作者 丨 商业银行战略顾问 / 殷思源
11月4日~11月8日，推迟后的全国人大常委会召开了。
大A已经涨了好几天，其实都是在为8日下午宣布的“超级财政刺激计划”预热。小作文早已满天飞，10万亿甚至更多，预期满满。
意外的是，这次会议的前几天，几乎没有什么报道，直到周五（11月8日）下午的新闻发布会，蓝部长才带着政策如期而至。
这么重量级的新闻发布会，才开了34分钟。最核心的政策，是化债。
化债，不是刺激，这一点非常重要。
此前，媒体和小作文都预测了很久的各种万亿财政刺激计划，其实就是给地方政府化债。
再强调一次：这不是市场期待的增量政策。财政政策的增量政策，指的是政府多花钱。
化债的意思是用置换等各种方式将地方政府的负债压力降下来。
这对地方政府的支出有没有好处？肯定有。但比较有限。就像一个家庭的负债压力小了，增加开支的能力和欲望都应该会大一点。但这和直接发钱让你花，区别还是挺大的。
化债的本质是隐债专债化，理论上是要遏制地方政府的道德风险倾向，进一步加强了中央的控制力。所以说这不是增量政策。
综上，这次会议释放的政策，谈不上重磅，也谈不上刺激。
“支持房地产市场健康发展的相关税收政策，已按程序报批，近期即将推出。隐性债务置换工作，马上启动。发行特别国债补充国有大型商业银行核心一级资本等工作，正在加快推进中。”
说得很清楚。
“财政政策在明年可能通过以下几个方向加力：一是积极利用可提升的赤字空间。二是扩大专项债券发行规模，拓宽投向领域，提高用作资本金的比例。三是继续发行超长期特别国债，支持国家重大战略和重点领域安全能力建设。四是加大力度支持大规模设备更新，扩大消费品以旧换新的品种和规模。五是加大中央对地方转移支付规模，加强对科技创新、民生等重点领域投入保障力度。”
这些表述，已经很清晰了，2025年，增量财政政策会有的。但大概率，也就是这些了。
当然，明年财政赤字率可能提高，应该算是个好消息，但力度和决心还得看看。
此外，央行发布了《2024年第三季度中国货币政策执行报告》，货币政策定调目前是“支持性”。但到底多大力度才能算支持性，市场和央行标准应该是不同的。
四季度的货币政策，应该不会有太多惊喜，降息与否要看特朗普上台后的通胀情况，一切都有变数。但趋势还是清晰的。
写在最后的话
预期拉满，大A微盘的回调已经说明了一切，债调整的差不多了，特朗普也胜选了，汇率、利率、资产价格都有变数。
等了许久的会议，靴子好像落地了，又好像还没有完全落地。组合拳有助于化解存量债务，也为扩大投资和消费、推动科技创新提供了新的政策空间。
可以说，中国在处理地方政府"隐性债务"问题上迈出了具有历史意义的一步。
数字只是表面的计划，对于未来想象空间也足够多。因为决心足够大。
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