忙碌的央妈，每天都在努力。境内积极窗口指导，机构表示被要求只卖出不买入；境外积极干预汇率，发行600亿离岸央票，中间价卡在接近7.19的位置，在岸人民币值跌停。
尽管债市在强美元和央行的积极干预下，这两天市场情绪比较差。但我们认为不必过于悲观，这些都是短期约束驱动。虽然最近一段时间会比较难受，但当前的信息还不足以引起大幅的调整。还是建议大家不要焦虑也不要着急，在一些关键点位可以择机谨慎加仓。
1. 小作文依旧
这几天的日报，每天都有小作文。今天又是两个小作文，一个关于保险负债成本，一个关于国债交易监管。
关于保险再次下调预定利率的问题，这条消息对债市来说既有利多也有利空。一方面，当前保险机构确实受到了较大的利差损约束，对于较低的债券收益率，保险机构下手难度越来越大，虽然还有红利股和REITs可替代，但红利股波动相对较大，REITs整体容量有限（24年末公募REITs市值1,366亿元，流通市值占比47%）。因此，很多时候险资对于债券也只能是钱多硬买。
年初险资“开门红”，欠配程度进一步加剧，其中大约一半增量资金会配置到债券。降低负债端成本可以缓解当前“负carry”的压力，可以有更多的期限选择，而不是只能选择超长端来尽量覆盖负债成本。无论对险资机构的利差损压力，还是对收益率曲线保持向上倾斜的斜率，都有正面意义。
当然由于年初是保费收入增长最快的时期，年初下调保险公司预定利率，必然会影响到保险公司的保费收入，对保险公司来说，会导致其负债端承压；对债市来说，资金可能从较低的保险机构转移到理财和基金机构，而理财和基金的配置结构中，信用债比例更高。因此利率债的资金供给可能相对减少，而信用债的资金供给反而相对增加，其结果是信用利差的进一步压缩。
第二个小作文是市场部分机构称接到央行窗口指导，国债、国开债等不能买入，只能卖出。今天的盘面确实不大好看， 尤其是下午，利率持续上行，GVN情绪火热，基金和券商卖出情绪较强，公募追涨杀跌的风格实在凶悍。
技术面上，30年国债期货TL突破了上行趋势线和120阻力位，来到119.50阻力位，如果突破119.5阻力位，接下来就是1月2日留下的缺口了。
2. 汇率：跌停的在岸
汇率仍然备受关注，央行对汇率的态度仍然很坚决。今天主要做了两个操作，一是上午在香港发行了600亿元的离岸央票，属于2018年以来最大规模。二是人民币中间价继续卡死在接近7.19的位置，报7.1886，相比昨天甚至还下降了1个基点。同时，在岸人民币汇率受到中间价的约束，几乎一直处于跌停的位置（2%涨跌停）。
3. 12月通胀数据：核心CPI温和回升，PPI环比转跌
上午统计局发布了12月通胀数据。CPI同比0.1%，前值0.2%，环比持平；核心CPI同比0.4%，前值0.3%，环比0.2%；PPI同比-2.3%，环比-0.1%。除了核心CPI继续小幅微升，数据整体中规中矩。
CPI主要还是受到食品项的拖累，食品项CPI同比-0.5%。核心CPI自9月（同比0.1%）以来连续三个月回升，这可能是通胀数据出来后债市有小幅上行的原因。12月PPI数据同比-2.3%，虽然相比前值-2.5%有所好转，但实际上是受益于去年同期的低基数，PPI环比-0.1%，11月转正后再次转负，有一定的积极性影响，但整体来看，趋势性仍然很弱，需要第二轮政策的快速落地，以及第三轮政策的接续。
