近期，央行四季度货币政策委员会例会释放了新一轮政策操作周期的信号，明确提出“择机降准降息”，为市场注入了流动性宽松的预期，有助于市场止跌企稳。此外，会议新增“加大货币信贷投放力度”的表述，预示着2025年一季度信贷供给有望迎来“开门红”，为经济企稳回升提供有力支撑，从而增强投资者对大盘底部稳步抬升的信心。
春节前后以及三季度是传统的发债高峰期，市场预期可能会有降准的配合落地。降息则将有效降低地方政府债务利率。除此之外，经济基本面和市场预期也是降息降准落地的重要考量因素。例如，2024年1月市场连续调整后的降准，以及2018年6月末美国正式公布对中国产品加征关税清单时的降准。在后续形势尚不明朗的情况下，货币政策需要保留足够的操作空间，以发挥其应对不确定性的作用。
展望未来，市场机构普遍认为降准不会等待太久，下一个窗口可能在1月。一方面，配合1月可能提前发力的化债专项债，以及春节期间较大的资金需求；另一方面，特朗普1月正式就职后，择机对冲关税政策方面的潜在冲击。而降息可能晚于降准，待汇率和息差稳定后，才会为货币宽松打开空间。
由于前期公布的官方制造业PMI和财经制造业PMI数据低于市场预期，市场资金短期内仍处于博弈流动性宽松预期的阶段，资金流向收益风险比更高的债券市场。然而，随着债券资产超买，而股票资产出现短期超卖，不排除股债资产短期内会重新回归平衡。投资者需关注股票资产止跌后的投资机会。
对于指数走势，我们预计短期调整有望接近尾声。在行业选择方面，我们建议继续采取杠铃策略，以不变应万变，捕捉市场中的结构性机会，并实现风险与收益的平衡。
一方面，投资者可以关注在长期利率下行背景下表现出色，并且已经有一定回调的高弹性品种，如通信、半导体、计算机、非银金融、医药等板块。
另一方面，我们建议关注具有高股息特性的板块，包括石化、银行、运营商等行业。
通过这种杠铃策略，投资者可以在追求增长潜力的同时，保持投资组合的稳定性，从而在波动的市场中寻求最佳的收益风险比。
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本期作者：黎衍军
高级投资顾问
（S0260612110012）
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