本周行情回顾（2024.12.30~2025.1.3）：
重点领域分析：
➢ 本周动煤价格小幅上涨，焦煤稳中偏弱运行。截至1月3日，
诚如此前所述“本轮下行，主因冬季需求不济，叠加国内产量Q4不降反增以及天量的进口煤冲击，导致煤炭市场短期供需失衡，价格下行加速，外加沿海地区电价跌幅过大亦对市场心态造成一定冲击。而在煤价跌破770元/吨后如期止跌，又因价格已跌至成本曲线右侧，供应收缩（疆煤公路外运量或面临下滑&煤炭进口利润倒挂→后续进口量面临回落&年终岁末→国内产量下滑），外加需求季节性提升”。
短期来看，供应或呈现持续下行态势：一方面，岁末年终，煤矿陆续开始放假，供应呈现下滑趋势；一方面，由于发运倒挂以及新一年度铁路优惠执行等问题，本周铁路发运量继续下滑，呼铁局批车数以及大秦线运量都降至低位水平，港口库存下降明显（港口出现存煤结构问题，亦是导致本周低卡煤价格上涨更快的原因）。但与此同时，沿海区域整体库存仍相对较高，外加电厂日耗相对偏弱，且按历史经验，目前距冬季日耗高点已不足两周时间，下游采购需求难见明显起色。因此我们预计短期市场或维持供需双弱态势，价格区间窄幅震荡。
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“绩优则股优”，重点推荐困境反转的中国秦发，绩优的电投能源、中国神华、陕西煤业、新集能源、中煤能源、淮北矿业、昊华能源、晋控煤业。
1.1.动力煤：坑口煤价稳中小幅调整
1.1.1.产地：供应小幅调整，下游刚需为主
本周坑口煤价稳中小幅调整。本周部分站台及终端年前有补库需求，煤矿拉煤车有所增多，但是部分煤矿由于前期涨幅较多，元旦后复产煤矿增多，部分下游接受度下降，少数价格回调。矿方表示春节临近，煤矿陆续放假对煤价有一定支撑。后期多关注煤矿供应及下游需求变化。截至1月3日：
➢大同南郊Q5500报640元/吨，周环比上涨54元/吨，同比偏低112元/吨。
➢陕西榆林Q5500报670元/吨，周环比上涨40元/吨，同比偏低110元/吨。
1.1.2.港口：港口库存持续下行，价格止跌企稳
本周港口市场稳中偏强运行。随着市场交易热度逐渐降温，市场报价有趋稳走势。目前煤矿价格上涨，港口发运成本不断提升，市场底部支撑较强，且港口库存持续下滑，去库压力缓解，贸易商低价出货意愿不强。但下游需求端表现仍然低迷，全国气温偏暖，下游煤炭耗用量提升缓慢，采购节奏大幅放缓，难以支撑价格持续上涨。供需双方博弈加剧，市场运行将偏震荡。
环渤海港口方面：本周（12.30~1.3）环渤海9港日均调入150万吨，周环比减少14万吨，日均调出166万吨，周环比减少11万吨。截至1月3日，环渤海9港库存合计2511万吨，周环比减少138万吨，较上年同期减少17万吨。
➢下游港口方面：截至12月27日，长江口库存合计590万吨，周环比减少51吨，同比增加9万吨。
1.1.3.海运：船运市场有所回升
1.1.4.电厂：日耗表现一般，终端刚需采购为主
电厂日耗表现一般。周内，供需两端变化不大，市场行情偏弱为主，中转港进出维持双弱态势，继续小幅减量，影响港口库存缓慢去化。值得注意的是，随着气温的持续走低，电厂日耗高位波动之下，刚需拉运支撑秦皇岛港调出端减量明显收窄。
1.1.5.价格：煤价稳中偏弱运行
1.2.焦煤：价格核心为待终端需求
供应有所收缩，下游刚需为主。本周炼焦煤市场尚未止跌。年末产地完成年产任务停产的煤矿继续增加，供应端再度收紧。元旦节过后前期停减产的煤矿陆续恢复正常，产地供应有所回升。当前市场仍有看降预期，整体下游采购心态谨慎，产地煤价延续弱势运行，竞拍市场流拍及降价情况仍较多。临近春节，考虑后期煤矿停产放假，焦企补库需求仍存，部分少量按需补库，短期煤价下跌空间或为有限。截至1月3日：
➢吕梁主焦报1,360元/吨，周环比下跌20元/吨，同比偏低1,040元/吨。
➢乌海主焦报1,330元/吨，周环比下跌30元/吨，同比偏低820元/吨。
➢柳林低硫主焦报1,380元/吨，周环比持平，同比偏低1,170元/吨。
➢柳林高硫主焦报1,280元/吨，周环比持平，同比偏低970元/吨。
1.2.2.库存：焦煤库存持续累积
库存方面，当前煤价尚未止跌，焦炭看降预期仍存，叠加近期煤矿库存持续累积，供应仍在相对高位，焦企采购节奏放缓，市场观望情绪不减，产地焦煤库存进一步累积。截至1月3日，焦煤总库存2,165万吨，周环比增加13万吨，同比偏高229万吨。其中：
