截至2024-08-31，533只可转债对应发行主体均已披露2024年半年度报告。上述转债发行主体2024H1归母净利表现为亏损的一共有97家，占比18.20%。从同比增速来看，分别有311、273只主体营业收入、归母净利润较去年同期有所增长，占比分别为58.35%、51.22%。接近20%的转债主体归母净利润增速在50%以上。
从行业层面看，营收及归母净利润同比增长行业相对较多。29个申万转债行业中，有17个行业一季度营业收入、归母净利润同比增速中位数为正。其中美容护理、通信和汽车等行业营收增速较高，中位数超过15%；石油石化、农林牧渔行业整体利润增速较高，中位数超过50%。
大金融板块中，银行转债发行主体2024H1仍保持稳健的发展态势。除开金融转债的发行主体，2024H1实现营收与归母净利润均同比增长的转债发行主体合计203家。
本周转债市场收涨，其中中证转债上涨1.84%，上证转债上涨1.26%，深证转债上涨2.91%；万得可转债等权上涨3.19%，万得可转债加权上涨2.05%。
本周转债日均成交额有所回落。本周转债市场日均成交额为402.11亿元，较上周日均回落45.32亿元，周内成交额合计2010.54亿元。
转债行业层面上，合计27个行业收涨，2个行业收跌。其中美容护理、电子和有色金属行业居市场涨幅前三，涨幅分别为5.70%、4.98%、4.57%；银行和交通运输行业领跌。
本周全市场加权转股价值减少，而溢价率上升。从市场转股价值和溢价率水平来看，本周末按存量债余额加权的转股价值均值为72.58元，较上周末减少0.26元；全市场加权转股溢价率为64.22%，较上周末上升了1.26pct。 全市场百元平价溢价率水平为15.38%，较上周末下降了1.09pct；拉长视角来看，当下百元平价溢价率水平仍不低，目前处于2017年以来的50%分位数水平左右。本周一级审批转债2只(2024-08-26至2024-08-30)，2只转债公告发行。本周转债市场收涨，23只转债发布预计触发下修公告，19只转债公告不下修，7只转债提议/实际下修；本周3只转债公告预计触发赎回，无提前赎回及不提前赎回转债。 截至本周末，仍在回售申报期的转债共5只，尚在公司减资清偿申报期的转债32只，部分转债或有部分套利空间，建议持续关注转债价格变动及公司下修倾向边际变化。风险提示：1）宏观经济波动超预期；2）权益市场波动剧烈；3）海外基本面变化超预期。
截至2024-08-31，533只可转债对应发行主体均已披露2024年半年度报告。总的来看，上述转债发行主体2024H1归母净利表现为亏损的一共有97家，占比18.20%，略高于与去年同期。从行业层面看，一季度亏损的主体主要集中在电力设备、计算机、医药生物等行业，亏损数量分别为14只、13只、10只；其中计算机行业亏损主体数量占行业主体总数仍较高，主要系当前外部环境错综复杂，国内宏观经济弱修复下，行业下游有效需求依然不足。![]()
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与去年同期来看，2024H1多数转债主体营收及归母净利较上年同期有所增长。上述533只可转债中，分别有311、273只主体营业收入、归母净利润较去年同期有所增长，占比分别为58.35%、51.22%。我们将业绩增速划分为5个区间，对应发行主体一季度业绩增速落在0%到50%区间的最多。其中，归母净利润增速在[0%,50%]的转债有169只，增速中位数为14.68%；营收增速在[0%,50%]的转债有294只，增速中位数为12.08%。此外，归母净利润增速在50%以上/-50%以下的转债主体占比均在20%左右。从行业层面看，营收及归母净利润同比增长行业相对较多。29个申万转债行业中，有17个行业上半年营业收入、归母净利润同比增速中位数为正。其中美容护理、通信和汽车等行业营收增速较高，中位数超过15%，传媒、建筑材料行业主体营收同比下滑较多；石油石化、农林牧渔行业整体利润增速较高，中位数超过50%，社会服务、传媒行业转债利润同比下滑严重，中位数在-100%以下。![]()
