点击上方关注「hi研报」→点击右上角「···」→设为星标☆，每天不错过hi研报干货~
![]()
很多人无法理解，中金平均年薪70万，就算降了，也是远超大多数人的，为什么会想不开呢？其实换位思考一下，一个94年的小姐姐，工作四年就攒够了三四百万的首付，可谓意气风发。现在楼市和股市的双重压力，买房亏没了首付，股市又不景气，于是心态受不了，也能理解，但年纪那么轻实属可惜。对比一下，有时候作为股民也有值得骄傲的事，即便被a股伤了这么多年，依然保持着努力的心态。昨天上交所鼓励要唱响中国经济光明论。希望光明的一天也早点到来。只不过现实来看，那帮券商并不是没有唱多。如果问他们是否看好下半年，都说看好。但你要问看好谁？很多人又回答红利，所有人都知道，红利上涨的底层逻辑就是看空市场。嘴上很积极，但身体还是选择了抱团看空。不过回到市场，明天马上就要分胜负了，基本看两个股票就可以得出结论。一个某江，一个某科。因为现在的市场，就是划分为三个阵营。抱团看空派，强者恒强派，和困境反转派。首先抱团看空的，就是银行和长江代表的高股息。他们越涨，就说明看空情绪越浓。昨天讲过，今天沪指要下跌，抱团松动，从结果来看，虽然只跌了1%，但也出现了裂缝。这帮家伙处于一鼓作气冲刺阶段，明天开局如果不能快速反包，也就不行了，高股息不倒下，a股很难见底。如果反包成功，那指数下跌继续，反之抱团瓦解，才有见底希望。这是条件一。他们中报大概率依然很牛，指望靠中报带一波新高，以出海为代表，但走到现在，出海的家电，机械几乎都是破位。他们代表市场的天花板，这种破位，也就代表见顶，但这也没太多意义，因为指数早破位了。这时候，最后的指望，就是第三阵营，也就是讨论何时见底，那就得看最烂的。如果倒数第一都止跌了，其他学生更没事，也就等同于地产，消费和光伏。接着最重要的细节来了。如果想让这帮家伙确认见底，必须满足一个条件，就是业绩更烂，但股价不再新低。显然，光伏已经没戏了，因为股价已经新低。于是就只剩下白酒和地产还保留了一丝希望。而他们代表中国实体经济，只有持续走平不再新低才算ok。于是把两个阵营结合，无限简化，那么市场想见底，就必须同时满足两个条件。一个，是抱团看空的必须瓦解。另一个是最烂方向，必须止跌。而明天，就是一个出结果的日子。前者银行和长江，十点前不反包，就废了，后者要看能否上午发力成功，同时要看白酒能不能走v。如果两个条件无法实现，那就继续看戏，甚至走加速，反之成型了，那就可以开干。总是判断底部这种事，不是用来猜的，而是用来等的。我们唯有能做的，就是第一步，心中有一个规划的条件。第二步，等待这个条件出现，同时还要知道哪天是分胜负的日子口。这就像我们想知道女神什么时候会答应，这事很难知道，毕竟女人心海底针。而每次送她都楼下，都是正常告别，直到某天邀请你上楼喝茶，那就可以考虑一个给孩子起名了。最后还是我们的仪式感，点亮爱心，你永远可以相信小蓝。看到银行班上半年的成绩排名（涨幅名列前茅），班主任有点担心，怎么考的这么好？再想到最近教导主任说的学生有看空经济的想法，于是叫来班长问问情况。班长：班主任，是下半年的考卷出了吗？听说隔壁消费班有道考题是：茅台降价到多少钱一瓶你才喝？班主任：他们搞不定让人放心花钱的事，这道题考完估计分数相差挺大。今天找你说我们班成绩（让其他班每天都生活在高估值的恐惧和不安中）的事，你知道不。1）业绩派：认为银行业绩持续下滑，主要驱动因素也没变好，提估值也不该是今年这么个提法（说我们吸流动性）。2）策略派：最近两年流行杠铃策略，两端主要是低估值、高股息+强主题的配置，在进攻和防守之间选一个均衡，上市银行平均 4.8% 的股息率自然入选（全行业排名第二，前面是煤炭），分红超 6000 亿，而且国有行占大头，这还需要多想？![]()
