投资者提问
第一个问题是关于如何选银行股的。刚才董老师提到选股时要考虑区域，这一点我完全认同。我也有买一些区域股，主要集中在江浙一带，或者是成渝商圈的股票。那么，我的问题是，在众多江苏省的城商行中，您是如何挑选的？是根据不良贷款率，还是根据拨备情况，或者是银行的业务特点来进行筛选呢？
第二个问题是关于银行股与其他股票，比如白酒股的比较。我自己也有一些白酒股。记得以前董老师提到过一个资产切换的策略：曾经考虑过先低估银行股，然后等白酒股下跌后再进行切换，虽然我可能记得不完全准确。我的问题是，银行股长期存在低估的现象，比如港股的银行股一直处于低估状态；而白酒股现在确实显得高估，尤其是像茅台这样的股票，可能处于“以时间换空间”的状态——前几年涨得太快，导致现在的股价停滞不前。
那么，在对不同板块进行评估时，您主要是参考哪些权重较大的因素呢？
董宝珍
01
先谈谈银行股
刚才我提到，选择银行股的关键因素之一就是区域，经济背景非常重要。
此外，我还想强调一点，对于银行的经营稳定性来说，国有股东的持股比例也至关重要。
如果一家银行是100%国有股，那它有可能会变成一个政府机构。但如果这家银行没有国有股东，尤其是城商行，没有国有股东的支持，实际上也是非常不利且危险的。
大家可以注意到，自改革开放以来，出现破产或经营困难的银行，全都是纯私营银行。
因此，我想表达的是，股东结构也非常关键。
如果银行有足够的国有股东，即使银行出现问题，国有股东通常会站出来支撑。这一点可以从华夏银行和光大银行的增发中看出，当时他们用一倍市净率认购的股份几乎全都是国有股东。通过合理推测，当时如果没有足够的资金，这些银行可能会面临困难，而国有股东是唯一愿意为上市公司承担风险的力量。
相比之下，一些私营企业成为银行股东，主要是为了获取低价贷款和贷款资源，而一旦银行遇到问题，他们是不会出手的，因为他们也没有能力承担这种风险。
所以，银行股东结构中要有足够的国有股东，我称之为“含国量”。
第三个重要因素是管理水平，管理水平的高低体现在一系列财务指标上。
需要注意的是，这些财务指标不仅仅是表面上的数据，实际上它们背后有很多复杂的因素，尤其是在银行这一复杂行业中，很多数据都包含着一定的主观判断。因此，要进行综合的大数据分析。
另外，银行的业务模式也很重要。
大家可能已经注意到，近期遇到经营困难的银行主要是零售银行。所以，如果银行的业务模式是零售银行，面临的挑战会更多一些。而对公银行则相对较好，去年我也提到过，当前对公银行的机会更大，算是“蓝海”。
02
银行股与白酒股的切换问题
现在我觉得，我的策略是更加注重稳健和成功的当下实现。在逻辑上，我们已经排除了影响自己成功的结构性障碍。如果出现问题，那肯定是人为原因造成的，因为大势、外部环境和市场环境并没有太大问题。在这种情况下，稳字当头，抓住机会不放手。同时，在稳健的前提下，我还要确保获得足够的回报。
至于切换策略，我希望能在香港市场上找到一个机会。
在实现这个目标之前，我还会关注香港市场，看看是否能出现这样一种情况：即大陆的资金在政府推动下，银行估值修复。因为香港的资本市场主要由外资主导，外资对中国体制的否定通常不会像大陆那样迅速，可能会有一定的滞后性。
目前，香港市场上与大陆同样的银行股，价格普遍低估了百分之三四十。所以，我们可以在A股阶段结束后，考虑进入H股市场，买入一些中国大陆的银行股，从而实现银行股的整体性成功。
如果在首轮，我通过底层资产涨幅一倍以上，通过杠杆放大收益5倍，然后再在香港市场获得一定的收益，整体上就能达到10倍的回报。这是我的目标。
为什么呢？
因为银行是一个非常复杂的产业，对能力的要求极高。你在这个领域花了很多时间和精力，才能建立起自己的能力圈。一旦你有了这样的能力，就必须彻底理解这个行业，才能在竞争中占据优势。
中国大陆A股市场上有42家银行，而香港市场上也有20多家中国大陆经营的银行，两地合计超过60家。这个行业仍然有很多机会，因为它普遍被低估。如果能抓住时机，我们将继续在银行领域深耕，尽可能地“吃透”。
银行的复杂性在于，许多基金公司短期内很难完全理解这个行业，因此他们往往不敢重仓。
我们已经在这个行业深耕了六七年，尽管有些不利因素，结果远超预期，比我们预想的还要漫长。然而，从积极方面来看，尽管经历了低迷时期，我们始终没有改变方向，而是坚持深挖，甚至挖到了政治经济学层面。
我们现在已经具备了客观上的能力和认知优势。这个优势应该在中国A股和H股市场上转化为实际的回报，最终实现我们的目标，给这个过程画上一个完美的句号。
如果在未来，我能够在银行股上实现预期的10倍回报，茅台等股票下跌至8倍市盈率，那也是市场的自然走势。当前，我并没有进行过多的主观规划，而是顺其自然。
感谢大家！
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