在国内宏观经济弱修复背景下，大金融板块中，依托于稳健的资产质量以及较低的信用成本，银行转债发行主体2024H1仍保持稳健的发展态势。从盈利能力来看，除中信银行归母净利润同比-1.60%有所下滑，其余13只转债主体均同比增长。营收数据看，浦发银行、上海银行同比略有下滑，其他转债主体均同比增长。全球金融市场波动影响下，非银板块转债主体业绩方差较大，其中3家营收与归母净利润同比增长，国投资本、浙商证券、财通证券业绩均同比下滑，其中国投资本营收同比-35.45%，归母净利润同比-25.88%。除开金融转债的发行主体，2024H1实现营收与归母净利润均同比增长的转债发行主体合计203家。其中诺泰生物、博俊科技、台华新材等13个主体归母净利润大于2亿元且同比增速在100%以上；2024H1营收与归母净利润均同比下滑的转债发行主体合计163家。其中双良节能、通威股份、隆基绿能等5个主体相比去年同期由盈转亏，且亏损大于2亿元。![]()
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本周A股市场震荡上行。本周一三大指数窄幅震荡，电力设备、有色金属、房地产涨幅居前，高速公路、教育、白酒等板块表现低迷；周二三大指数震荡调整，两市超4100只个股下跌，房地产、电子、农林牧渔等行业领跌；周三三大指数震荡分化，商贸零售、国防军工、传媒涨幅居前，家用电器、建筑装饰、食品饮料跌幅居前；周四三大指数震荡分化，消费电子概念及光伏、白酒板块走强，低空经济、机器人板块活跃；周五三大指数冲高回落，房地产、电子、传媒涨幅居前。截止收盘，本周上证指数下跌0.43%，深证成指上涨2.04%，创业板指上涨2.17%。股市展望，当前A股市场估值有所回升但拉长来看仍偏底部，风险溢价比呈现出较好的配置性价比。8月国内PMI环比继续微缩，显示国内经济基本面修复斜率仍有强化空间，二十届三中全会等重磅会议落地，政策定调积极有望强化国内经济基本面，大规模设备更新、消费品以旧换新措施有望提振内需，出口仍保持一定韧性。叠加美联储降息预期节点渐临，国内经济基本面与资金面的弱共振有望逐步开启。 转债层面，考虑到再融资政策等影响，转债供给收缩背景下需求端存在一定支撑；纯债长期收益率较低环境下，转债机会成本较低，本轮转债超跌下，转债估值已具备不错性价比，期待后续资金回流驱动转债修复行情。关于弱资质转债，正股退市风险的波及面相对较窄，但博弈风险较高，建议提升持仓分散度或暂时规避。条款层面，建议继续关注下修博弈空间、警惕强赎风险，适当关注临期转债短期博弈机会。![]()
行业上关注：1）热门主题。AI算力、智能驾驶、低空经济、数据要素、卫星物联网、设备更新等值得关注；重视半导体、医药等低位科创成长方向的修复性机会。2）内需与出口改善方向：政策持续推出、经济企稳预期下，地产、化工、消费电子等顺周期、内需景气度逐步修复的板块；持续关注汽车、家电、工程机械等高景气度出口链。3）中国特色估值体系下以“中字头”为代表的央国企、“一带一路”主题以及公用、煤炭等高股息板块。
1、权益市场上涨
本周权益市场上涨。其中，万得全A上涨1.37%，上证指数下跌0.43%，深证成指上涨2.04%，创业板指上涨2.17%；市场风格上更偏向于小盘价值，周内沪深300下跌0.17%，上证50下跌0.86%；小盘指数中，中证1000上涨2.98%，科创50上涨1.23%。![]()
2024年8月19日起交易所北向资金日度净买入数据正式停止发布。截至8月16日，2024年以来，北向资金累计净流出67.78亿元。![]()
本周行业涨多跌少。其中传媒、电力设备、综合行业领涨市场，涨幅分别为4.41%、4.32%、4.32%；银行、建筑装饰和公用事业行业居跌幅前三，跌幅分别为5.75%、2.28%、1.12%。![]()
本周转债市场收涨，其中中证转债上涨1.84%，上证转债上涨1.26%，深证转债上涨2.91%；万得可转债等权上涨3.19%，万得可转债加权上涨2.05%。 本周转债日均成交额有所回落。本周转债市场日均成交额为402.11亿元，较上周日均回落45.32亿元，周内成交额合计2010.54亿元。![]()
