产业早报 | 指数反复；贵金属价格震荡上涨1226

作者：正信期货产研团队

观点：博弈期、政策待兑现，指数反反复复

12月25日，沪指跌0.01%，收报3393.35点；深证成指跌0.64%，收报10603.10点；创业板指跌0.55%，收报2201.30点。互联网、水泥建材、汽车服务、仪器仪表、教育板块跌幅居前，仅银行、保险、煤炭、商业百货板块上涨。美股因圣诞节休市。

当前估值水平的快速修复反映市场已经计价了情绪和预期扭转、政策预期驱动的利好因素，已经逐渐从快涨阶段逐渐过渡至博弈阶段，该阶段市场情绪回归理性、量价略有回落、市场等待新的驱动，后续估值绝对空间的提升主要取决于政策力度和经济基本面的趋势。

综合来看，目前市场处于博弈期，在宏观经济修复和政策力度加强的预期验证背景下，市场驱动减弱，指数偏弱震荡。不过近期政策预期再起，低空经济等新兴产业基础设施纳入专项债券用作项目资本金范围，托底投资，叠加降准预期，指数下方仍具支撑，多空交织下预计指数延续宽幅区间震荡的概率较大。

投资策略：回调企稳后偏多思路应对。

观点：中东地缘冲突再起，贵金属价格震荡上涨

隔夜欧美等国家圣诞节休假，无重要宏观事件扰动，但也门胡塞武装对以色列成功实施两次无人机袭击，中东地缘冲突有再起迹象，避险情绪扰动贵金属进一步上涨，上期所黄金期货价格成功站上620元/克关键价位，录得五连阳，白银期货价格站上7600元/千克整数关口，有望进一步震荡上涨。总体来看，在美国通胀抬头和美联储鹰派指引的扰动下，市场对美联储降息空间预期减弱，但美国就业市场降温也抑制通胀反弹空间，短期贵金属在多空博弈下预计走势维持震荡。日内将公布美国周度失业申请人数，关注给贵金属带来的短期扰动。

短期来看，美国大选带来的扰动市场均已经消化，在特朗普上任前夕的市场走势预计将以震荡走势为主，一方面美国经济的现实数据显示通胀逐步回升，但服务业方面又表现出降温迹象，或与非法移民流入减缓导致，预计美十债利率短期将维持在4%-4.2%区域窄幅波动，美联储12月议息会议也释放降息终点在4%-4.25%区间的指引；另一方面，金融市场对特朗普上任后的美国远期通胀韧性仍有一定担忧，而这又会受特朗普政府成员在公开场合的发言所反复扰动，因此，我们综合预判美十债利率将在4%-4.6%区间波动，金融属性主导贵金属高位震荡，短期反弹至4.6%附近后关注二次回落带来的贵金属波段做多机会。中长期来看，全球央行纷纷进入货币扩张阶段，以及特朗普上任后的全球军事战略收缩势必会带来更为持续和严重的地缘冲突，货币属性和避险属性均支撑贵金属长期上涨趋势。我们认为贵金属回调就是中期做多的机会，短期建议急跌做多。

投资策略：沪金价格长期看多，短期高位震荡，建议回踩590-600区间做多，沪银受经济弱现实和美国金融条件收紧的影响短期表现震荡偏弱，建议持长多或急跌7300-7400区间做多。

观点：淡季特征显现，黑色弱势运行

昨日政策端再提严控地产增量，市场情绪偏弱，夜盘黑色弱势运行。上周各地高炉检修比例增加，铁水产量加速下滑，电炉端开工回升产量下滑，长短流程双双减产，整体供应回落；需求方面，全周价格大幅下跌，低价采购需求回升；终端资金到位情况转好，赶工需求加速释放；库存来看，建材总库存大幅下跌，板材受铁水转产，库存基本持平。综合来看，上周建材供应下滑需求略有回升，基本面边际转好，但热卷减产累库，需求承接压力逐渐显现。策略方面：中长线继续关注轻仓做空的交易机会。

