大，波动较大。第二阶段随着催化开始明晰，海南自贸区有望慢慢形成有实质性催化支撑的政策投资机会。最后随着正式封关，前期市场关注的企业或将真实受益于封关政策，市场或进入基本面驱动行情。
▍投资机会：关注海南地区基建、服务业、新质生产力、国企改革四条主线。
一是海南自贸港封关将带动海南省基建需求；二是服务业将以免税和旅游业为基础拓展航运、金融、教育、医疗等新需求；三是聚焦新质生产力，关注种业、船舶、卫星、低碳、数字经济相关投资机会；四是关注当地国企并购重组机会。
▍风险因素：
海南自贸港建设不及预期；海南封关时间超预期延后；宏观经济下行风险。
