2025年，美国GDP会超预期吗？通胀、劳动力市场又会继续放缓吗？
12月29日，高盛首席经济学家Jan Hatzius及其团队发布报告《美国经济分析：2025年十大问题》（US Economics Analyst: 10 Questions for 2025），概述了明年将影响美股市场的十大关键主题，并针对相关问题提供了分析与解答。
Hatzius等人强调了新年伊始稳健的经济基本面，但也警告称，美国政策变化的不确定性和特朗普第二届任期内的地缘政治风险可能会对美国经济前景构成压力。
GDP增长会超过市场普遍预期吗？
会。Hatzius等人预计，2025年美国的GDP按Q4/Q4计算的同比增长率为2.4%，略低于高盛此前预期的2.5%，但仍高于市场普遍预期的2%。这种增长主要得益于强劲的消费者支出、稳健的实际收入增长以及健康的商业投资。
Hatzius也补充道，虽然对美国明年的经济预期较好，但也存在下行风险，主要是贸易紧张局势回归，可能引发外国的关税报复并增加不确定性，从而抑制投资。
此外，Hatzius等人表示，特朗普政府的政策变化将在2025年对增长造成压力，但到2026年会带来提振，大致抵消增长压力。移民减少和关税增长对经济的拖累可能会更早显现，而减税的提振作用需要立法支持，因此需要更长的时间。
消费者支出增长会超过市场预期吗？
会。Hatzius等人预计，2025年美国的消费者支出增长将达到2.3%，与2023年和2024年保持一致。一个关键支撑因素是健康的劳动力市场，预计会让居民实际收入以约2.5%的稳定速度增长，覆盖各收入阶层。
此外，Hatzius预计财富效应将为居民支出提供额外的助力——家庭财务状况保持强劲，并因股价的稳步上涨而进一步改善。
劳动力市场会继续放缓吗？
不会。Hatzius等人指出，虽然今年美国劳动力市场相比前几年略显疲软，但从历史和国际标准来看，仍然保持强劲，许多人对7月触发的萨姆规则过于担忧了——毕竟，美国职位空缺数量仍然较高，也从未出现裁员螺旋（即失业导致消费减少，从而进一步引发失业）的迹象。
但Hatzius也指出，随后许多人又过于迅速地认为劳动力市场的问题已得到解决，而事实上，从最新数据来看，美国劳动力市场状况依然模糊不清，失业率回升至夏季的高点，而其他指标则显示初步但并非明确的稳定迹象。
总而言之，高盛认为，失业率虽然需要注意，但他们仍然预计2025年美国失业率将下降至4%，原因有三：
职位空缺处于健康水平，强劲的最终需求增长应该会保持劳动力需求的稳健增长； 今年劳动力市场疲软的主要原因是短期内难以完全吸收每月大量涌入劳动力市场的新移民人数，而这一趋势已经明显下降了，并将在2025年进一步减缓； 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议和12月联邦公开市场委员会会议上的言论表明，如果劳动力市场进一步疲软，美联储领导层可能推动进一步降息以支持就业。
核心个人消费支出（PCE）通胀扣除关税效应后是否会降至同比2.4%以下？
美联储是否会至少再降息50基点？
高盛相信通胀正在走低，预计到明年3月美联储会议时，核心PCE年率将下降近0.3个百分点； 高盛认为，特朗普政府第二届任期下的政策变动对通胀的影响是温和的，整体利率将继续下行。并且，激进的政策变化可能会带来双向的利率风险，例如2019年，美联储在关税引发金融状况紧缩后，优先考虑了就业风险，而不是一次性的通胀冲击，因此实施了75基点的“保险性降息”。
美联储对中性利率的预估是否会从3%上调为至少3.25%？
特朗普会寻求解雇或降职鲍威尔吗？
特朗普的第一届任期已经证明，总统不能随意解雇美联储主席，因为法律只允许因“正当理由”解除主席职务，而法院不太可能认定“未降息”属于解除主席职务的正当理由； 鲍威尔的任期到2026年结束，而白宫可能会在2025年下半年开始考虑美联储主席的接任人选，等待的时间并算不长。
净移民会变成负值吗？
白宫会采取普遍关税吗？
国会是否会实质性地减少原始赤字（primary deficit）？
国会中的共和党人不太可能支持大幅削减国防支出，特朗普也不太可能支持大幅削减医疗保险或社会保障，而削减非国防性可自由支配支出也不太可能带来足够的节省，以显著改变初级赤字的走势； 这些削减无论如何都需要民主党的支持，因为年度支出法案是与共和党计划通过党派立场进行“和解”程序的财政政策改革分开的。尽管国会共和党人可能会削减其他福利项目，例如医疗补助，但这些措施可能会在几年内逐步生效，而且高盛预计这些节省的资金将用于资助新的税收减免，而非减少赤字。
