中共中央政治局12月9日召开会议，分析研究2025年经济工作。本次会议通稿表述积极，接连运用了“逆周期调节超常规”、“货币政策适度宽松”、“财政政策更加积极”，等一系列积极表述。这些表述都是第一次出现或者多年后第一次改变，表述十分积极。此外，在具体政策方面，财政、货币都改用了更为积极的措辞，且市场重点关注的楼市、股市也均有提及。货币政策上，本次会议运用“适度宽松”进行描述，上一次是在2008-2009年金融危机期间。财政政策方面，本次会议用到“实施更加积极的财政政策”，上一次“更加积极”和财政政策搭配还是在2020年7月政治局会议中的“财政政策要更加积极有为”。当年将赤字率从2.8%提高至3.6%以上。消费方面，会议指出“要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”，消费成为扩大国内需求的核心抓手。此外，从行文顺序来讲，消费位于明年重点任务篇幅之首，明年消费政策值得期待。
对比9月26日召开的中央政治局会议来看，此次会议关于“加强超常规逆周期调节”的表述较“加大逆周期调节力度”更进一步。当前中国政策全面走向扩张的阶段，因此对明年的经济定调可能更加积极，继续修复对中国经济的信心，也使得十二月与经济相关的风格和板块可能会表现相对较好。随着后续政策落地起效、价格信号验证企稳后，机构资金或将迎来积极入场时机，当前市场的定价主力正处于从个人投资者向机构投资者切换的阶段，绩优成长和内需板块有望逐步占优。结合目前宏观环境和市场估值水平，大盘下行空间相对有限，未来市场有望延续震荡盘升走势。操作上维持牛市思维应对市场变化，继续超配优质权益类资产。
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本期作者：吴家祥
高级投资顾问
（S0260618090039）
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