YY | 消费品以旧换新：政策、规模与展望

财富财经 2025-01-26 07:27 湖北

消费品以旧换新是24年国内经济的重要主线之一。7月底中央划拨特别国债资金1,500亿元用于消费品以旧换新，9月起政策效果逐步显现，截止年底资金已基本使用完毕，整体带动零售额超1万亿元，分别带动汽车、家电、家装厨卫“焕新”、电动自行车零售额约9,200、2,400、2,400、1,200亿元。区域层面，湖北、四川、河北等表现较为突出，分别带动消费超过785、761、699亿元。2025年将扩大补贴范围、增加资金投入，已预下达810亿元，全年资金规模将在全国两会宣布。

24年消费品以旧换拉动汽车、家电、厨卫家居“焕新”增量零售额合计约为2,470亿元，拉动社零约0.5个百分点，增量中央财政乘数为1.5。预计2025年消费品以旧换新中央财政资金约4,500-5,000亿元，带动增量零售额约9,000-1,0000亿元，带动2025年社零约1.2-1.4个百分点。

（1）汽车：24年中央财政资金约863亿元，带动增量零售额约1,291亿元，增量财政乘数约1.8。预计2025年汽车以旧换新规模超过1,130万辆（报废更新超过530万辆，置换更新超过600万辆），需要中央财政资金约1,500亿元，带动汽车销售额1.6万亿元。

（2）家电：24年中央财政资金使用412亿元，增量零售额约835亿元，财政乘数为2.0。预计25年所需中央财政资金约555-1100亿元，增量拉动零售额约1,126-2,200亿元。

（3）家装厨卫“焕新”：使用中央财政资金约189亿元，预计2025年所需中央财政资金630亿元，带动销售额约4,000亿元。

（4）三类数码产品所需财政资金为1,261亿元，带动零售额约1.2万亿元，带动25年通讯器材类社零增加约1,580亿元。

我国经历了4轮消费品补贴政策，涉及汽车和家电两个行业，财政支出一般在每轮第二年达到最高（10年财政资金占GDP比0.24%历史最高），预计25年占比约0.35%创历史新高。消费品补贴在政策执行期间对有下滑趋势的社零增速起到托举作用，政策效果在第二年集中兑现，但对消费有透支作用，且难以阻挡消费增速中枢的下移，政策的透支作用在政策结束后2-3年后有所减缓。消费品以旧换新政策能短时间内支撑消费增速，但长期需要从根本上改善居民收入及预期、完善社会保障体系、优化消费结构提升消费体验等方面实现可持续的内需增长。

1.消费品以旧换新政策与成果

1.1 消费品以旧换新政策梳理

大规模设备更新与消费品以旧换新（以下简称“两新”）是2024年国内经济基本面的重要线索之一。2024年2月23日中央财经委员会第四次会议首次研究“两新”问题，随后3月7日国务院印发方案再提“两新”， 7月24日 “两新”具体政策出台，中央安排3,000亿特别国债资金支持“两新”。其中，1,480亿元用于重点领域设备更新与老旧营运船舶报废更新，1,500亿元用于汽车家电等消费品以旧换新、以及老旧营运货车、农机报废更新与新能源公交车更新。2025年1月8日，中央宣布加力扩围“两新”政策，预下达2025年消费品以旧换新资金810亿元，全年具体金额将在2025年全国“两会”公布。

相较2024年“两新”政策，2025年将扩大支持范围，提升补贴力度，并增加特别国债资金投入，让资金分配向成效较好的地区适度倾斜。

设备更新方面：将支持范围扩展到电子信息、安全生产、设施农业等，并增强发挥科技创新和技术改造再贷款的作用，在中央财政贴息1.5个百分点的基础上再进行额外贴息。

消费品以旧换新方面：大幅增加特别国债资金支持力度，具体额度将于全国两会上公布，资金分配向2024年消费品以旧换新工作成效较好的地区适度倾斜，现已提前下达810亿元资金接续24年以旧换新政策；扩大报废更新支持范围和提升补贴标准。