观点：终端需求放缓，矿价弱势运行

昨日数据显示， 工地资金到位情况止增转降，矿价受此影响重回弱势行情。本周澳巴发运环比下降，到港同步走弱，整体供应继续收紧；需求方面，铁水产量加速回落，需求边际下滑明显，进入季节性检修减产时间，后续需求存在继续下滑压力；库存来看，港口库存小幅去化，疏港量下滑，钢厂库存小幅增加。综合来看，上周供应下滑需求走弱，产业格局弱势不改，铁矿石逐渐显现高炉减产、需求下滑的劣势。策略方面：后续需求存在持续下滑压力，持续关注高位做空的操作机会。

观点：焦炭五轮提降开启，双焦震荡运行

25日全国城乡建设工作会议召开完毕后，双焦跟随板块略有回落，夜盘震荡运行。焦炭方面，第五轮提降开启，原料煤价格持续下降，焦企微利，生产积极性尚可，山东焦企环保限产影响有限，供应端略有减量。需求方面，钢厂检修减产范围扩大，铁水加速下滑，冬储需求支撑有限；贸易商观望为主，拿货情绪较低。焦煤方面，产地部分煤矿完成全年生产任务，供应端略有收缩，蒙煤甘其毛都口岸日通车数因口岸库存太高降至500车以下。需求方面，焦企经过前期缓慢增库后近期采购积极性下降，中间环节贸易商及洗煤厂部分离场，煤矿出货承压，库存累积，山西主流大矿竞拍流拍率居高不下。综合来看，政策暂处于空窗期；冬储对盘面提振作用有限，双焦基本面延续偏宽松格局，预计延续震荡偏弱走势。策略上，逢高做空为主。

昨日，玻璃主力05合约收盘价1368元/吨（以收盘价看，较上一交易日-28元/吨，或-2.01%），夜盘震荡。现货方面，沙河安全报价1244元/吨（较上一交易日+0元/吨。阶段性淡季临近，观察需求进展。

供需方面：浮法玻璃在产日熔量为16.02万吨，环比+0.69%。浮法玻璃周产量112.12吨，环比+0.74%，同比-7.15%。浮法玻璃开工率为78.23%，环比+0.15%，产能利用率为80.08%，环比+0.59%。12月至今冷修0条产线（共0吨），点火、复产1条产线（600吨）。库存方面：全国浮法玻璃样本企业总库存4657.5万重箱，环比-2.21%。利润方面：煤制气制浮法玻璃利润+85.3元/吨（+6.59）；天然气制浮法玻璃利润-92.31元/吨（+13.61）；以石油焦制浮法玻璃利润141.19元/吨（-30.03）。行业利润略有回升。宏观情绪：预期阶段性尾声。

策略：玻璃小幅去库，但季节性淡季临近，预期阶段性尾声，后期关注需求兑现情况。

昨日，工业硅主力02合约收盘价11595元/吨（以收盘价看，+120元/吨，+1.05%）。现货参考价格11500元/吨（+0元/吨）。基本面仍偏弱，流通库存较高，盘面低位震荡。

基本面方面：工业硅产量89170吨，环比-1.55%；总库存167200吨，环比-1.3%；行业平均成本新疆地区13691元/吨，四川地区15522元/吨；综合毛利新疆地区1101元/吨，四川地区-245元/吨；较前期行业生产利润小幅降低。

短期去库速度放缓，总库存保持低位，下游采购心态保持谨慎。

策略：市场整体仍偏弱，供需改善进度不及预期。中期关注光伏出口情况，短期则关注流通库存。

观点：现货交投支撑，铜价震荡走势

昨日铜价震荡运行，现货升水，仓单库存继续流出。美联储鹰派降息，2025中性利率水平上台，但基准假设依然是美国经济软着陆，通胀韧性使得的降息步伐放缓，海外宏观经济预期承压，尤其是欧元区制造业数据跌至年内新低，经济弱于美国，美元指数涨至新高施压风险资产，另外球贸易摩擦升级导致的经济承压预期尚未缓解；国内方面政策预期落地，弱现实特征延续。基本面来看，铜价处于承压震荡，临近年末国内需求明显好于海外，进口窗口有所扩大。供需角度来看，2025年长单TC跌至21.25美元/吨，这将导致冶炼厂在明年利润较大打折扣。需求端来看，国内需求尚可，但过剩格局不改，全球铜市场仍然偏过剩，且这种供需格局将延续至明年。本周受海外宏观预期影响铜价再度回落，美元指数涨至新高，外盘价格压力更大，国内供需好于海外，从持仓水平来看，增仓空头资金不多，价格短期跌幅有限，承压震荡格局。

