本周行情回顾（2024.12.2~2024.12.6）：
重点领域分析：
➢本周动煤价格继续下行，焦煤稳中偏弱运行。截至12月6日，
➢
在成长型经济体转向成熟型经济体的过程中，各行各业，过去依靠资本开支拉动净利润增长的决策模式转向更看重投入产出的投资回报率；资本市场的定价机制也将从过去的单纯从净利润单一指标，转向更加看重股东回报的自由现金流，周期股的估值预计会从成熟期的估值下降重新转入再一次的估值提升。
板块目前有多重积极因素正在积累，坚定看好不动摇。（1）龙头公司Q3业绩略超预期；（2）“股票增持回购再贷款”助力煤企估值重塑；（3）底层逻辑大转变，“弱现实、强预期”逐步向“强现实、强预期”转变；（4）“互换便利”有望助力高股息资产资金增量。
短期结合“绩优则股优”及弹性优先角度，重点推荐困境反转的中国秦发，绩优的电投能源、中国神华、山煤国际、新集能源、中煤能源、平煤股份，弹性的平煤股份、晋控煤业、兖矿能源、昊华能源、潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、华阳股份等。
1.1.动力煤：本周主产地煤市延续弱势
1.1.1.产地：供应小幅收紧，下游刚需为主
本周主产地煤市延续稳中偏弱运行。目前下游维持刚需采购，在市场下行趋势下，站台等大户压力为主，中小贸易商观望增多，整体市场需求一般，煤矿价格稳中有降，目前上下游库存仍较高，市场需求不足，短期价格仍有下行压力，矿方多观望后期去库存情况。近期部分煤矿倒工作面结束，恢复正常生产，加之少数煤矿年底为完成任务，产量有所增加，整体产能利用率小幅增加。截至12月6日：
➢大同南郊Q5500报674元/吨，周环比偏低20元/吨，同比偏低119元/吨。
➢陕西榆林Q5500报650元/吨，周环比偏低20元/吨，同比偏低150元/吨。
1.1.2.港口：港口持续下行，价格小幅下探
本周港口市场持续下行。港口库存去化缓慢，疏港压力仍大，市场悲观情绪浓厚，成交价格重心继续下移。目前上游价格走势也偏弱，叠加终端日耗提升缓慢，市场底部支撑不强。同时终端日耗提升缓慢，采购节奏大幅放缓，现货市场仅有刚需维持采购，市场交易十分冷清。目前港口库存压力未有缓解，市场挺价情绪有所减弱，利空因素强势，市场仍将弱势运行。
环渤海港口方面：本周（12.2~12.6）环渤海9港日均调入183万吨，周环比增加2万吨，日均调出206万吨，周环比增加54万吨。截至12月6日，环渤海9港库存合计2931万吨，周环比减少178万吨，较上年同期增加160万吨。
➢下游港口方面：截至12月6日，长江口库存合计619万吨，周环比减少7吨，同比增加23万吨。
1.1.3.海运：船运市场有所回落
本周（12.2~12.6），北方港口锚地船舶有所回落。环渤海9港锚地船舶数量日均66艘，周环比减少11艘。
1.1.4.电厂：日耗有所增加，终端刚需采购为主
电厂日耗有所增加。周内，寒潮影响下，南方电厂日耗有所增加，个别电厂存煤可用天数下降较为明显；加之随着迎峰度冬的临近，产地煤矿长协兑现和发运均较为积极，而港口库存偏高，促使下游电厂长协拉运积极性有所提升，带动港口调出量有所增加。
1.1.5.价格：煤价稳中偏弱运行
截至12月6日，秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价主流报价818元/吨左右，周环比减少9元/吨。产地方面，本周主产地煤价延续稳中偏弱运行。目前下游维持刚需采购，在市场下行趋势下，站台等大户压力为主，中小贸易商观望增多，整体市场需求一般，煤矿价格稳中有降，目前上下游库存仍较高，市场需求不足，短期价格仍有下行压力，矿方多观望后期去库存情况。近期部分煤矿倒工作面结束，恢复正常生产，加之少数煤矿年底为完成任务，产量有所增加，整体产能利用率小幅增加。港口方面，本周港口市场持续下行。港口库存去化缓慢，疏港压力仍大，市场悲观情绪浓厚，成交价格重心继续下移。目前上游价格走势也偏弱，叠加终端日耗提升缓慢，市场底部支撑不强。同时终端日耗提升缓慢，采购节奏大幅放缓，现货市场仅有刚需维持采购，市场交易十分冷清。