1.2 2024年消费品以旧换新成果

全国层面，据商务部公布的数据：1,500亿元中的消费品以旧换新资金已基本使用完毕，2024年消费品以旧换新政策整体带动相关产品零售额超1万亿元，分项数据如下：

（1）汽车：全国汽车报废和置换更新超过650万辆（报废更新超过290万辆，置换更新超过370万辆），带动汽车销售额9,200多亿元；

（2）家电：超过3,600万名消费者购买了八大类家电产品5,600多万台，带动销售额2,400亿元；

（3）家装厨卫“焕新”：带动销售相关产品近6,000万件，销售额约1,200亿元；

（4）电动自行车：以旧换新超过138万辆，带动新车销售超过37亿元。同时，消费品以旧换新带动产业升级：

（1）新能源乘用车国内市场渗透率从6月份起连续7个月超过50%。2024年报废汽车回收量达到787.2万辆，同比增长70.7%。超过660万辆老旧汽车更新为新能源车或者节能型汽车，超过100万辆老旧电动自行车更新为更安全的铅酸电池动力车。

（2）家电以旧换新中，一级能效产品销售额占比超过90%，带动高能效等级和智能家电零售额连续4个月超两位数增长；

（3）家装厨卫“焕新”中，扫地机器人、智能坐便器、智能门锁等智能家具产品换新近1,000万件。

区域层面，在新一轮国家补贴发布前，上海、湖北、江苏、浙江、湖南等19个省份就已提前宣布将延续2024年的以旧换新补贴政策，部分地区在提前使用完中央资金额度后还增加安排地方资金，保障支持政策不断档。截止1月22日，31个省市全部明确表态25年补贴接续。据各地政府披露，湖北、四川、河北等省市消费品以旧换新表现较为突出，分别带动消费超过785、761、699亿元。据商务部提到的“激励相容”原则，根据2024年消费品以旧换新政策及资金执行情况，向成效较好的地区倾斜，上述地区在2025年或将受到更多的资金倾斜。

2. 消费品以旧换新的规模测算

本节测算包括两部分：一是2024年各补贴类别的财政资金规模、增量零售额规模、以及财政乘数；二是25年潜在的补贴规模、所需财政资金、据24年财政乘数测算得到的增量零售额。2024年政策带动的增量零售额财政对于消费的撬动作用，这里有四点注意：（1）财政乘数分为汽车、家电、家居以及总规模四个维度计算，对25年新增 3类数码产品进行了规模估算；（2）撬动分为总量和增量两个维度，总量为资金补贴的零售额总量，增量则为补贴资金额外撬动的零售额规模；（3）财政乘数默认为中央财政支出，消费品以旧换新的财政资金，央地按照9:1划分；（4）据社零数据，政策发力效果从9月开始显现，24年增量零售额测算时统一分为1-8月和9-12月两个阶段。

2.1 汽车：财政乘数1.8，25年需中央财政补贴1,500亿元

2024年汽车以旧换新使用中央财政资金约863亿元，带动汽车零售额9,200亿元，带动增量零售额约1,291亿元，总量财政乘数约为10.6，增量财政乘数约1.8。预计 2025年汽车以旧换新规模超过1,130万辆（报废更新超过530万辆，置换更新超过600 万辆），需要中央财政资金约1,500亿元，带动汽车销售额1.6万亿元。

汽车以旧换新分为报废更新和置换更新两个方面，根据各区域汽车更新补贴细则估算，报废购买新能源车补贴2万元，燃油车补贴 1.5万元；置换购买新能源车补贴1.3 万元，购买燃油车补贴1.1万元。据商务部披露：换购新能源车的比例超过60%，央地补贴占比为9:1。测算得到汽车以旧换新使用中央财政资金约为862亿元，而据商务部披露：汽车以旧换新带动汽车销售额9,200亿元，中央财政总量乘数约为10.7。

