回暖，看供需，这是不变的逻辑。
数据显示，2024年第二季度全球服务器市场销售额为521亿元，同比增长65%；国内市场规模为115亿元，同比增长59%，行业回暖趋势已经很明确了。
从头部厂商业绩中也能看出复苏迹象，海康威视2024年上半年存储业务营收为13亿，同比增长66%，成为增速最快的业务板块。
从供需关系来看，服务器需求急剧上升，上游半导体行业往往最先受益。
因为，芯片成本约占服务器总成本的30%，而在高性能服务器中，芯片成本的占比高达50%-80%。
所以在本轮服务器复苏中，半导体企业也迎来周期性弹性。
158家国内半导体企业2024上半年合计实现营收2738亿元，同比增长22%，特别是澜起科技营收和利润均迎来暴增。
2024年中报显示，公司实现营收16.7亿元，同比增长80%，实现净利润6亿元，同比增长600%，体现了行业回暖的信号。
行业景气度确实是业绩改善的一个因素，但更为关键的是自身实力。
第一，寡头优势
澜起科技产品分为两大板块一是互联类芯片，二是津逮服务器。其中互联芯片包括内存接口芯片（DDR2-DDR5）、运力芯片（PCIe、MXC）等，这是服务器存取数据的关键部件。
营收结构来看，2023年公司互联芯片营收占比为96%，是公司利润的主要来源。
从市场竞争格局看，全球范围内可为DDR5系列内存模组提供完整内存接口及模组配套芯片解决方案的公司仅有两家，澜起科技是其中一家，也是国内唯一一家。
除此之外，只有三家公司能够实现DDR5第一子代的量产，分别是海外的瑞萨电子、Rambus以及澜起科技。
这样的寡头地位使公司囊获了头部客户资源。三星、海力士及光美科技占据了全球动态存储器90%以上的市场份额，而这三家是公司内存接口芯片的主要下游客户。
第二，盈利强悍
2021年以来公司毛利率稳定在50%左右。2023年在下游客户去库存的影响下，公司出货量同步下滑，但是澜起科技毛利率却没受到影响，不降反升。这是因为公司提高了DDR5内存接口芯片的出货量的占比，进而拉动整体毛利率的上升。
不过公司净利率出现下滑，但仍高于中芯国际、北方华创等同行业企业，也远超华润三九、同仁堂等高毛利龙头，在芯片行业中是绝对领先的存在。
另外，2024年上半年，公司毛利率和净利率均大幅回升，特别是净利率达到35.6%，较上年同期8.8%上升300%，盈利持续向好。
值得注意的是，澜起科技现金流也十分充沛。
2019年以来澜起科技经营活动现金流一直为正，并呈波动上升趋势，投资活动和筹资活动整体为负，总的来看，是典型的奶牛型现金流。最常见的奶牛型企业是茅台、长江电力、福耀玻璃，半导体行业却不多见，可见足够稀缺。
充沛的现金流也为公司分红提供了有力支撑。2023年末公司股利支付率为75%，力压长江电力，直逼中国神华。
第三，产品迭代快
目前澜起科技内存接口芯片经历了从Gen1.0到Gen2 Plus的子代迭代过程，支持的数据传输速率从2133MT/s提升至3200MT/s，成为内存接口芯片的核心供货商。
另外，DDR5子代芯片已更新至第四代，速率较DDR5第一子代RCD提升了50%，并且第五子代RCD芯片正在研发中，迭代速度领跑全球。
目前澜起科技也在积极布局服务器，2024年上半年公司津逮服务器平台产品线销售收入为1.3亿元，同比增长超800%，有望抢食浪潮信息、海康威视等市场份额。
2021年以来公司研发费用率持续提升，2023年提高至30%，远高于同类企业韦尔股份。2024年上半年公司研发费用为3.7亿元，同比增长超20%。
未来支撑澜起科技业绩持续好转的逻辑有两个：
一是受益DDR5加速渗透。
量上，DDR5是一种计算机内存规格，是当前市场上最先进的内存代际，2021年DDR5开始在服务器和高端市场出货，2023年受益AI需求以及高性能服务器的带动，渗透率高达25%，预计2024年将提升至50%。
同时，DDR5还需要额外三种内存模组配套芯片，单台服务器平均搭配的内存模组数量较DDR4多，且内存接口芯片的需求量往往与内存模组数量成正比关系，所以DDR5出货量有望大幅度提升。
价上，与DDR4相比DDR5工作电压降低至1.1V，支持速率提高约2倍，设计更为复杂，所以DDR5内存接口芯片的单价也比DDR4更高。澜起科技提供的DDR5世代内存接口及配套芯片价值量约是DDR4的2-3倍。
公司在DDR5子代研发上保持行业领先，DDR5二代已率先出货且出货量超一代，同时公司在全球的市场份额超50%，未来有望享受市场量价齐升的红利。
二是PCIe运力芯片是新的增长点。
AI、大数据的快速崛起，数据量也指数级增长，2024年预计全球数据规模为159字节，预计到2028年将达到385字节，复合增长率为24%，因此需要更多的算力和存力来处理数据。
算力、存力高需的同时，对运力也提出更高要求。PCIe Retimer是一款超高速时序整合芯片，能远距离传输数据，目前已成为高速电路中不可或缺的一部分。
澜起科技PCIe运力芯片已完成出货，2024年第二季度出货量为30万颗，接近2023年全年出货量的2倍，出货量增势迅猛，未来有望成为公司业绩持续增长的第二曲线。
因此，澜起科技作为绝对的芯片龙头，不仅受益行业的回暖，在高性能服务器和运力芯片上也极具成长空间，未来有望迎来业绩和估值的戴维斯双击。
截至2024年上半年，共有735家机构持仓。
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