能化板块观点
原油
截止北京时间12月26日，NYMEX原油02月合约（CONG）结算价为每桶69.62美元，比前一交易日下跌0.48美元，跌幅0.68%，交易区间69.33-70.75美元；ICE布油02月合约（OILG）结算价为每桶73.26美元，比前一交易日下跌0.32美元，跌幅0.43%，交易区间72.54-73.70美元。因欧美圣诞假期，市场交易氛围清淡，国际油价延续震荡。
供应端，地缘方面，据彭博社周四报道，七国集团（G7）正在考虑如何收紧对俄罗斯石油的价格上限，例如完全禁止或降低价格门槛，这一举动可能会减少供应。俄罗斯利用其“影子舰队”绕过了2022年对乌克兰战争后实施的每桶60美元的上限，欧盟和英国最近几天对这些舰队实施了进一步制裁。欧佩克方面，减产延续为油价托底，但中长期上欧佩克+增产放量将施压油价。如若欧佩克及其减产同盟国继续保持目前的产量配额，IEA认为明年的市场平衡将出现每日95万桶的供应过剩。如果该组织从2025年3月底开始解除自愿减产，全球石油日均供应过剩将升至140万桶。
需求方面，美国汽油需求增加而馏分油需求激增。此外，消息人士提供的船舶追踪数据显示，印度11月的原油进口情况表明，从中东进口的石油量达到9个月来的最高水平，而俄罗斯石油在印度进口中所占份额降至三个季度以来的最低。尽管旨在削减莫斯科用于俄乌冲突资金的制裁带来诸多问题，但印度的炼油企业一直在大量采购价格更为低廉的俄罗斯石油。数据显示，作为全球第三大石油进口国和消费国，印度11月的俄罗斯石油进口量较10月减少13%，降至每日152万桶，约占印度总进口量的32%。
策略：原油基本面暂无实质性转变，仍然呈现宽松格局。短期内低位库存和需求韧性提供支撑，而中长期上，原油供应或面临过剩以及需求回暖较为缓慢，油价多以弱势震荡为主。操作上，建议短线交易，关注WTI 70美元支撑位。
PTA
新投装置逐步稳定，国内供应持续增量，供需矛盾逐步恶化，预计短期PTA延续偏弱震荡整理格局。12月26日，临近年底市场参与度不高，下游多刚需采购为主，价格低迷，现货基差大致稳定；PTA现货价格-41至4777元/吨，现货基差稳定在2505-120；2月主港交割及仓单报盘05贴水115-120，递盘05贴水120-125，1月中上主港交割报盘05贴水115-125，递盘05贴水120附近成交；加工费方面，PX收824.33美元/吨，PTA现货加工费至302.63元/吨。
12月26日，PTA产能利用率稳定在80.78%，聚酯产能利用率85.96%，较昨日+0.25%。截至12月26日江浙地区化纤织造综合开工率为62.73%，环比上周-1.38%。终端织造订单天数平均水平为10.36天，较上周减少0.50天。织造工厂年底回笼资金情绪强烈，工厂以出货为主。冬季订单进入尾声，工厂交付尾单为主，部分工厂停机，目前开机工厂也在准备年内收尾工作，近期虽有部分春夏样单下达，但整体订单数量有限，预计短期或难有较大外围订单支撑。后市来看，终端需求难存利好预期，随着手内订单收尾，工人返乡情绪增加，预计织造厂商开工将出现下降走势。
总结来看：缺乏足够利好指引，需求疲弱和强势美元对油价形成抑制，油价上行乏力。PX-石脑油价差低位，继续下降空间有限。独山能源逐步提升负荷，产量持续提升，国内供应增量，聚酯端窄幅降负，需求端预期减弱，PTA供需边际有转弱预期。
策略：供应端增量，聚酯企业维持低库存，高负荷或将持续，刚性需求依旧稳固，远期供需或持续恶化。成本端支撑不足，供需缺乏利好支撑，预期短期PTA或将持续承压运行，关注计划外检修以及原油波动。
