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周五，两市合计成交金额 15,151亿元，共有98家公司涨停，18 家公司跌停，电子，美容护理，纺织服饰板块涨幅居前，煤炭，钢铁，石油石化板块跌幅居前。截至收盘：上证指数下跌 0.06%，报3368.07 点；深证成指下跌 0.02%，报10646.62 点；创业板指下跌0.18%，报2209.66 点。![]()
中国人民银行今日公布新版 LPR 报价，1 年期和 5 年期以上品种分别为 3.10%和 3.60%，连续两个月保持不变。有机构认为，当前处于政策效果观察期，旨在将降息效应传导至实体经济，降低融资成本，激发投资和消费，推动房地产市场稳定。也有机构指出，LPR 未调降可能是平衡汇率和货币政策的结果。市场预计年底前央行可能降准 0.25 至 0.5 个百分点，释放流动性。中央经济工作会议调整货币政策基调为“适度宽松”，预计 2025 年央行将继续实施降息政策，支持经济增长。除了货币政策值得我们关注，我们也留意到 A 股的生态正在发生重大改变。市场正从融资驱动转向净回报模式。这一转变得益于政策引导、社会财富再配置、公司治理改善及经济高质量发展的共同推动。首先，证监会的“三稳”策略及对违规减持的严厉打击，为资本市场稳定发展提供了坚实基础。社会财富再配置背景下，传统投资渠道回报率下降，促使居民财富向 A 股市场转移，市场估值体系重塑。其次，上市公司分红和回购金额显著增加，超过 IPO、再融资及股东减持总额，反映出公司治理结构的改善和市场对长期价值投资的认可。经济高质量发展和产业升级，使得上市公司净资产回报率（ROE）趋于稳定，进一步支持市场转向净回报。
具体数据显示，2024 年 A 股再融资总额同比下降 71%，创下 2007 年以来新低，其中定向增发占主导地位。市场资金使用更注重回报投资者，而非依赖外部融资，A 股市场开始明显走向净回报。综上所述，A 股市场正逐步实现从融资市场向投资回报市场的转变，市场资金需求变化和再融资规模的显著下降，标志着市场健康发展的新阶段。投资者应关注这一趋势，把握投资机会，期待 A 股市场为投资者创造更多价值。
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对于指数走势，预计短期内市场仍将维持“上有顶、下有底”的震荡状态。在行业选择方面，我们建议继续采取杠铃策略，以不变应万变，捕捉市场中的结构性机会，并实现风险与收益的平衡。
- 一方面，投资者可以关注在长期利率下行背景下表现出色的高弹性品种，如通信、半导体、计算机、非银金融等板块。
- 另一方面，我们建议关注具有高股息特性的板块，包括传媒、石化、煤炭、银行、交通运输等行业。
通过这种杠铃策略，投资者可以在追求增长潜力的同时，保持投资组合的稳定性，从而在波动的市场中寻求最佳的收益风险比。
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高级投资顾问
（S0260612110012）
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