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今天内资又跑了将近500亿，我们在南方秀肌肉，A股却选择直接认怂，关键是南方某省的股市却新高了。晚上10点（某音：主力行为学），我们做一个详细解读。最近股东们又开始了减持，过去一周业绩猛的板块，都在偷偷跑。比如，零食业绩好，盐津选择减持。机械业绩好，杭叉选择减持，今天又轮到了中宠减持。因为从向上角度看，如果想打开天花板，任务就落在两个阵营，一个是业绩最强阵营，一个是海外映射的ai。而今天就是双重打击，凌晨对方业绩出来后新高了，我们却没有任何反应，而业绩阵营也在减持中分化。也就是说，“强者恒强”的方向，压力比较大，内部已经不再同步。过去两年最差方向就是一个房，一个光。今天也是砸盘主力军。不过都属于反弹之后的回落。区别在于，地产那边是一轮的结束，而光伏这边，只是反弹一天后的回落。其实过去一周，天花板方向一直在补跌中，陆续回到了20天线，而指数没有连续跌，都是靠的地产，消费，光伏和有色撑着，今天大家一起撤梯子，指数自然也就扛不住了。第一，从指数层面来看，20天线未能直接形成拉升，反而跌破，明天上午会有反抽动作，但收尾保持萎靡概率比较大，下周初可以期待中阳。第二，从板块角度看。天花板和地板依然是跷跷板走势，今天地产，光伏带着消费跌的时候，出海方向和业绩不错的医药反而依托20天线飘红。不过20天线附近始终没有形成像样的反弹，在破与不破的边缘疯狂试探。上下浮动也就1%，估计还要耗时间，短期进攻的概率很小。而对于地板方向来说，比如地产链和大消费，尤其是高端消费再次回到了60天线附近，估计会和指数比较同步，再缩量萎靡一天，有望依托60天线走出超跌反弹。同时，市场幻想光伏接力地产去产能，明天也是考验20天线支撑的日子，如果蓄力成功，后期还真的不排除接力的可能。虽然大家都叫光伏，但处境是完全不同的。大体可以分为三种。一种是硅料，硅片和组件，这些是大头，就别抱啥幻想了，除非像地产那样，也来个高级别政策。第二种是辅材，这个领域本身也没有过剩。第三就是跟欧洲产能去化高度相关的户储，对方一年前就开始了，已经无限接近去库完成。不过最近一个月，美国和印度市场出了幺蛾子，弱化了逻辑，预期就需要打折了。第一，昨天担心错过ai巨头的业绩，今天担心晚上高开低走。第二，昨天认为有色供给缺口，全球复苏。今天担心价格需求双崩盘。第三，昨天认为光伏供给侧改革启动，今天认为产能出清遥遥无期。第四，昨天认为地产是复苏的重要动力，今天认为房地产，还是那个房地产。最后还是我们的仪式感，点亮爱心，晚上10点，不见不散。今天我们聊下GB200的两个分支方向，一老一新，温故而知新。老方向是指铜连接，新方向是指电磁屏蔽。
源起英伟达发布的基于Blackwell架构的AI算力服务器DGX GB200。采用铜互联的NVSwitch技术，内置了2英里的5000根NVLink铜缆。在数据中心的短距离互连场景中，铜缆能将连接成本优化6倍左右。这一变化对产业链来说意味着什么？比如，基于英伟达NVL72架构的分析，预计单台GB200 NVL72使用的铜缆配套连接器约2500个，2025年相关连接器市场空间为21-104亿元。于是，围绕产业化落地节奏，市场开始深挖供应商，主要包括铜缆线材和连接器。目前有海外产业链和国内产业链之分。海外产业链，主要是安费诺产业链。先介绍下这家公司，属于海外三巨头之一，22年全球高速铜缆DAC市场份额最大。安费诺是 GB200 的直接供应商（也有说是独供商）。产品上看，目前nvl36打样完成备产以及nvl82打样阶段。但不知道安费诺线材各家供应商的具体报价和份额。换句话说，这条产业链还没定型，有点像盲盒，每家最终分配到的份额差异较大，可能产能大、量产经验足、技术方案过硬的厂商或最后胜出。而根据最新的价值判，NVL82安费诺整体售价在60万元左右，裸线成本16-20万。裸线中合金、镀银线、芯线、编织线环节的大概价值量分别为20%、30%、50%、80%。线材：外部高速线供应商沃尔核材（旗下子公司乐庭，国内线缆水平最高，在航空航天线材方面与安费诺合作供货，单通道224G的高速通信线尚处于配合安费诺等大客户打样阶段）、内部高速线材玩家新亚电子等。连接器：鼎通科技（代工高速背板连接器组件和 I/O 连接器组件）、奕东电子等。铜材：博威合金，安费诺铜材采购商，铜材出货价40-60w。国内产业链。GB200 引领之后，比如华为可能也会跟进。国内高速线缆相关公司有立讯精密、兆龙互联、金信诺、电连技术等，相比海外巨头，在全球市场占有率较低。比如，立讯铜缆产品全部采用自研自产的技术，已与海外四大云厂商及华为、浪潮等开展合作。产品上，已成功开发出了112G/224G PAM4 DAC和ACC（有源铜缆），其中112G/224G裸线批量生产交付。再比如，华丰，高速背板连接器头部厂商，产品供应华为交换机等。作为华为高速背板连接器两大国内供应商之一，其和庆虹电子分别占据华为20%-30%的份额。接下来是新方向电磁屏蔽。电磁屏蔽是有效抑制电磁危害的手段之一，电磁屏蔽材料的性质与其抗电磁辐射能力密切相关。如果撇开 AI领域，电磁屏蔽在军工、航天、消费电子（比如手机、电脑）等都有应用，也不算新技术。在生活中，大部分人也都有体验，比如，电梯就是“电磁屏蔽器”。一般铜缆很容易受到电磁干扰，如果不能有效抵抗，会产生一些重要问题，比如，AI 服务器的使用寿命会缩短。GB200 NVL72的单机价值量约50,000美元，贵又能耗高，市场认为对电磁屏蔽的需求也就产生了。本号所载信息、意见不构成买卖任何证券、基金及其他金融工具的投资决策建议，且在任何时候均不构成对任何人具有针对性的、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。
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