观点：盘面维持偏弱震荡

电解铝主力02合约周三低位震荡，开盘价19980，收盘价19895。产业方面，国内电解铝运行产能小降，四川地区上周陆续传来企业因技改或亏损减产的消息，目前计划减产产能已停槽，此外广西个别电解铝厂因技改也减产10万吨/年，整体下降规模有限；需求方面，铝加工业周度开工率环比继续下滑，下游整体需求在淡季下继续下移，叠加河南环保检查再起，多家铝板带企业继续下调开工率，铝型材板块淡季氛围亦浓厚，铝型材开工率维持偏弱运行；社库方面，因近期新疆地区发货受煤炭保供影响，在途量有所下降，且国内整体处于长单谈判期，各地到货有限，因此周中国内铝锭加速去库，国内最新电解铝锭社会库存 49.4万吨，回落至50万吨以下，对比上周四去库2.8万吨，预计库存拐点将推迟。综合来看，美元指数升至高位，对有色金属整体价格压制较大，产业层面上受淡季、出口退税取消及地区环保政策影响，下游周度开工率继续下滑，预计铝价震荡偏弱，但考虑到成本支撑和库存仍在低位，预计铝价下方空间也较为有限，关注19600-19800支撑情况，建议关注中长期多单介入机会。

国内持续去库，现货偏紧，逼仓隐忧再起，隔夜锌价走强。梳理锌的基本面，年内锌矿紧缺的情形仍会持续，国内炼厂在经营压力下精炼锌产量预计很难同比转正，海外炼厂由于在原料采购方面有更高的长单比例，亏损压力要小于国内炼厂，精炼锌产出可保持同比正增长，进而保证加总之下的全球精炼锌产量保持同比微降，降幅不会进一步扩大。需求端年末处于淡季，对市场而言更看重对未来的需求预期。不过，站在目前的时间节点上，市场对于明年中国的经济增速目标、财政增量规模、美国新一届政府的外交内政政策、美联储政策等重要问题，很难有一个“大概率”的预期，或者说目前还没有一个让大多数人都相信的轨迹清晰的主流预判。一般而言，宏观预期分歧较大时，锌很难出现趋势性行情。因此建议在宏观预期轨迹清晰前以短期持仓、高抛低吸的区间操作思路为主，及时止盈。

昨日碳酸锂期货震荡偏弱，主力收于77500元/吨。电池级碳酸锂均价7.56万元/吨，较上一工作日持平。供给端，上周国内碳酸锂产量环比增加198吨至16340吨。据SMM，部分锂盐厂年底冲量，预计12月国内碳酸锂产量环比增加约8%。进口方面，据智利海关，11月智利出口至中国碳酸锂规模为1.7万吨，环比下降0.2%，维持在较高水平。上周碳酸锂社会库存环比增加89吨至10.82万吨，其他环节去库，下游小幅累库，重回累库态势。成本端，上周锂精矿价格环比基本持平，矿端库存不高，有一定挺价情绪。中长期维度看，今明两年是上游锂矿和盐湖放量的大年，碳酸锂供应过剩的格局难改。需求端，据调研，受动力和海外大储需求较好影响，下游厂商12月的排产好于去年同期，但较11月份可能环比下降约1%。终端市场方面，乘联会预计，12月新能源汽车销售或达140万辆，环比继续提升。综合来看，12月供应增速快于需求增速，预计月度平衡是小幅过剩的，碳酸锂社库重回累库态势，会对现货市场造成一定压力。短期基本面呈供需双强格局，预计锂价在当前区间震荡运行，关注需求的持续性。

截止北京时间12月25日，欧美地区因圣诞节休市，原油无期货结算价。INE sc原油02月合约（sc 2502）结算价为每桶545.2元，比前一交易日上涨6.6元，涨幅1.23%，交易区间545.7-549.0元。

