文｜华鹏伟 华夏
2024H1电气设备行业增长平稳，利润表现承压，但2024Q2盈利季节性环比改善的同时，同比降幅有所收窄。其中，电力设备由于受到本轮国内外共振的电力系统建设周期拉动，头部设备企业充分发挥产品、市场布局优势与先发优势，收入、业绩增长表现领先行业，建议关注兼顾“顺、逆周期”双重属性的电力设备龙头的稳健增长。
▍2024H1行业整体收入增速平稳，利润同比下滑但幅度收窄。
2024H1行业整体营收规模为4168.11亿元，同比增长5.37%；2024Q2单季度营收规模为2310.5亿元，同比增长6.92%，环比增长24.38%。2024H1行业整体归母净利润规模为268.79亿元，同比下滑17.93%；2024Q2单季度归母净利润规模为156.38亿元，同比下滑10.24%。整体而言，行业收入保持平稳，虽然制造业下游需求增长缓慢，然电网侧基建开支保持较快增长加以对冲；盈利能力角度，受大宗商品价格波动影响，行业利润延续同比负增长态势，但是下降幅度有所缩小。
▍2024H1行业费用率提升明显，进一步压制利润表现。
2024H1行业整体期间费用规模为540.85亿元，同比增长14.6%，增幅较2023年中报上升1.77pcts；行业整体期间费用率为12.98%，较2023年中报上升1.04pcts。2024H1，行业研发投入金额为172.58亿元，同比增长14.5%；行业整体研发投入占营收比例为4.14%，较上年同期上升0.33pct。2024H1行业整体管理费用率、销售费用率均较上年同期小幅上升0.21pct。行业整体财务费用规模为32.03亿元，同比增长71.74%，行业整体财务费用占营收比例为0.77%，较上年同期上升0.3pct，我们认为一定程度上受去年同期人民币汇率较快贬值而产生汇兑高基数影响。整体而言，行业费用略有提升，亦在一定程度上压制行业整体利润表现。
▍电力设备板块景气度良好，龙头表现领先行业。
我们选取百亿市值企业作为电力设备行业重点头部企业代表。上述公司深度受益于国内电网投资加速以及海外电力设备更新大周期，2024H1业绩表现领先行业：2024H1重点公司营收规模合计651.11亿元，同比增长10.66%，增幅相对行业整体增速提升5.29pcts；归母净利润合计78.84亿元，同比增长17.95%，增幅相对行业整体增速提升35.88pcts；扣非归母净利润合计为76.19亿元，同比增长19.63%，增幅相对行业整体增速提升32.98pcts。头部企业依托产品、市场布局优势与先发优势，带来的超额盈利能力明显，更加深度契合本轮国内外共振的电力系统建设周期，相较行业整体增长表现稳健。
▍风险因素：
电网投资不及预期；行业竞争加剧；大宗原材料价格大幅波动；国内及海外用电量增长不及预期；新型电力系统发展不及预期。
▍投资策略：
在电气设备行业整体需求受宏观经济影响的大背景下，我们维持对兼顾“顺周期”能源体系转型升级与“逆周期”重大项目建设提速的电力设备板块重点关注的观点；同时，建议重点把握其中在产品丰富度与市场布局多元化领域先发优势明显的电力设备核心龙头的投资机会，主要围绕国内特高压与柔直建设、国内数智化建设、海外多区域出海设备等方向。
