国务院参事尹中立：股市巨震“罪魁祸首”是机构而不是散户

财富 2024-11-17 22:42 北京

股市的价格形成机制不同于一般商品，一般商品的价格是由供求关系决定的，商品市场具有均衡点，当商品价格偏离均衡点时，市场机制会自动发挥作用，最终该商品价格会回到均衡点。但股票的价格不是由供求关系决定的，它由预期决定，当股价上涨时，需求会增加（而普通商品的价格上涨时，需求会减少），会形成进一步上涨的预期。因此，股票市场不存在一般均衡，股票市场不存在均衡的状态，股市天然具有不稳定的特点。我国股市的波动率为什么比较高？

有人认为A股市场散户投资者占比过高，导致投资者“羊群效应”过强，从而导致市场波动过大。因此，提高以公募基金为代表的机构投资者比例就可以减少股市的波动。但该观点并没有得到实践的检验，相反，已经有很多实证的研究结果表明，证券投资基金的推出没有起到稳定和降低股市波动的作用。散户投资者占比过高不是股市波动率高的原因。从投资者行为特点看，散户投资者固然存在“羊群效应”，但散户投资行为还有另外一个重要特点，他们缺乏“止损”习惯，通俗地说“赔钱不卖”，一旦股价低于成本价，散户是不会抛售的。因此，散户投资是股票市场稳定的最重要力量。相反，机构投资者习惯于“止损”操作，每当市场形成下跌趋势，机构投资者往往成为杀跌的最重要力量。有人说“股市的顶部是基金买出来的，股市的底部是基金卖出来的”，是有道理的。因此，股市波动率高的“罪魁祸首”是机构而不是散户。

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