乙二醇
乙二醇成本影响有限，进口有减少预期，需求端表现尚可，叠加主港库存持续低位，预计短期乙二醇偏暖震荡为主。12月26日，张家港现货在4790附近开盘，盘中受库存下降影响，一度冲高至4800以上，但午后略有回落后整理，收盘时价格在4780附近商谈；张家港乙二醇收盘价格上涨13至4795元/吨，华南市场收盘送到价格稳定在4850元/吨；基差方面，现货基差在05-12至05-7区间运行。
12月26日国内乙二醇总开工67.40%（升0.12%)，一体化67.80%（平稳)，煤化工66.70%(升0.32%)。截至12月26日，华东主港地区MEG港口库存总量47.56万吨，较12月23日降低2.39万吨；本周到货空档期且发货稳健下库存再度去化。
12月26日，聚酯开工率为85.96%。截至12月26日江浙地区化纤织造综合开工率为62.73%，环比上周-1.38%。终端织造订单天数平均水平为10.36天，较上周减少0.50天。织造工厂年底回笼资金情绪强烈，工厂以出货为主。冬季订单进入尾声，工厂交付尾单为主，部分工厂停机，目前开机工厂也在准备年内收尾工作，近期虽有部分春夏样单下达，但整体订单数量有限，预计短期或难有较大外围订单支撑。后市来看，终端需求难存利好预期，随着手内订单收尾，工人返乡情绪增加，预计织造厂商开工将出现下降走势。
总体来看，近期国际原油上涨，非煤制乙二醇成本端上移。目前国产开工率保持相对较高位置，但1月份部分装置集中检修，且进口有缩量预期，叠加港口库存处于近年来低位，总体供应短期偏乐观，目前聚酯工厂库存普遍偏低，开工负荷有望维持，总体供需格局尚可。
策略：乙二醇成本影响有限，进口有减少预期，港口库存维持低位，需求端聚酯仍维持高负荷，整体供需格局尚可，预计短期乙二醇延续偏暖震荡格局，关注国内存量装置的重启带来的影响。
甲醇
本周甲醇涨幅较大，周初受到伊朗能源短缺消息的提振，周后段高位震荡。供应端，短期关注西南地区天然气制甲醇装置停车情况，本周重庆卡贝乐85、中石化川维77、中原大化50装置检修。短期预计下周检修与重启并存。需求端，港口烯烃支撑，传统需求方面，冰醋酸市场价格局部继续走高运行，西北工厂竞拍价格上调，其他区域工厂有所跟涨。
策略：伊朗能源问题使得甲醇大涨，但部分利空消息下甲醇冲高回落，冬季伊朗天然气装置对进口端的影响不言而喻。供需层面，供应端仍有利好，西南气头装置检修，而需求端整体支撑有限，内地与港口基差再度劈叉。短期重点装置动态及港口库存，操作上正套为主，警惕远月追多，当前估值偏高。
聚烯烃
短期聚烯烃先扬后抑，重心较上周有所上移，一方面新产能开始在12月投放，供应压力加大，另一方面，元旦节前存在补库，现货相对有一定支撑。
PP方面，近几日现货价格区间整理，场内无明确方向指引，月底贸易商销售压力减弱，现货报盘涨跌互现。华东拉丝主流价格在7440-7550元/吨。供应端，前期检修企业陆续恢复叠加新增扩能放量助推供应端增量，裕龙石化五线、内蒙古宝丰一线投产开车，叠加短期内仍有裕龙石化一线、三线等计划投产。国内聚丙烯停车影响量稳定至15.66%，国内PP检修装置暂无变化。拉丝日度生产占比降低0.69%至26.91%。需求端，临近元旦，包装类订单小幅升温，但整体而言，淡季模式开启，订单天数呈现稳中下降的走势。塑编、PP管材行业订单情况较前期降温，企业多调整装置负荷。