库存方面，API数据显示，上周美国原油库存和馏分油库存减少，汽油库存增加。截止2024年12月20日当周，美国商业原油库存减少320万桶；汽油库存增加390万桶，馏分油库存减少250万桶。受圣诞节假期影响，EIA原油库存数据推迟至北京时间12月28日凌晨两点公布。

供应端，地缘方面，据彭博社报道，七国集团（G7）正在考虑如何收紧对俄罗斯石油的价格上限，例如完全禁止或降低价格门槛，这一举动可能会减少供应。俄罗斯利用其“影子舰队”绕过了2022年对乌克兰战争后实施的每桶60美元的上限，欧盟和英国最近几天对这些舰队实施了进一步制裁。

需求方面，美国汽油需求增加而馏分油需求激增。此外，消息人士提供的船舶追踪数据显示，印度11月的原油进口情况表明，从中东进口的石油量达到9个月来的最高水平，而俄罗斯石油在印度进口中所占份额降至三个季度以来的最低。尽管旨在削减莫斯科用于俄乌冲突资金的制裁带来诸多问题，但印度的炼油企业一直在大量采购价格更为低廉的俄罗斯石油。数据显示，作为全球第三大石油进口国和消费国，印度11月的俄罗斯石油进口量较10月减少13%，降至每日152万桶，约占印度总进口量的32%。

策略：原油基本面暂无实质性转变，仍然呈现宽松格局。短期内低位库存和需求韧性提供支撑，而中长期上，原油供应或面临过剩以及需求回暖较为缓慢，油价多以弱势震荡为主。操作上，建议短线交易，关注WTI 70美元支撑位。

短期供需变化不大，聚酯企业库存压力不大，高负荷下刚性需求稳定，缺乏实质性驱动，预计短期PTA延续震荡整理格局。12月25日，年底临近市场参与度不高，下游多刚需采购为主，现货基差大致稳定；PTA现货价格+13至4818元/吨，现货基差稳定在2501-50；12月主港交割1贴水50附近成交，1月上主港交割及仓单05贴水118-125、105附近成交商谈；加工费方面，PX收831.33美元/吨，PTA现货加工费至283.95元/吨。

12月25日，PTA产能利用率稳定在80.78%，聚酯产能利用率85.96%，较昨日+0.25%。截至12月19日江浙地区化纤织造综合开工率为64.11%，环比上周-1.44%。终端织造订单天数平均水平为10.86天，较上周减少0.49天。部分春季订单下达，织造工厂刚性需求支撑，原料备货上涨。新订单持续表现不足，本周新询单及下单呈继续收窄，目前工厂订单交付阶段为主，部分厂商提前生产春季订单，刚性支撑，但需求已明显下降。后市来看，工厂订单交付后将在元旦逐渐进入年假阶段，织造厂商开工存窄幅下降为主，大幅下降阶段预计在元旦过后。

总结来看：亚洲经济改善契机仍有利好支撑，但地缘缓和及需求弱势抑制油价反弹，且供应面临过剩风险仍存，油价上行乏力。PX-石脑油价差低位，继续下降空间有限。新装置投产国内供应增量，聚酯端窄幅降负，需求端预期减弱，PTA供需边际有转弱预期。

策略：供应端小幅增量，聚酯企业维持低库存，高负荷或将持续，刚性需求依旧稳固，供需端小幅恶化。缺乏持续性驱动，预计短期PTA延续震荡整理格局，关注计划外检修以及原油波动。

乙二醇成本影响有限，伊朗能源危机下进口有减少预期，需求端表现尚可，叠加主港库存持续低位，预计短期乙二醇偏暖震荡为主。12月25日，张家港现货在4775附近开盘，盘中商谈重心震荡走强，收盘时价格在4790附近商谈；张家港乙二醇收盘价格上涨27至4782元/吨，华南市场收盘送到价格上涨10至4850元/吨；基差方面，现货基差走弱在05-10至05-5区间运行。

12月25日国内乙二醇总开工67.29%（升0.15%)，一体化67.80%（平稳)，煤化工66.38%(升0.42%)。12月23日，华东主港地区MEG港口库存总量49.95万吨，较12月19日增加0.93万吨，周内且卸货尚可带动下库存有所回升。