目前港口库存压力未有缓解，市场挺价情绪有所减弱，利空因素强势，市场仍将弱势运行。下游方面，尽管电厂日耗有所增加，但攀升幅度有限，而且电厂存煤不降反增，市场需求释放并未增加；叠加行情持续偏弱，预期偏空；以及大风天气带来的封航等因素的影响，北方港调出端出现了明显减量。在存煤高企之下，部分港区已经出现了卸货困难的局面，影响港口调入减少。但整体调入量依旧明显高于调出，促使库存进一步累计。长期而言，“十四五”期间，煤炭在我国能源体系中的主体地位和压舱石作用不会改变，在国内供应增量有限（固定资产投资难以支撑产量大幅释放+“3060”背景下各主体新建意愿较弱）、进口煤管控常态化的背景下，行业供需总体平稳，集中度有望进一步提高，在煤炭供给侧结构性改革持续深化的背景下，煤炭行业高质量发展可期。
1.2.焦煤：价格核心为待终端需求
供应整体稳定，下游刚需为主。本周炼焦煤市场延续偏弱走势，随着煤价降至低位，周初部分焦企适当增库，焦煤市场成交氛围有所改善，竞拍市场稍有回暖，成交价格涨跌互现，坑口煤矿签单亦有好转，库存压力有所缓解，报价多暂稳为主。随着近两日钢材及期货盘面走跌，焦炭看降预期转强，下游整体采购心态谨慎，观望情绪较浓，高价资源成交乏力，焦钢市场持续博弈，短期煤价延续弱稳运行。截至12月6日：
➢吕梁主焦报1,450元/吨，周环比持平，同比偏低950元/吨。
➢乌海主焦报1,440元/吨，周环比持平，同比偏低760元/吨。
➢柳林低硫主焦报1,540元/吨，周环比下跌10元/吨，同比偏低910元/吨。
➢柳林高硫主焦报1,380元/吨，周环比持平，同比偏低970元/吨。
1.2.2.库存：下游刚需采购为主
库存方面，考虑煤价降至低位，下游采购意愿有所提升，焦企逐步开始提库，煤矿签单改善，库存压力有所缓解。截至12月6日，焦煤总库存2,039万吨，周环比增加14万吨，同比偏高140万吨。其中：
➢港口炼焦煤库存454万吨，周环比下跌5万吨，同比偏高269万吨。
➢230家独立焦企炼焦煤库存843万吨，周环比上涨21万吨，同比偏低59万吨。
➢247家钢厂炼焦煤库存742万吨，周环比下跌2元/吨，同比偏低70万吨。
1.2.3.价格：短期价格难现催化，待终端需求启动
截至12月6日，京唐港山西主焦报收1620元/吨，周环比持平。产地方面，本周产地煤矿多数维持正常开工，个别前期因井下原因停产的煤矿恢复正常，供应端小幅波动。库存方面，考虑煤价降至低位，下游采购意愿有所提升，焦企逐步开始提库，煤矿签单改善，库存压力有所缓解。后市来看，重点关注以下几点：（1）钢材去库斜率；（2）钢厂、焦企利润；（3）焦煤自身供应恢复情况；（4）焦煤自身绝对价格。长期来看，我们认为“买焦煤”就是“买地产”，随着后续需求端的缓慢复苏，地产或已渡过最艰难的时刻，焦煤需求亦是如此。
长期而言，国内炼焦煤供需格局持续向好，主焦煤或尤其紧缺。主因：
➢国内存量煤矿有效供应或逐步收缩：由于炼焦煤矿井资源禀赋及安全条件均逊于动力煤矿井，在环保、安监常态化的背景下，国内焦煤矿的有效供给或逐步收缩。
➢国内焦煤新建矿井数量有限，面临后备资源不足困境：焦煤属稀缺资源，且新增产能极为有限，意味着国内炼焦煤未来增产潜力较小，面临后备资源储备不足的困境。
1.3.焦炭：利润有所回升，刚需采购为主
1.3.1.供需：产量稳中偏弱，需求刚需为主
供给方面：从生产方面来说，目前焦企仍有微利，且多无库存压力，焦企生产积极性不减，开工多数持稳运行，不过由于价格有继续下调预期以及刚需回落，焦企整体开工稍有下移。
需求方面：本周焦炭市场弱稳运行；周初钢材价格小幅上涨，钢厂利润尚可，叠加冬储预期增强，钢厂对四轮提降出现分歧，市场暂稳运行，而临近周末，期货盘面转跌，钢材价格开始回调，钢厂利润受损，同时钢材成交量逐步缩减，市场偏弱，焦炭已开启四轮提降，另一方面，焦企适量补库原料，焦煤成交稍有好转，但市场仍显弱势，焦炭成本支出减弱，整体来看，焦炭下行压力增大，后期需关注铁水产量以及原料煤价格走势。据Mysteel统计，本周全国247家样本钢厂高炉炼铁产能利用率87.3%，周环比下降0.5pct；日均铁水产量232.6万吨，周环比下降1.3万吨，同比上涨3.3万吨。