转债行业层面上，合计27个行业收涨，2个行业收跌。其中美容护理、电子和有色金属行业居市场涨幅前三，涨幅分别为5.70%、4.98%、4.57%；银行和交通运输行业领跌。 对应正股层面上，合计24个行业收涨，5个行业收跌。其中美容护理、传媒和电力设备行业居市场涨幅前三，涨幅分别为10.24%、6.33%、5.90%；银行、交通运输和国防军工等行业领跌。![]()
本周多数个券上涨(481只/530只)。剔除本周新上市转债的收盘数据外，周涨幅前五的转债分别为华锋转债（汽车，26.11%），文灿转债（汽车，14.20%），天创转债（纺织服饰，13.39%），道氏转02（电力设备，11.47%），惠城转债（环保，11.09%）;周跌幅前五的转债分别为正裕转债（汽车，-19.50%），严牌转债（环保，-16.61%），洪城转债（环保，-9.90%），松原转债（汽车，-8.28%），东时转债（社会服务，-7.17%）; 周成交额前五的转债分别为中装转2（建筑装饰，130.89亿元），东时转债（社会服务，96.16亿元），天路转债（建筑材料，88.14亿元），长信转债（电子，83.44亿元），天创转债（纺织服饰，54.31亿元）。![]()
价格层面来看，绝对低价转债数量大幅减少。本周绝对低价转债（绝对价格小于110元）较上周减少68只，价格区间在110元-130元的转债较上周增加61只，价格区间在130元-150元的转债较上周增加11只，价格区间在150元-200元的转债较上周减少4只，价格大于200元的转债较上周增加1只。 转债价格中位数上涨。截至本周五，全市场转债价格中位数收报107.44元，较上周末上涨3.15元。![]()
本周全市场加权转股价值减少，而溢价率上升。从市场转股价值和溢价率水平来看，本周末按存量债余额加权的转股价值均值为72.58元，较上周末减少0.26元；全市场加权转股溢价率为64.22%，较上周末上升了1.26pct。锚定平价区间在90-110元之间的转债，以此计算的转股溢价率来看，全市场百元平价溢价率水平为15.38%，较上周末下降了1.09pct；拉长视角来看，当下百元平价溢价率水平仍不低，目前处于2017年以来的50%分位数水平左右。![]()
以平底溢价率±20%作为分界线，定义偏股型、偏债型和平衡型转债；定义0-5亿元（包含）、5-10亿元（包含）、10-30亿元（包含）和大于30亿元的转债分别为小盘、中小盘、中盘和大盘转债。下面我们以债券余额作为权重，分别编制不同平价、股债性、评级和大小盘分类下各类型转债指数，高频跟踪不同类型转债市场表现及估值变化。本周除130元以上平价转债下跌外，其余各平价下转债均上涨。本周80-90元平价转债上涨2.48%，90-100元平价转债上涨2.23%，100-110元平价转债上涨1.17%，130元以上平价转债下跌0.67%。2023年以来，80-90元平价转债录得14.27%跌幅；90-100元平价转债录得2.63%跌幅；100-110元平价转债录得4.97%收益；130元以上平价转债录得52.61%收益。历史回顾来看，高平价转债更具弹性。 本周股债性分类下平衡性、偏债型转债上涨，偏股型转债下跌。本周偏股型转债下跌1.01%，平衡性转债上涨1.38%，偏债型转债上涨2.32%。2023年以来，偏股型转债录得36.95%收益；平衡型转债录得2.58%跌幅；偏债型转债录得11.29%跌幅。历史回顾来看，偏股型转债更具弹性，平衡型转债整体更为抗跌。![]()
本周AAA评级转债下跌，其余评级分类转债上涨。本周AAA转债下跌0.12%，AA+转债上涨2.58%，AA转债上涨3.88%，AA-转债上涨4.03%，A+转债上涨3.41%，A及以下转债上涨2.91%。2023年以来，AAA转债录得4.39%收益；AA+转债录得9.93%跌幅；AA转债录得11.48%跌幅；AA-转债录得11.92%跌幅；A+转债录得11.58%跌幅；A及以下转债录得17.01%跌幅。历史回顾来看，高评级AAA转债整体表现稳健，但是AA-评级转债表现不佳，低评级转债整体表现出较弱的抗跌属性和更大的反弹力度。 本周大小盘转债均上涨。本周小盘转债上涨3.22%，中小盘转债上涨3.51%，中盘转债上涨3.38%，大盘转债上涨0.67%。2023年以来，小盘转债录得8.72%跌幅；中小盘转债录得8.43%跌幅；中盘转债录得7.43%跌幅；大盘转债录得1.60%跌幅。![]()
