周二，中债收益率全期限不同程度上行，国债普遍上行1.5-3.5BP，政金债短端上行幅度较大，长端上行幅度较少，曲线整体熊平。
综合来看，大约有以下几个影响因素：
1. 债市短期内进入震荡行情。
我们在昨天的宏观日报中通过与短端的比价（负carry）、与房贷的比价、与高股息资产的比价、与股票的比价等，得到一个结论：当前债市的收益率主要约束还是在金融机构的负债端，而金融机构的负债端想要下降，一是随着时间的推进逐步重置负债融资成本，二则是央行降息实现机构的非刚性负债成本随之下降。因此，在央行进一步宽松之前，市场可能会进入以波动为主的行情。
2. 又出监管“小作文”。
今天早盘市场就开始传“小作文”，主要是说对中小银行在中长期债配置问题上的监管进一步加强。受此影响，市场早盘即开始逐步上行，午盘后随着股市的走强，“股债跷跷板”效应强化了债市的卖出情绪。但尽管监管针对的是中小银行，但今天迈出了最强的反而是基金，全天都处于卖出状态。
截至收盘，10年国债活跃上行1.5BP收1.605%，30年国债上行3.25BP收1.87%；国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.22%，10年期主力合约跌0.05%，5年期主力合约跌0.09%，2年期主力合约跌0.06%。
近期监管小作文频率，市场难免会有“止盈”或“避险”的倾向，加大利率上行的风险。但从去年以来的历史经验来看，除非有一些实质性的操作或处罚落地，一般的窗口指导或小作文往往是“虚惊一场”。我们建议投资者不必着急，谨慎加仓。
汇市是另一个关注点。昨晚《华盛顿邮报》发文称特朗普的助手们正在探讨适用于“所有国家”、但只涵盖关键进口商品的关税计划，导致美指直线跳水，非美货币大幅升值。但很快（北京时间6号晚上10点），特朗普就发推辟谣，美指又快速反弹。
相对应的，人民币汇率也走出一个大“V”。放长时间维度看，人民币汇率和中间价又拉开了不少的差距。中间价死守在7.19附近，在岸汇率在2号之前也是死守在7.3，2号后有所放松。尽管对上限有所放松，但央行对汇率的态度还是比较谨慎。如央行四季度例会：“增强外汇市场韧性，稳定市场预期，加强市场管理，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防止形成单边一致性预期并自我实现，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。”又如全国外汇管理工作会议：“加力维护外汇市场基本稳定”。
由于再过两周特朗普即正式上任，其上任后的表态和行为需要重点关注，可能会改变市场对其政策方向和节奏的预期。作为防守方的中国央行，在特朗普的第一波攻势之前，应该都会相对谨慎，如果把汇率贬值作为防守工具的一种，那可能是在特朗普有所行动之后，才会出现边际放松。因此，尽管在岸已经一定程度放松，但想要进一步（弹性），可能至少要在一个月之后。（这方面的细致研究，我们后续会以深度报告的形式发布）
