投资要点
◾ 价格：本期钢材价格上涨。截至12月27日，上海20mm HRB400材质螺 纹价格为3350元/吨，较上周持平。高线8.0mm价格为3570元/吨，较上周升 10元/吨。热轧3.0mm价格为3520元/吨，较上周升10元/吨。冷轧1.0mm 价格为4130元/吨，较上周升40元/吨。普中板20mm价格为3520元/吨，较 上周持平。本期原材料中，国产矿市场价格稳定，进口矿市场价格震荡，废钢价 格下跌。
◾利润：本期钢材利润上升。长流程方面，我们测算本期行业螺纹钢、热轧和 冷轧毛利分别环比前一周变化+42元/吨，+26元/吨和+38元/吨。短流程方面， 本期电炉钢利润下降。
◾ 产量与库存：截至12月27日，五大钢材产量下降，总库存环比下降。产 量方面，本周五大钢材品种产量844万吨，环比降6.43万吨，其中建筑钢材产 量周环比减1.02万吨，板材产量周环比降5.41万吨，螺纹钢本周减产2.43万 吨至216.3万吨。分不同炼钢方式来看，本周长、短流程螺纹钢产量分别为190.26 万吨、26.04万吨，环比分别-1.52万吨、-0.91万吨。库存方面，本周五大钢材 品种社会总库存环比降8.7万吨至758.11万吨，钢厂总库存350.27万吨，环比 降0.34万吨，其中，螺纹钢社库降4.53万吨，厂库增1.25万吨。表观消费量 方面，测算本周螺纹钢表观消费量219.58万吨，环比降19.1万吨，本周建筑钢 材成交日均值10.9万吨，环比增长0.46%。
◾ 投资建议：政策陆续出台，需求预期有望提振。本周政策密集出台，主要为 前期政策的细化与落实，市场情绪有所改善。本周全国财政工作会议召开，提出 提高赤字率、安排更大规模政府债券、进一步增加对地方转移支付等措施。本周 全国住房城乡建设工作会议召开，把“四个取消、四个降低、两个增加”各项存 量政策和增量政策落实到位，大力支持刚性和改善性住房需求。当前钢材进入淡 季，价格库存双低，而原料端铁矿库存较高，减产预期下，原料有望让利成材， 后续关注钢企利润恢复情况。推荐：1）普钢板块：宝钢股份、华菱钢铁、南钢股 份；2）特钢板块：中信特钢、甬金股份、翔楼新材；3）管材标的：久立特材、 武进不锈、友发集团。建议关注：高温合金标的：抚顺特钢。
◾ 风险提示：下游需求不及预期；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。
报告正文
主要数据和事件
◾ 前11月钢铁行业利润总额78.6亿元
1—11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额66674.8亿元，同比下降4.7%。1-11 月份，黑色金属冶炼和压延加工业实现利润总额78.6亿元，而1-10月亏损233.2亿元，11月 单月实现利润总额311.8亿元。1-9月份，黑色金属冶炼和压延加工业利润总额亏损341亿元。前8月我国钢铁行业亏损169.7亿元。(西本新干线，2024年12月28日)
◾宝钢高效低碳焊接解决方案助力基础用材高端化应用
随着业内首套BWind500M高强钢轻量化减重风电塔筒顺利完成下线焊接与质量验收，宝 钢BWind系列高强钢现场焊接适应性在三门峡市城乡一体化区50MW风电项目中得以工程验 证，也为现场焊接工艺方案优化创造了技术条件。(西本新干线2024年12月27日)
◾本钢板材炼铁总厂七号高炉大修改造工程竣工投产
近日，鞍钢工程技术公司总承包的本钢板材炼铁总厂七号高炉大修改造工程一次送风成功， 标志着七号高炉大修圆满结束，顺利开炉恢复生产。本次大修对高炉炉底、炉缸耐材更换，冷 却设备部分更新，工艺附属设备改造，1#热风炉格子砖全部更换，预热器改造，高炉循环水泵 站改造等，同时对高炉炉内重新喷涂造衬，对炉型进行了合理的优化。(西本新干线，2024 年 12 月27日)
◾ 全国住房城乡建设工作会议：2025年要持续用力推动房地产市场止跌回稳
全国住房城乡建设工作会议24日至25日在北京召开。会议指出，2025年，要持续用力 推动房地产市场止跌回稳。一是着力释放需求。把“四个取消、四个降低、两个增加”各项存 量政策和增量政策坚决落实到位，大力支持刚性和改善性住房需求。有效发挥住房公积金支持 作用。加力实施城中村和危旧房改造，推进货币化安置，在新增100万套的基础上继续扩大城 中村改造规模，消除安全隐患，改善居住条件。对群众改造意愿强烈、条件比较成熟的项目重 点支持。二是着力改善供给。商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量。以需定购、以需 定建，增加保障性住房供给，配售型保障房要加大力度，再帮助一大批新市民、青年人、农民 工等实现安居。(西本新干线，2024年12月26日) ◾财政部：2025年要实施更加积极的财政政策
