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期货市场表现：上周趋势整体一般，管理人仍然分化
期货
市场方面，上周商品市场震荡上行（部分板块出现反转），股指期货延续下行（但下行趋势不如上周流畅），国债期货反转下行。
上周CTA趋势类管理人整体涨跌互现，含金融期货类管理人经历了上上周的大幅上涨后，本周回归平淡。
图：期货市场板块涨跌幅
数据来源：Wind、由“商金饼”整理
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策略因子：支持对趋势跟踪策略未来1-3个月表现的持续看多
趋势类因子（均为1倍杠杆）上周下跌0.17%、截面类因子方面上周上涨0.18%，基本面相关因子上涨0.19%。
图：CTA策略因子（1倍杠杆）涨跌幅
数据来源：由“商金饼”整理
策略类因子支持对趋势跟踪策略的持续看多。
从策略因子滚动夏普水平来看，截至2025/1/10，趋势策略滚动夏普环比上涨0.10，当前处于历史13%分位值（预示着趋势跟踪策略整体性价比仍然较高）；截面策略滚动夏普环比上涨0.12，处于历史79%分位值，基本面相关子策略环比上涨0.20，当前处于历史18%分位值。
图：CTA策略因子滚动夏普
数据来源：由“商金饼”整理
从策略交易拥挤度来看，截至2025/1/13，趋势策略拥挤度（历史分位数）当前值：0.0911，趋势策略拥挤度（过去一年分位数）当前值：0.1143，趋势策略交易拥挤度回落至历史偏低水平（环比进一步下行），或预示着配置性价比进一步提升。
图：CTA趋势跟踪策略交易拥挤度
数据来源：由“商金饼”整理
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后市展望：开年 All In，等风来
商品市场状态判断上，截至2025/1/14，各类因子整合信号识别市场整体或延续震荡阶段，仓位自2025/1/9日起开始回升，但当前仍未进入“强趋势-上行阶段”（前期弱上行趋势阶段从2024/8/20日起，强上行趋势阶段从2024/9/26日至10月15日，自10月15日转为弱下行）。
对应策略判断上，趋势策略（中长周期趋势）配置性价比仍维持偏高，商品指数/指增类beta策略可逢低布局；结构性机会上，2025Q1单边趋势相对看好贵金属、农产品，贵金属关注降息预期大幅收窄时点，农产品逐步建仓。
1、从商品估值来看，截至2025/1/14，当前BV估值指标为:0.1279 ，BV估值趋势项指标为:0.5709，逐渐回归至90%分位以内（12月17日起仓位降低至0%，提示短期下行风险）。
图：商品估值因子信号
数据来源：由“商金饼”整理
2、从商品价格来看，截至2025/1/14，商品市场整体仓位信号自2024/12/30起仓位小幅回升，自2025/1/9起仓位回升至100%以上，表明从前期看空状态转为中性看多状态（仓位区间为0%-200%，仓位从9月11日起开始持续上行，自10月15日进入下行区间），其中能化>有色>农产品>黑色，当前仅能化、有色仓位维持在100%以上（维持偏多方向），与市场行情匹配度较高。
图：商品价格因子信号
数据来源：由“商金饼”整理
3、从商品持仓量来看，截至2025/1/14，持仓类因子自1/13日起转为小幅偏多，能化、黑色、有色、农产品板块净多持仓分位数分别为92.5%，87.5%，10%，100%。资金仍在能化、农产品板块呈现抄底效应。
图：商品持仓量指标（持仓类因子指标之一）
数据来源：由“商金饼”整理
每周我们都会对期货市场及CTA策略做最及时的解读和观点更新，想知道后市如何，老铁记得点点关注。
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