➢港口炼焦煤库存499万吨，周环比上涨10万吨，同比偏高340万吨。
➢230家独立焦企炼焦煤库存882万吨，周环比下降5万吨，同比偏低82万吨。
➢247家钢厂炼焦煤库存784万吨，周环比上涨9万吨，同比偏低29万吨。
1.2.3.价格：短期价格难现催化，待终端需求启动
截至1月3日，京唐港山西主焦报收1520元/吨，周环比持平。产地方面，年底产地煤矿陆续完成年度任务有新增停产情况，多数安排元旦节后复产，整体供应继续收缩。库存方面，当前煤价尚未止跌，焦炭看降预期仍存，叠加近期煤矿库存持续累积，供应仍在相对高位，焦企采购节奏放缓，市场观望情绪不减，产地焦煤库存进一步累积。后市来看，重点关注以下几点：（1）钢材去库斜率；（2）钢厂、焦企利润；（3）焦煤自身供应恢复情况；（4）焦煤自身绝对价格。长期来看，我们认为“买焦煤”就是“买地产”，随着后续需求端的缓慢复苏，地产或已渡过最艰难的时刻，焦煤需求亦是如此。
长期而言，国内炼焦煤供需格局持续向好，主焦煤或尤其紧缺。主因：
➢国内存量煤矿有效供应或逐步收缩：由于炼焦煤矿井资源禀赋及安全条件均逊于动力煤矿井，在环保、安监常态化的背景下，国内焦煤矿的有效供给或逐步收缩。
➢国内焦煤新建矿井数量有限，面临后备资源不足困境：焦煤属稀缺资源，且新增产能极为有限，意味着国内炼焦煤未来增产潜力较小，面临后备资源储备不足的困境。
1.3.焦炭：利润有所回升，刚需采购为主
1.3.1.供需：产量稳中偏弱，需求刚需为主
供给方面：从生产方面来说，本周焦企开工多数保持稳定，部分企业受环保预警结束影响，供应有所回升，另外，山东地区部分企业由于能耗问题，有减产行为，整体来看，焦炭供应稍有增加。
需求方面：淡季影响下，钢材表现欠佳，本周钢厂继续推进减产检修，铁水产量下移，焦炭刚需承压下行，而在利润推动下，焦炭供应相对稳定，供需宽松格局难改，叠加焦煤价格持续下行，焦炭市场暂无支撑，或将进一步下行；后期需关注原料煤价格走势以及铁水产量变动情况。据Mysteel统计，本周全国247家样本钢厂高炉炼铁产能利用率84.6%，周环比下降1.0%；日均铁水产量225.2万吨，周环比下降2.7万吨，同比上涨7万吨。
1.3.2.库存：焦企出货放缓，库存持续累积
库存方面，目前原料价格不断下移，铁水减产下刚需也呈下降趋势，焦炭市场承压运行，在此背景下，钢厂采购积极性偏低，叠加钢厂原料库存已处于高位，控量行为逐渐增多，焦企出货压力增加，库存有所累积。其中：
➢港口方面：据Mysteel统计，本周港口库存172万吨，周环比增加4万吨，同比增加15万吨。
➢焦企方面：据Mysteel统计，本周230家样本焦企焦炭库存51万吨，周环比增加2万吨，同比偏低5万吨。
➢钢厂方面：据Mysteel统计，本周247家样本钢厂焦炭库存655万吨，周环比增加10万吨，同比增加22万吨。
1.3.3.利润：利润有所下降
截至1月2日，吨焦利润有所下降。据Mysteel统计，本周样本焦企平均吨焦盈利-3元，周环比下跌36元。其中：
➢山西准一级焦平均盈利18元，周环比下跌32元。
➢山东准一级焦平均盈利40元，周环比下跌50元。
➢内蒙二级焦平均亏损50元，周环比下跌32元。
1.3.4.价格：市场偏弱运行，刚需采购为主
综合来看，焦炭市场维持偏弱运行；淡季影响下，钢材表现欠佳，本周钢厂继续推进减产检修，铁水产量下移，焦炭刚需承压下行，而在利润推动下，焦炭供应相对稳定，供需宽松格局难改，叠加焦煤价格持续下行，焦炭市场暂无支撑，或将进一步下行；后期需关注原料煤价格走势以及铁水产量变动情况。
长期而言，焦炭行业进入产能置换周期（即4.3米焦炉的淘汰与5.5米以上大型焦炉的投产），供需缺口有望保持。此外，中小产能持续清退、整合，未来伴随着焦化行业准入标准的提高，焦化企业集中度将得以提升，行业格局边际改善，议价能力增强。
2.本周行情回顾
本周上证指数报收3,211.43点，下跌5.55%，沪深300指数报收3,775.16点，下跌5.17%。中信煤炭指数3,586.47，下跌1.56%，跑赢沪深300指数3.61pct，位列中信板块涨跌幅榜第1位。
个股方面，本周煤炭板块上市公司中6家上涨，29家下跌。
3.本周行业资讯
3.1.行业要闻
绥芬河口岸进口煤炭运量突破390万吨：
浩吉铁路年货运量首次突破1亿吨：
