8月27日，国家统计局公布数据：1-7月规上工业企业利润总额同比增长3.6%。
核心观点
1.7月工业企业利润增速连续2个月改善，主要由利润率同比改善驱动，营收支撑力并未走强。
以下是正文
7月利润增速回升，仍是利润率驱动
7月工业企业利润增速回升至4.1%，连续2个月改善。
同期，工业企业营收增速连续2个月稳定在2.9%，提升并不明显。
从营收利润率来看，7月工业企业营收利润率环比回落至5.31%，但好于去年同期。然而从历年同期数据看，营收利润率仍处于同期低位，反映工业企业整体盈利能力仍偏弱。
大宗降价效应延续，或是盈利回升的主因
而从细分行业数据看，计算机通信电子盈利增速显著改善，汽车、钢铁、电气机械盈利增速收窄，均对盈利增速回升提供支撑。
在前期点评中，我们曾指出，大宗降价将逐渐向中下游传导，缓解企业盈利压力。7月数据印证上述判断，中下游企业盈利确在改善，但改善幅度相对有限。
库存周转压力提升，关注结构上营收负增长
从库存周期运动来看，尽管7月名义库存增速、实际库存增速分别回升5.2%、6%，但考虑到营收增速并未改善，企业被动补库存特征明显。
而从营收数据来看，以汽车、钢铁为代表的部分行业营收增速同比降幅扩大，反映出或有部分产业链出现了需求不足、库存积压问题。
大宗价格回落带动企业盈利回升的逻辑较难持续。未来如果下游企业盈利持续回升，上游便有调升价格的动力。换言之，决定价格走向的关键因素仍是需求，需求偏弱环境下，“盈利蛋糕”无法做大只能不断分配。在需求持续改善前，工业企业仍受困于周转压力，盈利、价格仍缺乏共振回升的基础。
工业企业利润点评系列
2024-08-15 | 弱需求影响生产，稳增长亟需发力——7月经济数据点评（长江宏观 于博 刘承昊）
