本期核心内容
➤ 本期聚焦：PMI偏强运行，价格仍是堵点
➤ 市场回顾：A股、港股、美股均下跌；MSCI全球本周下跌，英国，印度上涨；主要国债收益率及美债收益率均下行；美元、原油、黄金上涨。
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本期聚焦：PMI偏强运行，价格仍是堵点
数据来源：Wind资讯，广发证券财富管理部，
截至2024年12月
不同企业类型中，中型企业景气度在继续上行，大企业和小企业景气度有所下降，或许是因为景气度相对偏高的“两新”领域可能中型企业比例较高； 生产指标放缓0.3个百分点，内需订单、出口订单均继续小幅上行0.2个百分点，显示供需缺口有弥合的迹象，但仍需要观察持续性； 两个价格指标环比均回落，显示需求尚未对价格起到带动作用，仍需进一步加强相关领域的政策拉动。
装备制造、基础原材料、高技术制造业有不同程度放缓； 消费品行业景气度上行，消费品行业的好转与服务业景气度的改善可以相互印证。汽车家电等耐用消费品领域受益于“以旧换新”；除此之外，部分城市发放消费券促消费的方式可能也带来了一定带动。消费品制造行业11-12月环比上行幅度分别为1.3和0.6个点，连续两个月均为景气环比改善幅度最大的制造业大类； 12月随着假期临近，农副食品、纺服景气上行，两大行业新订单项环比分别上行9.3和9.9个点。
一是线上服务业保持活跃； 二是资本市场相关行业继续保持偏高景气，统计局表示，当月货币金融、保险商务活动指数升至60以上，业务总量保持较快增长； 三是随着假期临近，出行相关行业景气改善，其中航空环比上行幅度较大。
02
A股周度观点：
本周A股三大股指显著下跌；A股上证综指、沪深300、创业板指分别下跌5.55%、5.17%、8.56%；本周行业板块全线下跌，其中计算机、国防军工、通信行业跌幅居前，分别下跌12.48%、10.48%、9.95%。仅有煤炭、石油石化、银行小幅下跌1.60%、2.42%、2.75%。
消息面上：
12月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月下降0.2个百分点，自9月以来，制造业PMI数据连续三个月回升。
1月2日晚间，证监会新闻发言人王利答记者问，“监管部门指导上市公司1月15号之前释放全部利空，以及保险公司大额赎回公募基金”这些信息都是谣言。
中国平安人寿保险股份有限公司发布公告称，平安人寿委托平安资产管理有限责任公司投资工商银行H股股票，于2024年12月20日达到工商银行H股股本的15%，根据香港市场规则，触发平安人寿举牌。
整体表现：上周A股市场整体呈现宽幅震荡态势，市场成交额较前一周有所回落，周内日均成交额约为1.5万亿元，较前一周的1.9万亿元显著降温。
情绪变化：市场情绪在周初处于冰点，但随着科技成长板块的活跃以及部分个股的反弹，市场情绪在周后半段有所回暖。然而，整体来看，投资者心态依然较为谨慎。
热点板块：通信和电子板块受益于AI、半导体等催化，表现较为活跃。近期AI产品密集落地，包括OpenAI连续12天召开发布会，豆包公布最新AI大模型以及AI新款眼镜推出，都使板块持续升温。
后市策略：尽管本周市场出现了一定的波动和分化，但宏观政策的积极影响以及市场自身的修复能力仍为后市提供了一定的支撑，预计大盘中期将继续保持震荡。
投资建议：
财政政策再次提出明年扩大消费品以旧换新的品种和规模，有望受益经济潜在复苏的消费行业，包括汽车、家电、建筑装饰等。
科技成长股：国产大模型DeepSeek-V3实现了低算力和极低的训练成本，对高性能硬件配置需求依赖或缓解，对国内外算力产业链未来需求或带来重大调整，对人工智能硬件相关板块或构成利空，建议适当注意短期潜在调整风险。
破净指数成分股：破净指数成分股或将受益市值管理新规。
本周A股市场遭遇了开年的首次重大调整，尽管仅四个交易日，但指数跌幅较深。政策空窗期及利空传闻的扰动，市场持股心态不稳导致大幅调整。自12月中旬以来，市场赚钱效应收缩，交易性资金活跃度下降，是市场走弱内因。
1月20日美国新总统上任，1月春节长假等都是属于可能对风险偏好有压制的阶段，市场在相对高位横盘面临压力增大，突如其来的传闻扰动导致调整时间提前。前段时间我们发布的2025年市场策略（点击此处跳转原文），我们认为2025年市场大概率在3100-3500区间震荡。
从当前看，指数已回落到3200点附近，短期赚钱效应已回落至相对低位，调整后的市场为春季行情提供了更大的演绎空间。
尽管短期调整的加速和微观结构问题可能导致市场出现超调，但政策后续支持依然会出现：