12 月23至24日，全国财政工作会议在北京召开。会议指出，2024年是实现“十四五” 规划目标任务的关键一年。会议指出，2025年要实施更加积极的财政政策，持续用力、更加给 力，打好政策“组合拳”。一是提高财政赤字率，加大支出强度、加快支出进度。二是安排更大 规模政府债券，为稳增长、调结构提供更多支撑。三是大力优化支出结构、强化精准投放，更 加注重惠民生、促消费、增后劲。四是持续用力防范化解重点领域风险，促进财政平稳运行、 可持续发展。五是进一步增加对地方转移支付，增强地方财力，兜牢基层“三保”底线。(西本 新干线，2024年12月25日)
1、国内钢材市场
◾国内钢材市场价格上涨。截至12月27日，上海20mm HRB400材质螺纹价格为3350 元/吨，较上周持平。高线8.0mm价格为3570元/吨，较上周升10元/吨。热轧3.0mm价格 为3520元/吨，较上周升10元/吨。冷轧1.0mm价格为4130元/吨，较上周升40元/吨。普 中板20mm价格为3520元/吨，较上周持平。
2、国际钢材市场
◾美国钢材市场价格稳中有降。截至12月27日，中西部钢厂的热卷出厂价为770美元/吨， 较上周持平。冷卷出厂价为1030美元/吨，较上周持平。热镀锌价格为1035美元/吨，较上周 持平。中厚板价格为955美元/吨，较上周降20美元/吨；长材方面，螺纹钢出厂价为795美 元/吨，较上周持平。
◾欧洲钢材市场价格稳中有降。截至12月27日，热卷方面，欧盟钢厂报价为585美元/吨， 较上周持平。冷卷方面，欧盟钢厂报价670美元/吨，较上周降5美元/吨；热镀锌板方面，欧 盟钢厂报价为700美元/吨，较上周持平。中厚板方面，欧盟钢厂报价为690美元/吨，较上周 持平。长材方面，欧盟钢厂螺纹钢报价620美元/吨，较上周持平。欧盟钢厂线材报价为640 美元/吨，较上周持平。
3、原材料和海运市场
◾ 国产矿市场价格稳定，进口矿市场价格震荡，废钢价格下跌。截至12月27日，本周鞍山 铁精粉价格790元/吨，较上周持平；本溪铁精粉价格897元/吨，较上周持平；唐山铁精粉价 格885.69元/吨，较上周持平；国产矿市场价格稳定。本周青岛港巴西粉矿890元/吨，较上 周降9元/吨；青岛港印度粉矿745元/吨，较上周升5元/吨；连云港澳大利亚块矿667元/ 吨，较上周降6元/吨；日照港澳大利亚粉矿760元/吨，较上周降8元/吨；日照港澳大利亚 块矿875元/吨，较上周降3元/吨；进口矿市场价格震荡。本周海运市场上涨。本周末废钢报 价2210元/吨，较上周持平；铸造生铁3250元/吨，较上周降50元/吨。
◾焦炭市场价格下跌，华北主焦煤价格下跌，华东主焦煤价格下跌。本周焦炭市场价格下降， 周末报价1590元/吨，较上周降50元/吨；华北主焦煤周末报价1322元/吨，较上周降42元 /吨；华东主焦煤周末报价1777元/吨，较上周降10元/吨。
4、国内钢厂生产情况
◾ Mysteel 调研 247 家钢厂高炉开工率78.71%，环比减少0.92个百分点，同比增加3.52 个百分点；高炉炼铁产能利用率85.55%，环比减少0.58 个百分点，同比增加2.8 个百分点；钢厂盈利率49.78%，环比增加1.3个百分点，同比增加21.64个百分点；日均铁水产量227.87 万吨，环比减少1.54万吨，同比增加6.59万吨。
5、库存
6、利润情况测算
◾ 利润测算假设如下：1、铁矿石采用全现货；2、50%焦炭外购，50%自炼焦。
7、钢铁下游行业
8、主要钢铁公司估值
9、风险提示
1）下游需求不及预期。地产是钢材重要的消费领域，目前国内地产投资
存在 下滑风险，如果地产出现超预期下滑，届时钢材消费将面临较大挑战。
2）钢价大幅下跌。目前钢材生产受到国家政策影响，产量受限，一旦国家相 关政策放松，钢材供应增速可能出现较大抬升，钢材基本面失衡，钢价下跌拖累钢 厂盈利。
3）原材料价格大幅波动。钢材原料铁矿石进口依存度较高，且受海外四大矿 企产出影响较大，一旦出现矿山意外等事件，铁矿石价格可能出现非理性上涨，侵 蚀钢企利润。
重要声明
