【阅前提示】
近期有投资者咨询息差问题，董宝珍回复如下。
投资者：
董老师，请教一下，这次房贷存量调整，银行息差是否会继续下降？您预计息差何时会见底？
董宝珍 ：
关于息差，我有几点看法。
第一，息差的下降超出了预期，未曾想到会降到如此水平，贷款利率也降到前所未有的低位。
第二，息差下降的根本原因在于2023年之前的不对称降息，即只降贷款利率而不降存款利率。从过去一年的趋势来看，降息已逐步回归到同步进行。目前息差已处于历史最低水平，未来一两年可能会进入一个“混沌期”，不确定是否会进一步下降，或者是否会出现横盘。因为房贷利率和存款、贷款利率都在下降，多种因素交织在一起，其综合影响尚不明朗。
从三季度的财报来看，大部分银行的息差环比二季度变化不大，有企稳迹象，但三季度数据未反映最新的存款利率下调。因此，总体来说，现在处于筑底的过渡期，可称为“黑盒期”。
在这一阶段，息差如何筑底尚有复杂性，可能略有下降或保持横盘。这是我对息差的总体观点。
我认为息差在逻辑上已经见底，进一步下降的空间有限。接下来会进入一个筑底的阶段。
这让我联想到我在分析茅台时的经历。十年前，我写过一篇关于茅台价格见底的分析。当时我提出，茅台价格在逻辑上已见底，虽然无法明确知道具体的止跌价位，但推动价格变动的重要变量已不再导致价格下跌。同样地，当前的息差在逻辑上影响下降的直接变量已趋于尾声。然而，在实际中如何筑底存在一定的混沌。
以下是十年前关于茅台的文章：
董宝珍：茅台的戴维斯双击之路已经开始 （2015-4-27）
董宝珍茅台大博弈系列文集48：白酒调整见底，白酒股估值修复渐行渐近一
董宝珍茅台大博弈系列文集49：白酒调整见底，白酒股估值修复渐行渐近
董宝珍茅台大博弈系列文集50：白酒调整见底，白酒股估值修复渐行渐近
2024年凌通盛泰三季度报告
2024年凌通盛泰三季度报告（上）：市场周期性危机的本质原因是估值不合理
风险提示和免责声明：
本文所有涉及到证券市场分析及股票研究探讨的内容仅供读者参考，并不代表对任何人的证券投资和股票交易的建议和依据。投资者据此操作，收益和风险自担。