1.3.2.库存：焦企正常出货，库存持续累积
库存方面，进入消费淡季，钢厂陆续开启检修减产，本周铁水产量小幅回落，焦炭刚需减少，叠加盘面转弱，钢材价格下跌，成交量逐步下滑，钢厂采购仍偏谨慎，焦炭库存继续增加。其中：
➢港口方面：据Mysteel统计，本周港口库存168万吨，周环比减少4万吨，同比偏低38万吨。
➢焦企方面：据Mysteel统计，本周230家样本焦企焦炭库存45万吨，周环比增加1万吨，同比持平。
➢钢厂方面：据Mysteel统计，本周247家样本钢厂焦炭库存604万吨，周环比持平，同比增加20万吨。
1.3.3.利润：利润有所上升
截至12月6日，吨焦利润有所上升。据Mysteel统计，本周样本焦企平均吨焦盈利27元，周环比上涨1元。其中：
➢山西准一级焦平均盈利39元，周环比上涨3元。
➢山东准一级焦平均盈利79元，周环比上涨7元。
➢内蒙二级焦平均亏损28元，周环比上涨20元。
1.3.4.价格：市场弱稳运行，刚需采购为主
综合来看，本周焦炭市场弱稳运行；周初钢材价格小幅上涨，钢厂利润尚可，叠加冬储预期增强，钢厂对四轮提降出现分歧，市场暂稳运行，而临近周末，期货盘面转跌，钢材价格开始回调，钢厂利润受损，同时钢材成交量逐步缩减，市场偏弱，焦炭已开启四轮提降，另一方面，焦企适量补库原料，焦煤成交稍有好转，但市场仍显弱势，焦炭成本支出减弱，整体来看，焦炭下行压力增大，后期需关注铁水产量以及原料煤价格走势。
长期而言，焦炭行业进入产能置换周期（即4.3米焦炉的淘汰与5.5米以上大型焦炉的投产），供需缺口有望保持。此外，中小产能持续清退、整合，未来伴随着焦化行业准入标准的提高，焦化企业集中度将得以提升，行业格局边际改善，议价能力增强。
2.本周行情回顾
本周上证指数报收3,404.08点，上涨2.33%，沪深300指数报收3,973.14点，上涨1.44 %。中信煤炭指数3,872.71，上涨5.55%，跑赢沪深300指数4.11pct，位列中信板块涨跌幅榜第2位。
个股方面，本周煤炭板块上市公司中35家上涨，0家下跌。
3.本周行业资讯
3.1.行业要闻
宁夏新增煤炭产能1410万吨/年 煤炭总产能突破1.4亿吨：
据中国自然资源报报道，今年以来，宁夏回族自治区自然资源厅持续深入推进新一轮找矿突破战略行动，加大勘探开发和增储上产力度，确保具备出让条件的矿业权挂牌出让，为宁夏经济社会高质量发展提供有力资源保障。截至目前，已完成今年部署开展的勘查项目90%的工作任务。
（来源：煤炭资源网，2024-12-2）
山西全面启动安全生产和自然灾害风险隐患排查整治专项行动：
根据党中央、国务院及省委、省政府有关决策部署，山西省安委会、省防灾减灾救灾委员会印发通知，决定从即日起至2025年3月底，在全省范围内开展安全生产和自然灾害风险隐患排查整治专项行动。本次专项行动由省长任领导组组长，副省长、省政府秘书长任副组长，主要针对岁末年初安全风险特点，覆盖所有行业领域，突出煤矿、金属非金属矿山和尾矿库、危险化学品、交通运输、建设工程和既有建筑、燃气、消防、冶金工贸、特种设备、文化旅游、电力、矿产资源、森林草原防火、灾害防治和救助等14个重点行业领域，采取企业自查自改、县级联合检查、市县异地交叉检查、省级重点检查等方式，进行拉网式、地毯式、起底式排查整治，全力消除隐患，坚决遏制重特大事故。
（来源：煤炭资源网，2024-12-2）
建投能源：2024年长协煤签约覆盖率超80%：
建投能源近日接受多家机构调研时表示，2024年，公司长协煤签约覆盖率超80%，长协煤量质均有所提升。而公司电煤采购来源主要为山西、陕西、内蒙及河北本地，公司未使用港口煤。
（来源：煤炭资源网，2024-12-3）
个别投标价再降 印尼动力煤价格走弱：
本周初，国内电厂对进口煤的询货积极性依旧疲软，招标采购速度放缓，贸易商进一步压低投标价格，印尼动力煤价格继续走低。据市场消息称，近期，贸易商对明年1月船期的印尼3800大卡煤主流投标报价为舱底含税490-510元/吨之间，但本周初出现个别投标价进一步降至490元/吨以下。
（来源：煤炭资源网，2024-12-3）
化石能源仍是全球经济”压舱石”：