3）价值派：成长股涨的时候没说啥（哪有那么多真成长的公司，竞争格局一变，回到原点的事失忆不记得了？），周期股涨的时候没说啥（毕竟有些已经没大周期只剩可怜的小周期了），题材股涨的时候也没说啥（见风就是雨，多数炒完一地鸡毛），怎么到了价值股（好歹出手大方，有高股息），涨一下意见就这么大，还是不是一个学校的？
班主任：肯定是一个学校的。不过学校的排名你也知道，全区垫底，隔壁阿三天天找校长得瑟，说排名怎么名列前茅，就连 30 年没人信的隔壁*，排名也突飞猛进。回到今天的市场，成交量都没6000亿了，创了近9个月的新低，怎么不焦虑，明明我们学校师生资源也不差。班长（开玩笑的说）：告诉其他班，向我们看齐嘛，集“经济复苏+海外映射”于一体，没有站队的问题！班长（委屈的说）：最烂的几个，地产+光伏+消费，他们的账，没有人比我们银行更清楚呀，都烂了几年了，要比前几年更烂也不简单。经济复苏，他们的坏账会少一点，企业和个人的收入（我们的存款）也会多一些，我们的利润不就能多一点（硬笑）嘛，至于“海外映射”，你看看国外的几个大行，今年也没少涨，我们好歹也算跟涨了（哭笑不得）。班主任：所以咱们班到底啥情况？你和同学更熟，说一下（带点数据）。我们班有42 家上市公司，市值11.56 万亿（流通市值 7.87 万亿），A 股市值占比 13.6%（流通市值占比11.93%，较年初上涨约 2 个点）。上半年板块上涨17.02%，股息率4.8%（0628）。![]()
第二，基本面。
定期存款占比越来越高，付的利息倒没减少，业绩确实在下降。![]()
第三，什么资金在买？
今年一季度，国家队，北向资金，保险资金，基金一起动手了（增加对银行的持股）。现在没 2 季度的数据，不知道最新情况。![]()
![]()
比如北向资金，从 2020 年到今年 1 季度，流入银行股的规模是702 亿，最高的年份是 2021 年的 443 亿，今年Q1 就流入 250 亿，明显跑着来的，但不知道为啥跑的这么快。
从 19 年以来，银行每年的相对收益都为正（左图红色线），如果再看远一点，银行都是在价值行情的后期发力（右图）。![]()
但今年开始变了，已经不是高股息能定义的了（左一），趋势越来越强（一提估值就兴奋），但交易拥挤度不高（右一）。
![]()
和去年比，虽然也有估值提升和 7 月份的会议炒作，但今年大家都不敢提报团了（不清楚班上同学的家底）。
班主任：知道了，回去告诉班上同学，把心思放在怎么把业务做好，马上要披露中报了，到时候全校又要重新排名了。本号所载信息、意见不构成买卖任何证券、基金及其他金融工具的投资决策建议，且在任何时候均不构成对任何人具有针对性的、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。
本号所载意见、评估及预测仅为该资料出具日的观点和判断，不保证有关观点或分析判断在未来不发生变更。
文中转发、摘编的其他专业人士或机构撰写的研究观点及数据仅代表其本人/该机构的分析判断，不代表本号观点，对其中的信息及观点不做任何形式的确认或保证。对所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何保证。对依据或使用本号所载资料造成的任何后果，均不承担任何形式的责任。
本号发布的内容仅为hi研报团队所有。未经许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本号发布的全部或部分内容，版权所有，违者必究。
研报是座宝藏，带你深挖背后的价值
下午6点，hi研报与你不见不散
点击关注，获得更多免费工具和干货知识