本周各类型转债估值涨跌不一。偏股型、平衡型转债估值上行；（90，100]和（110，120]平价转债估值上行明显，（100，110]平价转债估值压缩显著；AAA评级转债估值上行，其余评级转债下行；小盘转债估值下行，其余大小盘分类下转债估值均上行。![]()
2024年初至今，偏股型、平衡型转债转股溢价率均处于历史较低水平。截至本周五，偏股型、平衡型转债转股溢价率均处于2020年以来1%分位数以下。![]()
各评级转债转股溢价率水平小幅震荡。2022年上半年，各评级之间溢价率水平差异较大，A+转溢价率水平远高于其他评级；近期债券市场小幅震荡，评级间的差异也在逐步缩小；目前高评级转债溢价率水平较低。 不同债券余额分类转债定价趋于理性，溢价率有所回落。在2022年5-6月份的震荡行情之中，市场缺乏交易主线，新券定价偏离合理定价区间现象频出，其中以低评级、小盘转债尤甚；在此期间，小盘转债溢价率明显高于其他类型转债，直至监管层出台可转债交易新规，新券定价回归理性。![]()
1、本周一级预案发行
本周新上市转债2只，为集智转债（2.55亿元）和伟隆转债（2.70亿元）。待上市转债6只，规模共计60.12亿元。![]()
本周一级审批数量2只（2024-08-26至2024-08-30）。其中星源卓镁（4.50亿元）经股东大会通过；玉禾田（15.00亿元）已过董事会预案。![]()
自2022年初至2024年8月30日，预案转债数量合计108只，规模合计1712.98亿元。其中董事会议案通过的转债数量为12只，规模合计185.28亿元；经股东大会通过的转债数量为81只，规模合计1338.88亿元；经上审委通过的转债数量为7只，规模合计114.60亿元；经证监会同意注册的转债数量为8只，规模合计74.21亿元。![]()
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截至2024-08-30，本周下修、赎回条款跟踪情况如下：1）预计触发下修：本周共23只转债公告预计触发下修。2）不下修：本周共19只转债公告不下修，多设置3-6个月不下修时间区间。 3）提议下修/实际下修：本周白电转债、弘亚转债、隆华转债、易瑞转债、长集转债、维尔转债6只转债董事会提议下修。1只转债公告下修结果，金铜转债未下修到底。![]()
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1）预计触发赎回：本周共3只转债公告预计触发赎回，为卡倍转02、天路转债、苏租转债。2）不提前赎回：无。3）提前赎回：无。 截至本周末，仍在回售申报期的转债共5只，尚在公司减资清偿申报期的转债32只，部分转债或有部分套利空间，建议持续关注转债价格变动及公司下修倾向边际变化。![]()
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1）宏观经济波动超预期。货币政策、财政政策、产业政策等影响经济基本面变化。
2）权益市场波动剧烈。权益市场波动影响转债收益。
3）海外基本面变化超预期。海外基本面、国际形势变化影响国内市场。
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证券研究报告：《可转债周报20240901：转债主体上半年业绩如何？》报告撰写：谭逸鸣S0100522030001；刘宇豪S0100123070023
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本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。
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