数据显示，2021年化石能源占一次能源消费比重为82%，即便到2050年，这一比例仍预计维持在60%左右。这一现实情况表明，尽管全球正在加速推进能源转型，但消费占比超过八成的化石能源，仍然是世界经济发展的“压舱石”。
（来源：煤炭资源网，2024-12-3）
四季度以来国铁集团“疆煤外运”每天达28.5万吨：
人民铁道网消息，新疆是我国重要的产煤地区，是全国多个地区的主要电煤来源地。四季度以来，国铁集团每天发运113列煤炭整列货物列车，其中有82列从32个“疆煤外运”煤炭装车点启程，开往甘肃、四川、重庆、云南、青海等省市，“疆煤外运”量每天达28.5万吨。同时，他们紧盯煤炭整列货物列车开行兑现率，在乌将铁路、南疆铁路阿克苏至喀什段开行万吨货物列车，单日开行列车从每天27对增加到36对。
（来源：煤炭资源网，2024-12-4）
内蒙古阿拉善盟：2025年末全盟煤矿设计总产能2310万吨：
12月1日，内蒙古阿拉善盟能源局公示了煤炭、电网、天然气等传统能源及新能源相关的“十四五”发展规划。其中在煤炭规划中提到，至2025年末，全盟预计煤矿29座，设计总产能2310万吨。
（来源：煤炭资源网，2024-12-4）
力量发展：永安煤矿进入联合试运转 预期2026年满产：
力量发展发布公告，由公司间接全资附属公司宁夏力量矿业有限公司所拥有位于宁夏回族自治区的永安煤矿已于2024年11月8日正式进入联合试运转，预期于2026年达至满产。
（来源：煤炭资源网，2024-12-4）
甘肃能化集团九龙川煤矿取得采矿许可证：
甘肃能化集团消息，近日，甘肃能化集团九龙川煤矿顺利取得甘肃省自然资源厅颁发的800万吨/年的采矿许可证，标志着九龙川煤矿项目迈出了关键一步，为集团公司“东拓”战略有力实施奠定了坚实基础。
（来源：煤炭资源网，2024-12-5）
鄂尔多斯上海庙矿区鹰骏一号煤矿项目用地获批：
鄂尔多斯新闻网消息，11月30日，鄂尔多斯市上海庙矿区鹰骏一号煤矿项目用地获得内蒙古自治区人民政府批复。项目总投资100.5亿元，位于鄂托克前旗上海庙镇，总用地面积32.2415公顷。
（来源：煤炭资源网，2024-12-5）
广汇能源：25年长协煤暂定任务量1800万吨 目前意向需求量为3020万吨：
广汇能源在近日召开的第三季度业绩说明会上介绍称，新疆发改委公示的公司2025年度中长期合同煤暂定任务量为1800万吨。截至11月30日，公司已收集中长期合同意向的煤炭需求量为3020万吨，目前正在与客户协商长协合同签订事宜。2025年电煤中长期合同签订最终以供需双方约定足额履约。
（来源：煤炭资源网，2024-12-5）
今年前11个月新疆煤炭线上成交超过5800万吨：
新华财经消息，今年前11个月，新疆煤炭交易中心累计成交量5832.62万吨，为去年同期的2.86倍。
（来源：煤炭资源网，2024-12-6）
广汇物流：初步计划在一年内完成敦红铁路主线的建设工作：
广汇物流在近日召开的第三季度业绩说明会上对相关铁路线运营和进展情况做了介绍，并表示公司在下游积极利用综合能源物流基地实现业务延伸。
（来源：煤炭资源网，2024-12-6）
3.2.重点公司公告
国内产量释放超预期。
END
具体分析详见国盛证券研究所2024年12月8日发布的
《行业周报（煤炭开采）：红利驱动占优，“看似慢、实则快”》报告
分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001
研究助理 廖岚琪 执业证书编号：S0680124070012
特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券客户中的专业投资者。请勿对本资料进行任何形式的转发。若您非国盛证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接受或使用本资料中的任何信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。
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