今天市场信息不多，盘面相对单调。今天主要讨论两个点：
1．新关税不及预期？
2．今天以及1月下旬的债市
1.新关税不及预期？
再过几个小时，特朗普就要进行“就职演说”了（北京时间21日凌晨0点30分），不过美国市场当天倒是不开盘，因马丁·路德·金纪念日假期，纳斯达克、纽交所、美交所于1月20日休市。
盘前一条消息对市场冲击比较大，华尔街日报称“特朗普将阐述贸易愿景，但不会立即征收新关税”。主要是说了两点，一是特朗普不会立即加征关税，二是猜测新政府内部对加征关税问题仍有分歧。
受此影响，美元大幅下跌约1%，截至目前为108.25左右，不仅向下突破了109，甚至离108也非常接近了。相应的，人民币大幅升值，离岸人民币从7.32大幅下行至7.28左右，距离近7.19的人民币中间价的差距大幅收窄。
从上周的美国通胀数据略低于预期，到周末的“中美通电话”，再到今天的“不会立即征收新关税”，剧本似乎越来越走向了“天时”。
2 .今天以及1月下旬的债市
今天盘面上信息不多，资金还是比较紧，DR001加权在1.85%，DR007加权在2.1%附近，R001利率债加权2.51%，R007利率债加权2.76%，交易所隔夜加权都在3.5%附近，整体还是比较高的。
尽管利率普遍上行，但市场TKN情绪却强于GVN。从机构的角度来看，基金是今天主要的卖出力量，券商日内情绪变化较大，早盘以买入情绪为主，午盘后则转变为卖出情绪为主。
这些天下来，市场对央妈的心思也更加明确了。央行想要的是“稳”，汇率稳、利率稳、金融稳、经济稳……“稳”的资产意义是窄区间内波动，是低波动率。从结果上看，25年以来的利率走势也确实符合了低波特征。从10年国债活跃券（24附息国债11）每日成交平均利率来看，今年以来的振幅仅5BP左右。这还是在央妈不停地拍打、市场每天小作文不断的情况下。
展望1月的最后两周，首先，特朗普上台后仍然具有较大的不确定性，但这些不确定性相对债市来说，偏利多的概率高于偏利空的概率。
第二，如前所述，美国当前的路径，对中国央行似乎是“天时”剧本，后续可能需要做的就是进一步等待，但这也说明债市的资金紧张并不会立刻放松，可能会延续到节前。
第三，月底还有美联储的FOMC会议，目前市场对Fed不再继续的预期非常高，但更重要的可能是鲍维尔对其后续经济和通胀的观点以及可能的降息路径。但由于12月会议的态度偏鹰，同时12月的通胀数据略不及预期（虽然非农依然强劲），如果再叠加特朗普的关税政策节奏偏慢，那再通胀的压力低于预期，因此相对12月，Fed偏鸽的概率反而更高，相对中债属于利多。
整体来看，1月下旬市场的不确定性较多，但对中债的利多概率更高一些。