1-8月汽车类社零同比增速为-2.4%，9月起汽车类社零当月同比增速为+0.4%，明显改善，9-12月复合同比增速为+2.8%。用占比法计算，2019-2023年9-12月汽车类社零占全年的比重均值约为59.8%，而2024年9-12月占比约为64.0%，较季节性水平多出约1,291亿元，中央财政增量乘数约为1.8。

2025年，汽车以旧换新的扩围在于将“国四”纳入补贴范围，并将新能源汽车报废范围由2018年4月30日后移至12月31日之前，即范围增加2011年7月1日-2012 年6月30日期间登记的汽油乘用车、2013年7月1日-2014年6月30日期间登记的柴油及其他燃料乘用车、2018年4月30日-12月31日期间登记的新能源汽车，销售规模分别约为1,486、11、102万辆。考虑到自然损耗，假设损耗率为5%，则扩围待报废的燃油车和新能源汽车分别约为1,412、97万辆。

据乘联会数据，2023年底，国三及以下标准的燃油车保有量为1,370.8万辆，车龄超6年以上新能源车保有量约为83.7万辆，则2025年符合报废标准的乘用车规模约 2,670万辆。按照2024年的报废率20%（符合报废标准的乘用车为1,450万辆，报废更新290万辆），测算得2025年汽车报废更新规模约为530万辆，所需中央财政资金约为 860亿元。

置换更新从9月开始，四个月时间置换更新超370万辆，为防止各地补贴内卷化， 2025年细则规定置换更新购买燃油车、新能源车补贴分别最高不超过1.3、1.5万元，相较2024年整体补贴力度或将减小，推算2025年置换更新约为600万辆，所需中央财政资金约630亿元。预计2025年汽车以旧换新带动汽车零售额约1.6万亿元，按2024 年增量财政乘数，推算得2025年政策拉动汽车类零售额增量约为2,680亿元。

2.2 家电：财政乘数2.0，25年需财政资金约555-1,100亿元

2024年以旧换新带动八类家电销售2,400亿元，增量零售额约835亿元，中央财政资金使用412亿元，占1,500亿元资金比重为27%，总量中央财政乘数为5.8，增量中央财政乘数为2.0。预计2025年以旧换新政策带动12类家电零售额约6,471亿元，所需中央财政资金约 555-1,100 亿元，增量拉动零售额约 1,126-2,200 亿元。24 年以旧换新带动八类家电销售2,400亿元，对应补贴比例19%（商务部：截止10月15日销售额 691亿元，中央财政补贴131.7亿元），使用中央财政资金约412亿元。增量方面，2024 年 8 月全国家用电器和音像器材类零售额同比由前值的-2.4%迅速转变为+3.4%，而后持续保持高增速，9-12月增速分别为+20.5%、+39.2%、+22.2%、+39.3%。9-12月家电音像器材类社零1-8月的比重约为73.5%，2019-2023年季节性水平约为58.5%，在家电以旧换新政策的支持下，家电音像器材类销售较季节性多出约 835 亿元，中央财政资金约增量杠杆系数约为2.0。

2025 年家电以旧换新扩围：（1）在2024年的8类家电基础上，增加4类家电（微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲），共计支持 12 类家电以旧换新；（2）每位消费者每类产品可补贴1件，每件不超过2,000元，空调产品由2024年的1件增加至最多3件， 2024年享受过家电补贴的个人消费者，2025年同类家电产品可继续享受补贴。

根据上一轮家电补贴经验测算家电置换需求，2009-2011 年家电以旧换新共置换了 5 类家电共9,248万台，占当时家电保有量13.4亿台的6.9%。商务部公布“2023年冰箱、洗衣机、空调等主要品类的家电保有量超过了30亿台”，“ 2024年家电以旧换新活动购买了八类家电 5,600 万台”。按照上一轮家电以旧换新的置换占比，本轮家电置换的规模约为2.07亿台，2024年置换了5,600万台，则未来置换需求为1.51亿台。2024 年的家电销量5,600万台和销售额2,400亿元，计算得家电销售均价约为4,285.7元/台，对应潜在需求的销售额约为6,471万元，补贴比例19%，测算得未来潜在家电置换需求需要中央财政补贴约1,110亿元，若分两年完成，则预计25年财政补贴为555，带动增量家电及音像器材类零售额约1,126亿元。