据中国能源报报道，截至12月29日，我国“北煤南运”大通道浩吉铁路年货运量首次突破1亿吨，能源保供、增运上量迸发新活力，服务国家重大战略、支撑全路货运增量、助力区域经济社会高质量发展的能力跃上新台阶。
（来源：煤炭资源网，2024-12-30）
印度2030财年煤炭产量或达15亿吨 将重点提高焦煤生产：
据外媒报道，根据印度煤炭部提出的综合煤炭物流计划，到2029-30财年（2029年4月-2030年3月），印度煤炭产量或将达到15亿吨。据印度煤炭部数据，2023-24财年，印度煤炭产量为9.97826亿吨，较2022-23财年的8.93191亿吨增长11.71%。
（来源：煤炭资源网，2024-12-30）
陕煤集团神渭管道输煤项目全年输送原煤首次达到设计产能：
据渭南日报报道，12月29日14时08分，陕煤集团神渭管道输煤项目全年输送原煤1000万吨，实现自建成投产以来首次达到设计产能。
（来源：煤炭资源网，2024-12-31）
瓦日铁路累计运输货物逾6亿吨：
中新网消息，12月30日，瓦日铁路迎来开通运营十周年。10年间，这条连接中国东西部的重要煤炭资源运输通道，累计运输货物突破6亿吨，不仅保证了能源运输安全，亦促进了区域经济协同发展。
（来源：煤炭资源网，2024-12-31）
11月俄罗斯煤炭产量延续增长势头：
俄罗斯联邦统计局数据显示，2024年11月份，俄罗斯煤炭产量为3857.4万吨，环比增3.3%，环比连续第四月增长，同比增2.19%（同环比为本网根据历史数据计算得出，下同）。其中，70%产量来自西伯利亚联邦区，产量在2691.1万吨，环比增6.9%，同比降3.55%。
（来源：煤炭资源网，2024-12-31）
新疆铁路签订2025年协议运量2.07亿吨：
据新疆日报报道，12月30日，中国铁路乌鲁木齐局集团有限公司在乌鲁木齐举办2025年战略合作签约暨产品推介会，与31家企业签订战略合作协议，签约协议运量首次超过2亿吨，达2.07亿吨，较2024年增长16.29%。
（来源：煤炭资源网，2025-1-2）
疆煤外运新通道--临哈红淖联络线即将开通：
中国铁路乌鲁木齐局集团消息，疆煤外运新通道--临哈红淖联络线已进入开通倒计时。临哈红淖联络线从新疆境内的临哈铁路柔远站引出，向北折向红淖铁路镜儿井北站方向，全长约6.159km接入镜儿井北站。
（来源：煤炭资源网，2025-1-2）
印度煤炭公司12月煤炭产量同比微增0.7%：
印度煤炭公司最新数据显示，2024年12月份，印度煤炭公司煤炭产量为7240万吨，同比微增0.7%，环比增长7.74%。今年4-12月份，印度煤炭公司（CIL）煤炭产量为5.43亿吨，同比持平，已完成本财年产量目标8.38亿吨的65%。
（来源：煤炭资源网，2025-1-2）
黄骅港2024年全年完成煤炭下水量21435.5万吨：
新华社消息，位于河北沧州的黄骅港是我国西煤东运、北煤南运重要枢纽港口，2024年全年完成煤炭下水量21435.5万吨，连续六年位居“北煤南运”港口首位。同时，国家能源集团黄骅港务公司还不断开拓集装箱、矿石、油品等运输业务，2024年散杂货吞吐量完成816.8万吨，创开港以来最好水平。
（来源：煤炭资源网，2025-1-3）
俄总统普京下令尽快采取措施支持煤炭行业：
国际文传电讯社日前报道，俄罗斯能源部长谢尔盖·齐维列夫（Sergei Tsivilev）在一场会议后表示，俄罗斯总统普京已下令尽快制定支持该国煤炭行业的措施。2024年前10个月，俄罗斯煤炭产量同比下降1.7%，至3.47亿吨。根据俄罗斯国家统计局的数据，2024年1-10月，俄罗斯煤炭公司的净亏损为848亿卢布，而去年同期为盈利4032亿卢布。
（来源：煤炭资源网，2025-1-3）
秦港及北方港煤炭库存继续小幅减少：
本周，秦皇岛港煤炭库存小幅下降。中国煤炭资源网数据显示，截止1月3日，秦皇岛港存煤量为645万吨，较上周同期减少12万吨，较上月同期减少35万吨，较去年同期增加67万吨。
（来源：煤炭资源网，2025-1-3）
国内产量释放超预期。
END
具体分析详见国盛证券研究所2025年1月5日发布的
《行业周报（煤炭开采）：破价担忧解除，红利驱动强化》报告
分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001
研究助理 廖岚琪 执业证书编号：S0680124070012
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