近期李强总理强调政策落实要“能早则早，宁早勿晚”，这意味着政策的细化和实施将更加迅速；
虽然中央经济工作会议后的政策表述可能不再超出预期，但一季度的政策布局将保持稳定，不会低于预期；
有关消费刺激政策仍在积极布局中，针对不同人群和消费场景的政策将陆续落实，为春季市场提供主题性投资机会；
破净指数成分股或将受益市值管理新规。
03
全球资本市场表现回顾
图表2 本周全球大类资产涨跌幅
行业方面，申万一级行业中，无行业上涨，计算机、国防军工、通信等行业下跌。 风格方面，成长弱于价值，大盘价值表现最佳，小盘成长表现最弱； 板块方面，消费和稳定表现较佳，成长表现较差。 截至1月2日，相比上周最后一个交易日（12月27日），融资余额下跌1.25%，融券余额下跌4.1%。
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国新办举行“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会。国家发改委在会上表示，2025年经济增长目标制定要做好与中长期规划衔接；今年将增加发行超长期特别国债，更大力度支持“两重”“两新”建设，在去年提前下达今年约1000亿元项目清单的基础上，近期将再下达一批“两重”项目清单，“两新”补贴将扩至手机、平板、智能手表手环等3类数码产品；将尽快公布《全国统一大市场建设指引》，推动出台民营经济促进法。 三部门发布《实施弹性退休制度暂行办法》。明确自2025年1月1日起，职工达到国家规定的按月领取基本养老金最低缴费年限，可以自愿选择弹性提前退休，提前时间距法定退休年龄最长不超过3年，且退休年龄不得低于女职工50周岁、55周岁及男职工60周岁的原法定退休年龄。 国家发改委等六部门发布《关于促进数据产业高质量发展的指导意见》。其中提出，到2029年，数据产业规模年均复合增长率超过15%；鼓励有条件的行业龙头企业、互联网平台企业设立数据业务独立经营主体；加大对数据领域基础研究和前沿技术、原创性技术创新的支持力度；培育壮大适应数据流通特征和人工智能应用的安全服务业态；支持有条件的地方设立数据产业投资引导子基金。 2025年1月1日起，我国能源领域的基础性、统领性法律《中华人民共和国能源法》（简称《能源法》）正式施行。《能源法》首次从法律层面阐述了我国能源工作大政方针、根本原则和制度体系，明确了能源市场体系建设的目标、要求和任务，提出“构建主体多元、统一开放、竞争有序、监管有效的能源市场体系，依法规范能源市场秩序，平等保护能源市场各类主体的合法权益”。 消费品以旧换新。国务院总理在山东调研时强调，从头抓紧推动各项工作落地见效，努力实现今年经济发展良好开局。今年要继续实施好消费品以旧换新这一政策；要大力推进充换电基础设施建设，完善配套支持政策。 第二次互换便利操作招标完成。央行1月2日完成第二次互换便利操作招标。本次操作金额为550亿元，采用费率招标方式，20家机构参与投标，最高投标费率30bp，最低投标费率10bp，中标费率为10bp。
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- 本期作者 -
投资顾问（S0260611010019）
财富管理部金融产品研究所主管，长期在广发证券从事投资研究工作，先后担任市场策略、大金融、大消费行业研究以及债券、股指期货的研究工作，对大类资产的各个领域都有较为系统的研究。具备较强的宏观分析、大类资产配置、组合管理的理论功底。曾主导广发证券机器人投顾“贝塔牛”及其他财富管理相关业务平台的工作。
投资顾问（S0260620070045）
剑桥大学经济与金融学硕士，广发证券财富管理部首席研究员，曾在头部公募基金公司核心投研团队任职分析师&基金经理助理，具备较为丰富的行业经验，对宏观、大类资产、基金与管理人分析等方面有较为深入的研究。
投资顾问（S0260611010020）
中山大学经济学硕士，首批获得证券投资咨询资格。从事证券行业超过10年，积累了较为丰富的实践经验，对国内资本市场具有全面、深刻的认识。具有敏锐的市场洞察力，擅长把握行业趋势性机会和上市公司基本面估值分析。
投资顾问（S0260620080007）
伦敦政治经济学院理学硕士，广发证券财富管理部另类资产研究员。
投资顾问（S0260621110017）
哥伦比亚大学金融数学硕士，擅长海外市场研究，并在FOF投资、被动主题产品研究等领域有丰富的经验。
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