周一，两市合计成交金额11178.73亿元，共有45家公司涨停，48家公司跌停，银行、公共事业、煤炭板块涨幅居前，通信、电子、商贸零售板块跌幅居前。
截至收盘：上证指数下跌0.06%，报3250.6点；深证成指下跌1.33%，报10156.07点；创业板指下跌2.73%，报2063.82点。
2025年1月26日，中国证监会发布《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》（以下简称《行动方案》），为ETF市场的进一步发展提供了明确的政策指引和支持。未来，随着政策的进一步落实和市场的不断成熟，ETF市场将在资产配置、风险管理以及跨境投资等方面发挥越来越重要的作用，为投资者提供更加丰富和高效的投资工具。
另外，今天公布的2025年1月制造业采购经理人指数（PMI）回落至49.1%，低于荣枯线，表明经济活动有所收缩。这一数据低于市场预期，主要原因是春节假期和企业员工返乡导致的生产和市场需求放缓。
面对经济活动的疲软和需求不足，逆周期政策有望进一步加码。2025年宏观政策将继续发力，包括延续和加码“以旧换新”政策，扩大消费品以旧换新品类，从而提振消费信心和居民收入预期。此外，还将实施“超常规”逆周期调节，包括扩大专项债投向领域、适度宽松的货币政策等措施。中央经济工作会议明确提出2025年将实施“组合拳”方向的政策，包括提高赤字率、发行更大规模政府债券等，重点支持“两重两新”项目。这些政策将为宏观经济注入更强动力，稳定经济增长，并推动经济逐步回升。
随着政策组合拳的推出，偏防御的具备自由现金流的红利板块有望受益。2025年开年，A股市场迅速迎来调整，以银行为首的红利板块重新受到市场青睐。2024年9月24日以来，重要会议定调，央行、财政部等重要部门出台一揽子政策，驱动资本市场大幅上涨。从估值维度看，大市将前期各项政策对基本面的利好已经基本反映进价格中去了，市场可能会再度切换至防御保守风格，具备自有现金流的红利板块有较大概率会再度成为市场特别是长线资金配置的主线。
本周，全球金融市场迎来备受瞩目的“超级央行周”，叠加A股长假，资金开始谨慎应对。不过，鉴于长线资金入市预期以及A股主流指数仍处于250日牛熊分界线之上，A股技术牛市预期不变。
在行业选择上，我们建议继续沿着科技与红利两条主线，采取杠铃策略，以不变应万变，捕捉市场中的结构性机会，并实现风险与收益的平衡。
一方面，投资者可以关注在长期利率下行背景下表现出色，并且已经经历一定回调的高弹性品种，如传媒、半导体、计算机、非银金融、医药等板块。
另一方面，我们建议关注具有高股息特性的板块，包括家电、煤炭、天然气、高速、银行、运营商等行业。通过杠铃策略，投资者可以在追求增长潜力的同时，保持投资组合的稳定性，从而在波动的市场中寻求最佳的收益风险比，实现长期稳健的投资回报。
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本期作者：黎衍军
高级投资顾问
（S0260612110012）
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