摩根大通认为特斯拉将成为特朗普反电动汽车政策的最大输家

文摘 2025-01-14 08:05 湖南

自上次大选以来， 发表了许多文章，探讨重新抬头的反电动汽车情绪可能会对汽车行业，尤其是特斯拉，产生怎样的影响。大多数人将特斯拉股价的迅速上涨解读为一个信号，表明投资者认为埃隆・马斯克（Elon Musk）能从新政府那里得到他想要的一切，特别是在有利于特斯拉的自动驾驶汽车规则方面。埃隆最近频繁出入海湖庄园（Mar - A - Loco），表现得更像一位凯旋的英雄，而非首席执行官。

然而，特斯拉股价飙升带来的喜悦并未蔓延到投资界的每一个人。据彭博社 “Hyperdrive” 报道，摩根大通的分析师认为市场弥漫着虚假的乐观情绪。事实上，他们认为在监管环境的变化中，特斯拉可能是所有汽车公司中损失最大的。他们粗略估算，特斯拉约 40% 的利润可能面临威胁。

摩根大通的瑞安・布林克曼（Ryan Brinkman）最近在前往汽车城（底特律）的行程中，与通用汽车、福特和斯特兰蒂斯的高级管理人员，以及汽车行业的六家以上一级供应商进行了会面。布林克曼团队会见的大多数高管预计特朗普将采取一系列举措，损害生产和销售电动汽车的公司，比如：

削减《通胀削减法案》规定的高达 7500 美元的电动汽车购买和租赁消费者税收抵免。
撤销允许加利福尼亚州制定比环境保护署更严格排放标准的豁免权。如果发生这种情况，可能会严重影响该州的零排放汽车指令。
放宽联邦尾气污染和燃油效率标准，这将允许超标达标的公司向未达标的公司出售合规积分，就像加利福尼亚州的计划那样。

摩根大通预计特斯拉股价下跌

布林克曼在周三发布的一份报告中写道，这些监管变化的综合影响可能会使通用汽车和福特今年以及明年都难以减少电动汽车业务的亏损。在报告中，他重申对特斯拉的卖出评级，并将目标股价维持在每股 135 美元。这一预测意味着较其近期 395 美元的股价有 66% 的下跌空间。

他告诉汽车行业高管，他认为下一届政府提议的这些变化从中期来看对底特律的汽车制造商是净利好，因为这将使这些公司能够比预期更长时间地销售利润更高的内燃机驱动车型。这对环境可能是个坏消息，但秉持 “使劲钻，宝贝，使劲钻” 理念的新政府对环境毫不在乎。

布林克曼写道：“这些变化对特斯拉极为不利，估计会威胁到其约 40% 的利润。” 以下是布林克曼得出 40% 这一数字的过程。美国财政部最近宣布，从 1 月到 10 月，它已向消费者发放了超过 20 亿美元的电动汽车税收抵免。这相当于每年约 24 亿美元的支持，如果特朗普取消这些抵免，汽车制造商可能不得不在美国政府缺位的情况下提供这笔资金。布林克曼估计，去年特斯拉客户获得了这些抵免的一半左右，这意味着如果税收抵免到期，该公司将面临约 12 亿美元的阻力。

他进一步估计，在分析师预计特斯拉今年将获得的 27 亿美元监管积分销售收入中，美国市场约占四分之三，这又构成了 20 亿美元的阻力。这两项总计 32 亿美元，而彭博社汇总的共识是，特斯拉今年息税前利润约为 83 亿美元。过去几周，投资者对特斯拉的热情有所降温，其股价较 12 月 17 日创下的历史高点下跌了约 18%。但自大选日以来，这家汽车制造商的市值仍增加了超过 4600 亿美元，大致相当于丰田、比亚迪和通用汽车的估值总和。

其他人对特斯拉持乐观态度

罗伯特・W・贝尔德公司（Robert W. Baird）的分析师本・卡洛（Ben Kallo）上周发布了自己的报告，对特斯拉股票的前景要乐观得多。他告诉彭博社，特斯拉是今年年初他被问及最多的股票之一。卡洛写道：“我们预计估值将成为 2025 年主要的看空论据之一，预计会因一些未知因素而受到反驳。”

雅虎本周也谈到了特斯拉股票的前景。它表示，华尔街认为到 2025 年特斯拉的调整后收益将每年增长 27%，这使得目前 164 倍调整后收益的估值看起来贵得离谱。然而，韦德布什证券（Wedbush）的丹・艾夫斯（Dan Ives）看法不同。2024 年 11 月，他告诉美国全国广播公司财经频道（CNBC）：“如今，我认为特斯拉是市场上估值最被低估的人工智能股。” 从那时起，该股上涨了 14%，但艾夫斯设定的 650 美元每股的乐观目标价仍意味着较当前 395 美元的股价有 65% 的上涨空间。

雅虎表示，归根结底，特斯拉是一项高风险投资，因为其大部分估值基于尚未成为实际收入来源的产品 —— 即完全自动驾驶（FSD）软件和机器人出租车。对自动驾驶故事缺乏信心的投资者应该避开这只股票，有类似感觉的现有股东应该退出他们的头寸。它称，如果没有自动驾驶技术，特斯拉的股票被严重高估。

另一方面，对特斯拉能够颠覆交通和出行领域有信心的投资者应该考虑少量买入，有类似看法的现有股东如果能接受股价波动，应该继续持有该股票。特斯拉估值很高，任何坏消息都可能导致其股价大幅下跌。但如果它成为自己所追求的自动驾驶巨头，未来特斯拉的价值应该远高于现在。

恐惧与贪婪

简而言之，这就是股市的运作方式。分析师们实际上靠做出在内部不一致且相互矛盾的预测为生。传统观点认为，股市是由恐惧和贪婪这两种情绪驱动的，而非实际的财务直觉。就像销售行业常说的，人们凭情绪做出购买决定，之后再用事实来为自己的决定找理由。这似乎同样适用于投资决策。分析师们实际上并不比你知道得更多，但他们把自己塑造成权威，提供人们所需的 “事实”，让人们觉得自己做出了明智的投资决策。沃伦・巴菲特（Warren Buffett）可能不会这样做，但我们很多涉足股市的人可能会。

每次我们写关于特斯拉的报道，都会收到大量评论。有些人认为我们很聪明；另一些人则觉得我们完全是白痴。真相可能介于两者之间。希望在所有这些嘈杂的声音中，能有一些对你有用的新闻要点。

汽车产业前线观察

二十年汽车产业研究，近十年产业投资！重点关注汽车产业链投资等领域

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