12月25日，聚酯开工率为85.96%。截至12月19日江浙地区化纤织造综合开工率为64.11%，环比上周-1.44%。终端织造订单天数平均水平为10.86天，较上周减少0.49天。部分春季订单下达，织造工厂刚性需求支撑，原料备货上涨。新订单持续表现不足，本周新询单及下单呈继续收窄，目前工厂订单交付阶段为主，部分厂商提前生产春季订单，刚性支撑，但需求已明显下降。后市来看，工厂订单交付后将在元旦逐渐进入年假阶段，织造厂商开工存窄幅下降为主，大幅下降阶段预计在元旦过后。

总体来看，煤炭价格走弱，煤制成本下滑明显，乙二醇总体成本下滑。目前国产开工率保持相对较高位置，进口缩量抵消了供应压力，叠加港口库存处于近年来低位，总体供应短期偏乐观，目前聚酯工厂库存普遍偏低，开工负荷有望维持，总体供需格局尚可。

策略：乙二醇成本影响有限，伊朗能源危机下进口有减少预期，需求端聚酯仍维持高负荷，整体供需格局尚可，预计短期乙二醇延续偏暖震荡格局，关注国内存量装置的重启带来的影响。

昨日PVC期货震荡走低，现货价格跟跌，点价货源有价格优势。下游采购积极性一般，市场成交一般。5型电石料，华东自提4970-5060元/吨，华南自提5040-5100元/吨，河北送到4860-4960元/吨，山东送到4930-5020元/吨。

供应端：本周暂无新增计划检修企业，部分前期检修恢复但少量减产现象仍存。短期社会库存窄幅减少但绝对值延续高位，供应端总体仍较为充裕。成本端：昨日多数电石市场价格对数稳定，部分小幅下调，多数电石厂开工正常，电石产量维持相对高位，各家以积极出货为主；部分下游企业根据自身到货情况下调采购价格。华东外采电石PVC企业单产品亏损环比略降，近期烧碱现货下行，氯碱企业综合盈利收窄，短期电石市场价格稳中略跌，PVC成本端支撑作用一般。需求端：下游软制品订单尚可，硬制品需求转弱，下游刚需采购为主，普遍买跌不买涨，对后续信心不足，随着进入年末年初，淡季下整体内需依旧偏弱。出口方面，非印流向接单稳定但印度流向接单不佳，短期出口接单仍将维持基础量。

策略：短期宏观政策消息平静，基本面支撑不足，后续淡季期间库存面临增加压力，短期PVC延续低位震荡为主。

昨日纯碱盘面区间震荡，现货市场淡稳运行，灵活成交为主，昨日主要区域重碱价格：华北送到1650，华东送到1550，华中送到1550，西北出厂1100，东北送到1650，西南送到1550，华南送到1700。供给端：纯碱企业装置运行稳定，近期检修装置多在月底前后恢复，杭州龙山及重庆和友计划月底检修，短期开工及产量将维持低位至月底。碱厂整体待发订单尚可，企业出货较好，碱厂库存将延续去化，此外上游库存集中度高且区域性差异依旧。需求端：国内下游需求波动不大，下游适量低价拿货，贸易商目前存货意向不足。下游原材料库存增加，节前补库持续，预计月底或下月初仍有补库动作，不过在多数下游企业基本面尚未明显改善且对纯碱远期较为悲观下，市场依旧以低价货源为主，短期浮法玻璃日熔略增，光伏玻璃日熔稳定，总体看在行业高供应、高库存预期下，下游冬储节奏将依自身情况而定，高库存企业按需采购、低库存继续会有补量，元旦之后下游消费预计开始下降，部分行业将逐步放假。昨日沙河成交尚可，部分价格走低。华东稳价出货心态明显，下游加工厂多赶工为主，刚需拿货。华中本地刚需叠加外发，出货尚可，价格持稳为主。华南价格暂时维稳，下游采购多维持刚需。