2.3 家装厨卫“焕新”：25年需中央财政资金630亿元

家装厨卫“焕新”方面，销售额约1,200亿元，使用中央财政资金约189亿元，总量中央财政乘数为6.35，增量中央财政乘数约为0.5。预计2025年所需中央财政资金 630亿元，带动销售额约4,000亿元。家装厨卫“焕新”主要涉及到商品零售中的家具类，对建筑及装潢材料类的影响较小，地产对于建筑及装潢材料类社零的作用更大，所以在测算家装杠杆率时，仅计算家具类社零。9-12月家具类社零总额占1-8月的比重约为72.7%，季节性（2019-2023年）比重约为63.4%，2024年9-12月家具类较季节性水平多出91.5亿元，增量中央财政乘数约为0.5。这里增量财政系数小于1，主要受到统计口径的影响，一是家装厨卫“焕新”影响的行业不仅限于家具类，二是“限额以上”限定了统计主体范围（年主营业务收入批发业2000万元以上、零售业500万元以上、住宿餐饮业200万元以上）。假设按照2024年焕新推进节奏，预计2025年带动销售额约4,000亿元，所需中央财政资金约630亿元，增量带动家具类零售额约315亿元。

2.4 三类数码产品：25年需中央财政资金1,261亿元

2025 年 3类数码产品所需财政资金为1,261亿元，带动零售额约1.2万亿元。2025 年购新补贴扩围新增手机、平板、智能手表手环等3类数码产品（售价不超过6,000元），按售价的15%给予补贴，每件补贴不超过500元。假设补贴下3C消费电子增速与家电增速一致（24年9-12月家电类社零复合增速约为30%），推算得2025年手机、平板、智能手表手环销售额分别为39,700、2,860、6,100亿元，据中国信通院、IDC等第三方公布的手机、平板、智能手表手环不同价位销量占比数据，测算得 2025年数码产品所需财政资金补贴约为1,261亿元，带动零售额约1.2万亿元，带动25年通讯器材类社零增加约1,580亿元（假设25年提速20pct）。

2.5 总规模：财政乘数1.5，25年中央财政资金约4,500-5,000亿元

2024年中央财政用于消费品以旧换的资金规模约1,464亿元，带动社零总额约1万亿元，拉动汽车、家电、厨卫家居“焕新”的增量零售额合计约为2,470亿元，拉动社零约0.5个百分点，增量中央财政乘数为1.5。预计2025年消费品以旧换新中央财政资金约4,500-5,000亿元，其中汽车1,500亿元、12类家电550-1,100亿元、数码电子产品1,260亿元、家装厨卫“焕新”630亿元，带动增量零售额约9,000-1,0000亿元，带动2025年社零约1.2-1.4个百分点。

3. 消费品以旧换新的可持续性

历史上，我国经历了4轮消费品补贴政策，涉及汽车和家电两个行业，汽车类有车购税补贴、汽车以旧换新和汽车摩托车下乡三个方面，家电类为家电下乡和家电以旧换新两个类别，前两轮均在被动去库阶段展开直至经历完整的库存周期到主动去库，第三轮补贴位于主动去库阶段，最近一轮库存周期尚不明晰，位于地产机制向下、出口机制向上的磨底的弱补库阶段。

财政资金支出一般在每轮第二年达到最高，预计25年消费品以旧换新财政资金支出占比0.35%创历史新高。2009年财政补贴资金占GDP比重约为0.16%，对应第一年 2024年占比为0.11%，2010年占比0.24%为历史最高，据前文测算2025年财政资金约 5,000亿元，预计今年消费品以旧换新财政资金支出占比0.35%，创新历史新高。