PE方面，供应端，PE产能利用率由82.38%涨至82.89%，环比+0.51%。福建联合全密度2线装置检修重启，上海石化LDPE1线装置检修。本周涉及福建联合、上海石化、中韩石化、浙江石化检修装置重启，暂无计划检修装置。本周预估在5.53万吨，较上期-3.63万吨。需求端，聚乙烯下游制品平均开工率较前期-0.17%。其中农膜整体开工率较前期-0.04%；PE管材开工率较前期-1.00%；PE包装膜开工率较前期-0.15%；PE中空开工率较前期+0.44%；PE注塑开工率较前期-0.29%；PE拉丝开工率较前期+0.22%。
策略：聚烯烃短期震荡为主，基本面角度新产能落地仍是关注重点，近期裕龙石化五线、内蒙古宝丰一线投产开车，叠加短期内仍有裕龙石化一线、三线等计划投产，PP整体相对PE更加弱势。短期关注新产能的释放，操作上卖保盘逢高抛空。
PVC
昨日PVC期货先涨后跌，现货市场价格区间整理，点价货源有价格优势。下游采购积极性较低，现货市场整体成交偏淡。5型电石料，华东自提5000-5070元/吨，华南自提5040-5120元/吨，河北送到4870-4940元/吨，山东送到4940-5020元/吨。供应端：下周暂无新增计划检修企业，部分前期检修恢复但少量减产现象仍存，预计开工窄幅回升。短期社会库存窄幅减少但绝对值延续高位，元旦过后或进入新一轮累库阶段，供应端总体仍较为充裕。成本端：昨日多数电石厂开工正常，多数积极出货为主，导致出厂价格继续下滑；下游到货不均衡，待卸车未有明显变化，多数采购价持稳。华东外采电石PVC企业单产品延续亏损，近期烧碱现货下行，氯碱企业综合盈利收窄，短期电石市场价格稳中略跌，PVC成本端支撑作用一般。需求端：下游软制品订单尚可，硬制品需求转弱，下游刚需采购为主，普遍买跌不买涨，对后续信心不足，随着进入年末年初，淡季下整体内需依旧偏弱。出口方面，印度方向接单略增，BIS认证确定延期，后续关注接单持续性。
策略：短期宏观政策消息平静，基本面支撑不足，后续国内淡季期间，库存面临增加压力，短期PVC延续低位震荡为主。
纯碱
昨日纯碱盘面区间震荡，现货市场稳中震荡，成交价格灵活，昨日主要区域重碱价格：华北送到1650，华东送到1550，华中送到1550，西北出厂1100，东北送到1650，西南送到1550，华南送到1700。供给端：纯碱企业装置运行稳定，近期检修装置多在月底前后恢复，杭州龙山及重庆和友计划月底检修，下周开工及产量将维持相对低位。碱厂新订单接收一般，交付前期订单为主，出货较好下碱厂库存继续减少，此外上游库存集中度高且区域性差异依旧。需求端：国内下游需求波动不大，下游适量低价拿货，贸易商目前存货意向不足。下游原材料库存增加，节前补库持续，预计月底或下月初仍有补库动作，不过在多数下游企业基本面尚未明显改善且对纯碱远期较为悲观下，市场依旧以低价货源为主，短期浮法玻璃日熔、光伏玻璃日熔基本稳定，总体看在行业高供应、高库存预期下，下游冬储节奏将依自身情况而定，高库存企业按需采购、低库存继续会有补量，元旦之后下游消费预计开始下降，部分行业将逐步放假。本周玻璃价格变化不大，行业库存延续去化，其中华北出货较好，中下游适量补库以及年底赶单刚需下，整体降库为主；华东产销尚可，库存下降但降幅有所放缓；华中本地拿货叠加外发，库存下降明显，部分库存处于中低位。华南出货略有差异，区域库存微增。
策略：短期供应有所减量，碱厂订单支撑下出货尚可，下游刚需支撑且节前补库，市场氛围尚可，但在绝对库存高位、后续供应恢复而需求走弱预期下，市场依旧缺乏足够驱动，短期区间震荡为主。春节假期前后随着物流停滞，纯碱或将再度面临累库压力。
玻璃
