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中国保险学会2023年度课题项目。
中国再保险（集团）股份有限公司课题组：课题组负责人朱晓云，中国再保险（集团）股份有限公司副总裁。课题组成员：张健，中国再保内控合规与法律事务部总经理；钭旭杰，中国再保战略发展部/中再研究院副总经理；袁曦，中国再保风险管理部资深精算师；傅若兰，中国再保战略发展部/中再研究院高级副经理；孙才华，中国再保内控合规与法律事务部高级经理；薛源，中国再保国际部原高级副经理；刘爽，中国再保国际部经理助理；初苗苗，中再产险国际业务管理部高级经理；党予彤，中再产险国际业务管理部经理助理；金笑权，中再寿险战略研究部总经理助理；窦健，中国再保战略发展部/中再研究院经理助理；徐一丹、方云龙，中国再保博士后。
中央金融工作会议强调，要扩大金融高水平开放，服务好“走出去”和“一带一路”建设；同时要防范风险跨区域、跨市场、跨境传递共振。当今全球局势复杂多变，气候变化、地缘政治、能源危机、宏观经济、公共卫生事件等为经济社会带来的风险和不确定性日益增加，也对国际保险和再保险市场产生巨大影响。保险业在加强国内国际市场联动，服务高水平对外开放的同时，更要认清全球局势为保险再保险市场带来的机遇和挑战，充分发挥好经济减震器和社会稳定器作用。
全球局势的多元性和复杂性，正在对国际保险和再保险市场产生什么影响？我国保险再保险业在建设世界一流、提升对国际市场参与度的过程中，将面临怎样的国际市场周期变化？如何应对和管控巨灾与气候变化、地缘政治、宏观经济等相关风险？上述问题对于提高我国保险再保险业风险管控能力，服务我国新发展格局，具有非常重要的理论价值和实践价值。本研究旨在通过深入分析全球局势对保险再保险市场的影响机制，整体把握国际市场的周期变化规律，理解引起市场变化的深层原因，支持我国保险再保险业参与全球市场，提升应对巨灾与气候变化、地缘政治、宏观经济等复杂因素的能力。
一、国际保险再保险市场周期变化机制
本研究通过文献研究、历史研究、定性分析相结合的方法，对国际保险再保险市场过去三十年的周期变化进行总结回顾，从巨灾与气候变化、地缘政治、宏观经济、公共卫生事件四个维度定性分析了全球局势对保险再保险市场的影响机制。
1992年以来，国际保险再保险市场经历了日益扩大、上升和全球化程度日益加深的发展历程，也呈现出较为突出的周期性特征。研究结果表明，全球保险再保险市场周期主要由供求关系决定，供给取决于保险再保险机构承保能力与承保意愿，需求则由经济发展带来的风险敞口，以及投保（分保）意愿共同决定。巨灾与气候变化、地缘政治、宏观经济、公共卫生事件四大因素通过影响承保能力、承保意愿、风险敞口、投保（分保）意愿，最终引发国际保险再保险市场的周期变化。
市场周期变化的长期机制为：当巨灾与气候变化、地缘政治、宏观经济、公共卫生事件等风险加剧时，赔付大幅增加，资本市场波动、投资收益下降，供给方承保能力和承保意愿下降，与此同时需求方风险敞口扩大、投保意愿上升。此时市场供不应求，硬市场周期到来，保险再保险费率上涨。反之，当上述风险下降，资产端投资收益良好，负债端赔付低于预期，处于供给方的保险再保险机构倾向于放宽承保纪律，做大保费规模，加大承保能力供给，而需求方投保意愿下降，供大于求，最终导致费率下降，软市场周期到来。
从市场周期变化的短期催化因素看，硬市场周期往往由单一重大损失事件肇始，但单一事件和单一风险难以维持数年的硬市场周期，只有多次重大损失事件连续发生，或发生时间相隔较短的多因素叠加，才能彻底形成软市场向硬市场的转换；由于欧美市场是国际保险再保险市场承保能力的主要提供者，因此发生在欧美市场、或对欧美市场产生重大影响的损失事件是引发硬市场的主导原因。
此外，必须认识到，四大因素之间并非彼此独立，而是相互制约、共同作用，共同构成了一个复杂系统。公共卫生事件的发生导致供应链冲击，能够推升通胀、放缓经济复苏，抑制保险市场的增长，导致非寿险理赔上升。地缘政治冲突、气候变化会引发宏观经济的不稳定性，对经济增速、资本市场、供应链稳定等产生影响。当一个时期涉及多种风险因素的风险事件发生，或多个风险事件短时间内同时发生时，其对保险再保险市场费率和周期的影响将加倍放大，出现乘数效应。
二、全球局势主要因素
对保险再保险市场影响量化研究
本研究针对巨灾与气候变化、宏观经济、地缘政治三个因素进行量化建模和实证分析，分别建立了以费率指数、保费收入、再保险资本供给为被解释变量，巨灾与气候变化、宏观经济、地缘政治因素为解释变量的多元线性回归模型。
定量研究结果表明，一是巨灾与气候变化因素对除了全球人身险保费收入之外的其他所有被解释变量均有显著影响，在气候风险上升时，会显著导致财产险费率提升、全球保费收入增长，传统资本与另类资本供给受到影响。二是宏观经济因素方面，全球GDP增速能够显著影响全球财产险费率、全球保费收入、再保险传统资本供给；美国10年期国债收益率对巨灾保险费率、全球保费收入、再保险传统资本供给有显著影响；全球通货膨胀率提升可导致再保险承保能力收缩，并引发财产险费率上涨、财产险保费收入上涨，但对人身险保费收入与另类资本供给影响不明显。三是地缘政治因素，地缘政治风险指数与财产险费率呈现显著的正相关关系，随着国际地缘政治局势日趋复杂、保险行业对地缘政治风险敞口扩大，地缘政治因素影响预计将进一步上升。
三、国际同业重点风险管控案例研究
为应对上述因素影响，国际先进（再）保险公司均建立了较为完善的风险管理体系，除传统的宏观经济因素外，近年来还将地缘政治风险、气候变化风险两项重点风险纳入全面风险管理体系，贯穿至风险识别、风险监测、风险预警、风险评估、风险报告等风险管理全流程，并积极开发利用压力测试、风险仪表盘、风险热力图、ESG评分体系等风险管理工具，构建完整的风险分析框架，不断加强自身风险管理能力，从而保持经营相对稳健，避免因风险敞口过大而对自身的盈利能力造成影响。这对我国保险再保险机构参与国际市场、提升全球经营能力有较大借鉴意义。
四、相关建议
基于上述结论，本研究从政策层面和行业层面分别提出建议：
一是建议监管部门加强对保险业地缘政治风险的管理与指导，加快推进气候变化压力测试的进程，指导保险业提升气候变化风险管理能力，相关职能部门提升运用保险工具管理地缘政治、气候风险的意识。
二是建议保险行业积极拓展国际市场，抓住费率上涨的良好时机，在此过程中要发挥再保险全球化先行军的作用，充分利用“一带一路”共同体机制，将我国“走出去”企业面临的地缘政治风险在全球分散，为我国海外利益保驾护航。
此外，保险业应当进一步提高对国际地缘政治与社会冲突风险的重视程度，提升地缘政治风险管理与风险减量服务能力，健全系统气候变化风险管理机制，加强通货膨胀及利率管理，提升保险市场周期管理能力，在“走出去”与“引进来”过程中统筹好发展与安全。
编辑：于小涵
中国保险学会
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