“真价投”和“假价投”的不同
先说假价投，他们认为：
第一点价值投资者的财富是来源于优秀的公司的；
第二获取财富的办法就是长期持有这些优秀的公司。
我现在就要证明这两点完全是错误的。
第一，价值投资者的财富并非源于企业。
第二，长期持有确实也是价值投资者需要面对的，总要持有一段时间，但是长期持有并不是价值投资者的必要条件。
价值投资者的财富并非源于企业，而是来自于别人。
那么我给大家阐述一下，如果你以2600块钱买入贵州茅台，这四年每年贵州茅台的净利润增长率是20%左右，请问连续四年近20%的净利润增长率是不是优秀的公司？
非常优秀！
可是为什么你持有四年却亏损百分之四五十？
因为估值过高！现在是消化估值的过程。
所以在这个时候出现了一个现象“真实的企业成长已经展现出来，但是投资人没有挣钱。”
由此我就说基本面优秀并不能导致必然的获利，基本面并不是投资者获利的来源。
2013年贵州茅台以100块钱交易的时候，最终有很多人1000块钱卖了，涨了十多倍。
那在这十多倍的财富中，贵州茅台的净利润涨了多少倍呢？
净利润只涨了一倍。投资者在股价层面获得了十倍，90%的财富跟基本面没有关系。
你看到的事实是，所谓他们那些价投资者认为财富来源于企业的优秀的特征完全是错的。
那超额收益来自于哪儿呢？
听听巴菲特怎么说，“我的盈利多少源于别人的愚蠢程度。”
巴菲特在这句话里直截了当的点出来，这是一个普遍性的结论。
格雷厄姆作为价值投资之父，他的所有的盈利均来自于别人的愚蠢程度。
巴菲特另外的一个说辞“别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧”，这个是巴菲特获取财富的绝对值秘密。
在这两这句话中一共也没有十几个字，两次出现了“别人”。
“人弃我取，人取我予”是中国两千多年的商业原则。
价值投资者的盈利绝大部分来自于别人，跟基本面没有什么关系。基本面好也是可以亏钱的，基本面坏也是可以赚钱的。
格雷厄姆一生都是捡烟头，烟头股一般基本面都特别强，但格雷厄姆盈利也是很好的，而且成了价值投资之父。
所以在这里最根本的一个点都搞错了。你作为价值投资者，你都不知道你的钱是从哪来的。
在这种情况下就回到我的观点了，你能不能用证据证明我说的价值投资的盈利来自于别人是错的？
如果价值投资者的盈利来自于别人本身是正确的，实际上是不是价值投资就是跟别人的一种博弈关系。对，就是因为大众的这种错误才造就了你的正确。
如果大众都是正确的，都是理性，你也就没有机会了。
别人恐惧我贪婪，我就可以挣钱。别人贪婪我恐惧，我也可以挣钱。
挣钱还是亏钱，完全是我和别人的关系决定了我的盈亏，如果我不能在别人恐惧的时候去采取行动，我实际上是赚不到钱。
我再用茅台举例，茅台始终没有年化的净利润增长，始终没有跌过15%，这是世界级高成长。但是你在100块钱买的时候你就挣钱，在2600买的时候就亏钱。
由此是不是能说明对于茅台的投资者来说，其实盈亏不决定于茅台，而是决定于作为投资者在什么价格，什么估值水平上买到了茅台？这是常识。
能够以低估的价格买入是挣钱的关键。如果不能以低估价，以高估价格买入，企业成长也挣不了钱。
当证明了这个事实的，我再追问一句话，“茅台的估值高低是决定于谁啊？
是由投资人决定的，是不是别人呢？茅台的成长从来没有大的变化，但是以什么估值水平买茅台，就决定投资者的截然不同的命运和结果。
以什么价格买茅台是盈亏赔赚的主要决定。
就当确认了这个事实之后，我就再追问，茅台的估值取决于什么？一个人能决定吗？
没办法！
茅台公司实际上也决定不了，主要就是大部分“别人”这一帮人。所以茅台的估值决定了你的盈亏，而茅台的估值又取决于“别人”，所以你的盈利多少就是决定于别人的状态，别人愚蠢的时候就是最真实的真理被践踏。
他们反复强调标的，要说标的完全没有用也不对，标的也有用，标的也有用，但最主要的还是估值。
这就是真价投和假价投。
假价投一直就告诉你，二级市场盈利来自于上市公司，来自于标的。而我始终认为来自于别人。其实我说来这边本质上也是来自于自己，机会是来自于别人，进而机会是来自于自己。跟标的物没啥关系，标的物是个道具。
市场先生是劳模
格雷厄姆的理论就是在市场先生和内在价值的关系中展现出机会和风险，然后利用这个偏差。
但是到底谁更重要？
股权派认为内在价值最重要，但实际上是市场先生更重要。
市场先生是劳模，市场线上创造的财富远比企业家创造的财富多，这就是我的真价值的学说，这就是我的理论。
我在最后补一个小案例证明那些流行的观点，人们都觉得作为“绝对真理”的观点是多么离谱。
主流认为长期持有是投资者的必要技术环节，没有长期持有赚不了钱。所以他们有一本书是《价值投资者是长期主义者》。
我是断然不同意价值投资者是长期主义者，这个不是本质。
举一个案例，大部分价值投资者获利需要持有一段时间，甚至好几年，这是现象，但是不是必须的。
有很多投资者不用等很长时间，比如说有一个著名的事件——永煤，在几年前，河南永煤集团的的债券还不了逾期了，这个时候市场立即悲观化了，认为永煤集团无力还永煤债。
永煤债的债券价格从100块钱跌到了十块钱以下，才五六块钱。一两周不到的时间里，经河南省政府干预，永煤集团明确的开始兑付永煤债，从五六块钱在几天之内涨到八十多块钱，涨二十多倍。
这个永煤债是经典的价值投资。
首先看永煤债券，从100块钱的交易价格跌到十块钱以下，是由于对永煤集团赖账无力兑付债券的恐慌，是经典的别人恐慌了。要不是债券持有人恐慌，怎么会下跌？
所以永煤债后来20倍的上涨，完全是别人的恐慌。那些最终五块钱抄底的人，实际上赚的钱也是来自于别人，当别人恐慌的时候，这个机会就出现了。这个机会来自于别人，来自于交易者——市场先生。
很快河南省政府就干预了，永煤债就进入了兑付程序。随后这个机会就成了投资史上的经典案例，这个是典型的价值投资机会。
我为什么对这个案例这么刻骨铭心？
并不是我参与，是当时我想参与，我参与不了。这个是专门的债券市场，股票上交所、深交所没有办法覆盖，我找了很长时间，我说我从哪能买这个永煤债？所以在这个案例中，经典的价值投资案例就不必要长期持有，所以必须是坚持长期主义者也不对。
一个理论所以能成立得具有普遍性。比如说“只要是人都会死”，那么我只要举出一个人不会死，就证明是不能成立的。
所谓价值投资者大部分都是长期，但是有的时候又不用长期。所以这样只要我举出几个有效案例，就推翻了这个结论。
价值投资者长期主义者为什么就不能具有普遍性呢？是因为没有抓住本质。
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