昨日，玻璃主力05合约收盘价1346元/吨（以收盘价看，较上一交易日-22元/吨，或-1.61%），夜盘震荡。现货方面，沙河安全报价1244元/吨（较上一交易日+0元/吨。阶段性淡季临近，观察需求进展。供需方面：浮法玻璃在产日熔量为16.02万吨，环比+0.69%。浮法玻璃周产量112.12吨，环比+0.74%，同比-7.15%。浮法玻璃开工率为78.23%，环比+0.15%，产能利用率为80.08%，环比+0.59%。12月至今冷修0条产线（共0吨），点火、复产1条产线（600吨）。库存方面：全国浮法玻璃样本企业总库存4657.5万重箱，环比-2.21%。利润方面：煤制气制浮法玻璃利润+85.3元/吨（+6.59）；天然气制浮法玻璃利润-92.31元/吨（+13.61）；以石油焦制浮法玻璃利润141.19元/吨（-30.03）。行业利润略有回升。宏观情绪：预期阶段性尾声。
策略：玻璃小幅去库，但季节性淡季临近，预期阶段性尾声，后期关注需求兑现情况。
工业硅
昨日，工业硅主力02合约收盘价11190元/吨（以收盘价看，-395元/吨，-3.41%）。现货参考价格11500元/吨（+0元/吨）。基本面仍偏弱，流通库存较高，盘面低位震荡。基本面方面：工业硅产量89170吨，环比-1.55%；总库存167200吨，环比-1.3%；行业平均成本新疆地区13691元/吨，四川地区15522元/吨；综合毛利新疆地区1101元/吨，四川地区-245元/吨；较前期行业生产利润小幅降低。短期去库速度放缓，总库存保持低位，下游采购心态保持谨慎。
策略：市场整体仍偏弱，供需改善进度不及预期。中期关注光伏出口情况，短期则关注流通库存。
纸浆
期货市场：纸浆期货主力合约SP2503，昨日整体行情继续在30多点的区间内震荡，日盘收于5922元/吨，上涨2元/吨（或+0.03%），成交量11.8万手，减少4.35万手，持仓量13.2万手，减少0.35万手；隔夜高开于5934点，随后小幅震荡上扬，最终夜盘收于5956点，较昨收上涨34点（或+0.57%）。
储存与持单：当前国内纸浆主流港口样本库存量185.7万吨，环比下降3.2%；当前纸浆期货仓单31.10万吨，减少137吨，来自山东象屿速传青岛仓库的减量；根据上期所多空持仓数据对比，当前所有纸浆合约排名前20的会员共持有纸浆期货空单14.33万手，持有纸浆期货多单13.47万手，当前净持空单8634手，增加738手。
产业市场：昨日纸浆现货市场价格基本持稳，其中山东地区针叶浆银星报价6350元/吨，阔叶浆金鱼报价4650元/吨；化机浆昆河报价3550元/吨，本色浆金星报价5750元/吨，非木浆的竹浆、甘蔗浆和苇浆市场价格持稳；原纸市场价格，生活用纸、双胶纸、铜版纸、白卡纸、箱板纸和瓦楞纸市场价格持稳，白板纸地龙上涨75元/吨、；生活用纸市场，场内纸企多保持出货节奏，中小纸企积极降低原纸库存为主；双胶纸市场，用户囤库意愿较低，多以量定采为主，贸易商对后市态度偏谨慎；铜版纸市场，出版订单基本收尾，社会面需求仍显不旺，需求端对市场无明显撑托作用；白卡纸市场，白卡纸产能利用率小幅上升，产量小幅增加，销商出货平稳，库存正常。
总体来看：纸浆主流港口样本库存量小幅去库，现货市场交投情绪变动不大，供方暂无明显装置变动，部分贸易商继续封盘惜售，场内现货流通量稀少，下游需求端表现尚可，纸浆期货市场近期以震荡反弹为主。
策略：正信期货预计纸浆期货主力合约SP2503，今日白天至晚间，将在5890-6050区间内以震荡反弹为主；操作上，在盘中回调遇支撑反弹时，择机逢低以短多操作为主，需注意风控保护。