具体行业看，汽车和家电类在政策结束后2-3年后政策的透支作用得以减缓，增速中枢分别下移15、10个百分点。限上汽车类零售同比由2008年的+25.3%（2006-2008年度复合增长率为+29.4%）拉升至2009年、2010年的+32.3%、+34.8%，而 2011年汽车类社零同比陡降20.2pct至+14.6%，2012年再度下滑6.3pct至+7.3%，2011-2013年复合增速为+10.7%，较政策时期+33.5%下降 22.8 个百分点。2015-2017 年车购税补贴减缓了汽车消费增速下滑的节奏，三年复合增速约为+7%，而后增速逐年下滑至负增，新能源车补贴以及2022年车购税补贴促进增速小幅抬升增速，直至2024年的消费品以旧换新政策，2022-2024年复合增速为+2%。

家电方面，2009 年限上家电与音像器材类社零同比没有产生明显增速，反而由 2008 年的+14.2%回落 1.9pct至+12.3%（2006-2008 年度复合增速为+18.9%），而社零同比由2008 年的+21.6%回落 5.7pct 至 2009 年的+15.9%，家电类相对整体下滑的消费增速回升 3.8pct。而后 2010 年、2011 年家电与音像器材类社零同比增速分别 27.7%、 21.6%，2009-2011年复合增速为+20.3%，较2006-2008年提升1.5个百分点。家电类政策结束后的 2012-2014 年，家电类社零同比分别回落至+7.2%、+14.5%、+9.1%，复合增速为+10.2%，较政策期间下滑10.1个百分点。

从社零总额来看，消费品补贴在政策执行期间对有下滑趋势的社零增速起到托举作用，政策效果在第二年集中兑现，但治标政策对消费有透支作用，且难以阻挡消费增速中枢的下移。2009、2010 年社零增速分别为+15.9%、+18.8%，政策效果在第二年集中兑现，2009-2011 年间社零复合增速为+17.7%。但之后消费增速中枢一路下滑， 2012-2014 年复合增速+13.2%，下滑 3.5 个百分点。2024 年社零同比为+3.5%，消费品以旧换新政策拉动约0.5个百分点，预计2025年消费品以旧换新拉动约1.8个百分点。

结合2024年经济数据，超预期的出口表现（全年增速+5.4%）是2024年经济表现的一大亮点，消费和投资则更多依赖政策支持，7月底“两新”政策细则颁布以及9月底一揽子稳增长政策出台，形成全年GDP增速呈“U”型实经济增长目标。而2025年外需面临较多不确定性，完成全年经济目标需要消费和投资情况，政策的重要性更为凸显。消费品以旧换新政策能短时间内支撑消费增速，但长期需要从根本上改善居民收入及预期、完善社会保障体系、优化消费结构提升消费体验等方面实现可持续的内需增长。

4. 总结

本文梳理了24年消费品以旧换新政策的细则与25年扩围的变化，以及各省市24 年消费品以旧换新的成果与25年政策接续情况。24年消费品以旧换新的资金截止年底资金已基本使用完毕，整体带动零售额超1万亿元，拉动全年社零0.5个百分点，增量中央财政乘数为 1.5，整体对消费的促进作用较好。区域层面，湖北、四川、河北等表现较为突出，分别带动消费超过785、761、699亿元，根据“激励相容”原则，上述地区在2025年或将受到更多的资金倾斜。

接着，我们测算了 24年各补贴类别的财政资金规模、增量零售额规模、以及财政乘数，以及25年潜在的补贴规模、所需财政资金。24年消费品以旧换新拉动增量零售额合计约为2,470亿元，拉动社零约0.5个百分点，增量中央财政乘数为1.5。预计2025 年消费品以旧换新中央财政资金约4,500-5,000亿元，带动增量零售额约9,000-1,0000亿元，带动2025年社零约1.2-1.4个百分点。

最后，简单复盘我国经历的4轮消费品补贴政策，测算财政资金占GDP比重在第二年达到最高（10年占比0.24%历史最高），预计25年占比约0.35%创历史新高，政策的透支作用在政策结束后2-3年后得以减缓。消费品以旧换新政策能短时间内支撑消费增速，但长期需要从根本上改善居民收入及预期、完善社会保障体系、优化消费结构提升消费体验等方面实现可持续的内需增长。

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