今天，券商罕见唱空！
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财经
2024-05-13 19:09
北京
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周末出了一堆利空，沪指还盘中一度翻红，但看个股就是红了个寂寞。这种感觉就像原本没有希望了，突然女神问“在吗？”兴奋了半天，结果发来的是喜帖，还得随份子钱。我们今天说的直白一些还是之前的计划不变，周二还有一跌，然后在尾盘和周三上午形成回踩小低点。最强赛道决定市场高度，这就像假如你想知道人类投三分球的最高水平，那就看库里的记录就好。而对 a 股来说全市场最强方向就是季报业绩超预期，他们哪天爬不动了，也就 gameover 了。而超预期阵营内部划分，可以分为消费降级和出海两大赛道。那么此时此刻，进行到哪一步呢？可以把他们想象成一起跑马拉松赛，增速相对较慢的消费降级，以地产酒，化妆品和零食为代表，上周五已经跑不动了，中途掉队。这也是我们判断今天弱势股休整的原因。而出海方向，过去两天还在继续跑，今天出现一点分化。所以明天需要强势股补跌。然后在观察后期能不能继续跑，如果后面出海也掉队，那就整体告一段落。从这个角度来看，大家也就理解为什么我们喜欢直接去猜未来三四天的走势了，因为这是一个很连贯的过程。如果看不懂背后的逻辑，就感觉是在算命，但其实原理很简单。于是也就有了我们最初的结论，强势股期待中阴，而弱势股需要继续休整一天才能形成后期的单日反弹机会。最后聊一下今天券商的“唱空”研报，为啥必须加引号呢？因为券商行业的潜规则是永远不能唱空的。只要质疑牛市，基本就等于看空了，何况还同时推荐纯防御。第一条是，我们希望走牛的逻辑，是建立在“东升西落”的基础上，仍待验证。精髓就在于最后四个字，如果把仍待验证四个字翻译成大白话，那就是 23 年开始，我们就一直盼着美国经济衰落，资金来 a 股，但一年过去了，也没看到西落，反而是出海链越长越高。第二条是，我们自己经济这边看地产，除非强刺激政策，否则每次地产反弹都是离场机会。而对于政策出台给的点评是概率极小。第一，没有牛市不等于没有见底。现在问题很明确，就是库存太多。现在政策也很明确，就是供给侧改革，但是这事你得给人家一个去库存的时间。就像生病吃药一样，不可能今天开个药方明天就好，这太不现实了。所以 24 年负责驻地，25 年才负责走牛。同时对于业绩超预期阵营，可以享受两个月的天堂模式。第二，这份研报也不小心暴漏了机构们的真实想法，其实他们自己心里也没底，只不过为了稳定，还是要在媒体上给散户加油鼓气。我觉得虽然这次唱空很没骨气，但总比之前那些告诉你进入技术牛市的，要良心多了。最后还是我们的仪式感，点亮爱心，你永远可以相信小蓝。玉米产业链主要有 4 个环节：种植-贸易-养殖-深加工，相对比较短。今天我们就聊聊几个核心数据。![]()
首先，种植角度来看，全球玉米主产国有美国、中国、巴西、阿根廷等，具体数据如下。![]()
玉米这个产品的特点是国内自给率高，最近 2 年的进口依赖度仅在 7% 左右，比大豆小多了。去年，我们中国总共进口了2713万吨玉米，今年 4 月份的时候，农业农村部市场预警专家委员会在供需分析报告里面预测，2023/2024 年玉米进口量大概是 2000 万吨（美国农业部预测的是 2300 万吨）。相比去年，进口下降约 700 万吨。![]()
进口的玉米里面，我国发放的低关税税率的配额只有 720 万吨，配额内关税为 1%,配额外关税则高达 65%，也是缓解国内供应过剩压力的一种方式。回到国内，玉米作为全国产量第一的大宗农产品，年产超过 2.6 亿吨，产地主要分布在东北地区、黄淮海地区和西南地区。其中，最大产地是东北，占比约40%。![]()
三个主产地，全年华北增收不少，但质量下降不少，会溢出到其他市场，比如东北市场，东北市场的量一增加，价格也会承压。最后仅是小部分地区涨价。其次，贸易角度来看，玉米一般分为旧作玉米和新季玉米，各自的影响因素有所不同。尤其是质量差的粮源，没人要，无处可去，即使购销结束，去库也难，会继续压制市场。具体来说，旧作玉米如果渠道库存处于低位，那物流、政策等因素容易影响价格。现状是基层余粮见底，渠道挺价心态较强，尤其是，玉米入库成本与现货价格倒挂，贸易商惜售心态较强。对新季玉米（持续供应到9月）来说，更专注面积和成本，比如，根据最新的反馈信息，东北地区，地租成本下降了15%-30%，播种面积下降了 3% 左右，主要是受补贴政策影响。而玉米受丰产预期+下游消费（养殖端）预期不好的影响，价格从 23Q4 开始持续下跌。![]()
再次，从供需和库存角度来看，全球的库存约 3.18 亿吨，国内 2.12 亿吨（2024 年 4 月预测值），属于供过于求的状态。![]()
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