策略：短期供应有所减量，碱厂订单支撑下出货尚可，下游刚需支撑且节前补库，市场氛围尚可，但在绝对库存高位、后续供应恢复而需求走弱预期下，市场依旧缺乏足够驱动，短期区间震荡为主。后续春节假期前后随着物流停滞，纯碱或将再度面临累库压力。

期货市场：纸浆期货主力合约SP2503，昨日整体行情在30多点的区间内震荡上扬，日盘收于5920元/吨，上涨8元/吨（或+0.14%），成交量16.2万手，减少11.4万手，持仓量13.5万手，减少1.10万手；隔夜开于5920点，随后在30多点的窄幅区间内横盘整理，最终夜盘收于5910点，较昨收下跌10点（或-0.17%）。

储存与持单：当前纸浆期货仓单31.11万吨，增加817吨，主要来自山东外运华中胶州仓库增加937吨，奥润特仓库减少120吨，浙江建发物流平湖仓库减少396吨；根据上期所多空持仓数据对比，当前所有纸浆合约排名前20的会员共持有纸浆期货空单14.63万手，持有纸浆期货多单13.84万手，当前净持空单7896手，增加3338手。

产业市场：昨日纸浆现货市场价格继续小幅反弹，其中山东地区针叶浆银星报价6350元/吨，上涨30元/吨，阔叶浆金鱼报价4650元/吨，上涨50元/吨；化机浆昆河报价3550元/吨，本色浆金星报价5750元/吨，非木浆的竹浆、甘蔗浆和苇浆市场价格持稳；原纸市场价格涨跌不一，甘蔗浆生活用纸下跌50元/吨、双胶纸上涨100元/吨、铜版纸持稳、白卡纸丹顶鹤上涨100元/吨、白板纸江龙下跌50元/吨、箱板纸和瓦楞纸市场价格持稳；生活用纸市场，暂无主力纸企出现停机或检修现象，原纸供应量和纸企生产利润小幅增加；双胶纸市场，出版订单交货基本收尾，社会面需求未见起色，工厂多持挺价意愿；铜版纸市场，部分企业出口订单活跃，市场供应端利好犹存，支撑工厂产销情况较好；白卡纸市场，受纸厂继续涨价影响，经销商则随行就市，低价惜售。

总体来看：纸浆市场交投情绪持续升温，供方暂无明显装置变动，部分贸易商继续封盘惜售，场内现货流通量稀少，下游需求端表现尚可，纸浆期货市场近期以震荡反弹为主。

策略：正信期货预计纸浆期货主力合约SP2503，今日白天至晚间，将在5850-5970区间内以震荡为主；操作上，在盘中回调遇支撑反弹或者上涨碰阻力回落时，择机以区间思路短线操作为主，需注意风控保护。

观点：外盘休市，郑糖震荡调整

11月下半月，巴西中南部地区产糖量为108.4万吨，较去年同期的140.9万吨减少32.5万吨，同比降幅达23.06%，累计产糖量为3936.1万吨，较去年同期的4088.2万吨减少152.1万吨，同比降幅达3.72%。巴西本榨季相对于上榨季减产预期已在盘面兑现，前期大量出口，导致当前巴西库存降至低位，后期出口量将有所限制，在北半球填补全球供应前，原糖盘面由此也表现出明显的近高远低的back结构。

印度方面，根据印度全国合作糖厂联合会（NFCSF）发布的数据，2024/25榨季截至2024年12月15日，产糖608.5万吨，较去年同期的742万吨减少133.5万吨，降幅18%。印度今年压榨延后约一个月，近期压榨进度加快，产量同比降幅收窄。

泰国方面截至12月15日，累计压榨甘蔗447万吨，同比增加87%，累计产糖34.92万吨，同比增加142%。

国内方面，据海关总署数据，2024年11月我国进口糖浆、白砂糖预混粉(税则号列170290)22.04万吨，同比增加9.07万吨，增幅69.84%。2024/25榨季截至11月，全国累计进口44.53万吨，同比增长15万吨，增幅50.78%。制糖集团顺价销售为主，贸易商与终端的春节备货正常启动，叠加广西蔗区干旱与进口下降预期使得市场情绪有所回暖。

策略：外盘圣诞休市，郑糖企稳调整，操作上可以尝试请尝试试多，或3-5正套。

观点：供需整体稳定，市场观望为主

供应方面，养殖盈利可观，养殖企业大多惜售延淘，市场淘鸡货源并未大幅放量。

需求方面，终端市场消化一般，贸易商及终端环节采购均较为谨慎，多按需采购，维持低位库存，需求整体不温不火，对鸡蛋价格的支撑力度有限。

短期来看，国内市场缺乏新交易题材，供需格局整体稳定，市场多持观望态度，预计鸡蛋价格或将继续震荡。

操作建议：密切关注成本、库存及淘鸡情况，操作上暂观望。

观点：产区现货涨跌互现，玉米盘面仍将承压

国内供应方面，2024年国内玉米产量29941.7万吨，比2023年增加607.5万吨，增长2.10%。秋收完毕玉米供应充足，产地卖压持续存在，截至12月19日全国玉米售粮进度38%，其中东北进度33%，华北进度38%，均处于往年偏快水平。另外当前华北气温下降，加工企业门前到车辆维持1000台左右，企业报告互有涨跌；东北玉米上量仍偏多，价格互有涨跌。

需求方面，年前养殖企业对玉米需求有提升预期，饲料及养殖企业存在补库需求；同时加工企业开机增加，加工需求好转。另外中储粮在东北大幅收购点部分停收，政策支撑减弱。

总的来说，今年国内玉米丰产确定，产量利空计入盘面，后续盘面将主要受节奏性因素影响。当前气温下降，玉米产区上量减少，同时国储收储减少，加工企业收购价格涨跌互现。不过当前玉米主力升水存在，短期盘面仍将承压。

观点：市场缺乏指引，连粕震荡运

成本端，美豆因假休市，产地基本面短期仍未改变，南美大豆丰产压力仍存。

国内，近期进口大豆到港充足，油厂开机率有所上升，豆粕成交及提货尚可，大豆与豆粕库存继续下降。

总的来说，成本端基本面偏空暂未改变；国内油厂大豆及豆粕面临持续去库过程，不过大豆及豆粕库存仍表现充足；中长期南美大豆丰产预期偏浓，巴西大豆升贴水存在继续回落预期，且短期利多炒作结束，建议豆粕逢高沽空。

观点：等待产地开市指引，油脂震荡调整

产地，12月前25日ITS马棕出口降幅有8%缩窄至4%，前20日产量降14.83%；10月印尼棕榈油库存降4.2%至251万吨。

国内，下游一轮备货结束，豆棕油现货日成交缩量。

策略，美新一届政府即将上任生柴面临不利政策变动，且南美丰产，全球豆系承压，CBOT大豆反弹乏力，继续于1000下方运行。12月马棕产量降幅高于趋势水平，随着近期中国及印度采购增加，马棕出口降幅缩窄；印尼10月棕榈油产量出口同增、库存回落至250万吨附近，加之印尼上调毛棕出口专项税有利于马棕出口，马棕止跌并收于4500上方，连棕在8600附近获得支撑。操作上，圣诞节产地休市，内盘缺乏指引，整体震荡调整，建议观望。

观点：出栏节奏放缓，猪价偏强震荡

供应方面，月末市场出栏压力缓解，散户以及二育低价认卖意愿减弱，集团猪企出栏节奏趋缓，带动近期猪价探底回升。

需求方面，南方腌腊高峰已过，但随着气温走低，北方地区猪肉消费将逐步进入高峰时段。屠宰场开工率提升，主流屠企受元旦临近有提前备货的现象。

短时养殖端出栏放缓带动猪价出现回升，但涨幅预计有限。

操作建议：密切关注体重、宰量及出栏进度，操作长线空单继续持有。

观点：花生现货基本平稳，期货区间震荡

今年各地新花生陆续上市，供应宽松预期。就目前的供需环境来看，低价农户不认卖，东北水分短期难以好转，基层余货庞大。经销商理性参与购销，持有安全库存下谨慎参与市场。油厂收购稳健，促使市场获得一定支撑。结合现阶段花生市场购销表现来看，供需双方相持观望的局面并未见明显改善。目前时间节点上，区间震荡概率较大，短线交易为主，趋势交易者观望。

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