本周行情回顾（2024.12.23~2024.12.27）：
重点领域分析：
➢本周动煤价格先跌后稳、现止跌企稳迹象，焦煤补跌、创4年新低。截至12月27日，
诚如上述所述“因价格已跌至成本曲线右侧，供应面临收缩（疆煤公路外运量或面临下滑&煤炭进口利润倒挂→后续进口量面临回落&年终岁末→国内产量下滑），价格在跌破长协上限后下行阻力将逐步加大，预计下周后半周价格跌幅或逐步收窄，（具体逻辑见《煤价破八百，然后呢？》”。
本周煤价后半周在跌破770元/吨后如期初现止跌迹象，具体原因而言：（1）现货/长协倒挂，影响下游终端签订长协积极性，不利于能源稳定，市场亦预期若现货价格长时间全面跌破长协后，会出现政策干预；（2）临近岁末年终，完成年度产销任务的煤矿越来越多，陆续开始停产检修，外加随后就是农历年，煤矿自腊月十八后，将陆续面临停产放假；（3）尽管随着内贸煤价格的屡创新低，进口煤投标价也跟随下跌，但整体跌幅不及内贸煤，致使部分煤种出现倒挂情况，影响进口煤成交减少；（4）今年入冬以来气温虽然偏暖，但煤炭消费季节性提升是确定性事件，从历史数据看，12月下旬至1月中上旬时段往往处于全年煤炭消费的最高水平；（5）价格跌至新低后且跌破长协上限后，各方心态均有所变化，部分抄底空单也陆续开始回补货源，或对市场活跃度及情绪有积极的影响，市场流动性得到明显改善。
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后市来看，短期供应端有边际减量（一方面，临近年底，煤矿因检修、保安全及年底生产任务完成等，停/减产范围有所扩大；一方面，进口煤因高库存、价格倒挂等影响，蒙煤、海运煤短期仍面临继续下滑），外加动力煤的止跌，焦煤价格亦有企稳可能。但节后，由于煤矿复产时间先于下游钢材需求启动，钢厂利润难走扩的背景下，铁水产量或仍维持年前低位，焦煤供需或仍呈现宽松局面。外加今年贸易投机环节亏损居多，明年开春后拿货积极性有限，焦煤价格或仍将面临压力，若不考虑宏观强刺激，需焦煤供应缩减力度进一步加大，等待主动/被动减产。
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“绩优则股优”，重点推荐困境反转的中国秦发，绩优的电投能源、中国神华、陕西煤业、新集能源、中煤能源、淮北矿业、昊华能源、晋控煤业。
1.1.动力煤：本周主产地煤市逐步企稳
1.1.1.产地：供应小幅收紧，下游刚需为主
本周主产地市场走势逐步企稳。降价煤矿数量减少。年末月末部分煤矿减产，少量刚需补库采购，站台贸易商询货增多，煤矿拉运车辆较前几天有所增多，但下游整体需求变化不大，部分客户对涨价接受度不高，实际采购仍然偏谨慎。临近月末年末，产地少数煤矿完成生产任务停产减产，煤矿产能利用率小幅下降，大部分煤矿生产正常，整体供应较充足。截至12月27日：
➢大同南郊Q5500报586元/吨，周环比偏低41元/吨，同比偏低168元/吨。
➢陕西榆林Q5500报630元/吨，周环比持平，同比偏低170元/吨。
1.1.2.港口：港口库存持续下行，价格止跌企稳
本周港口市场止跌企稳。临近月底市场供应有所收紧，铁力路发运量下滑，港口库存持续下跌。月底下游空单询货增多，市场交易气氛稍有好转，贸易商挺价情绪渐浓。但目前下游终端仍以长协拉运为主，下游库存去化仍然缓慢，派船积极性不高，北方港口锚地船数量偏少，需求端支撑并不强势，价格反弹动力有限。
环渤海港口方面：本周（12.23~12.27）环渤海9港日均调入164万吨，周环比减少8万吨，日均调出177万吨，周环比减少2万吨。截至12月27日，环渤海9港库存合计2650万吨，周环比减少89万吨，较上年同期增加33万吨。
➢下游港口方面：截至12月27日，长江口库存合计590万吨，周环比减少51吨，同比增加9万吨。
1.1.3.海运：船运市场有所回升
1.1.4.电厂：日耗表现一般，终端刚需采购为主
电厂日耗表现一般。周内，冷空气频频南下，南方大部气温屡创新低，但整体仍然较为适宜，叠加湿度偏低，居民用电增量有限。因而，电厂日耗波动运行，虽依旧维持在同期偏高的水平，但库存去化效果一般，仍处历史高位，叠加后期天气预测方面并未出现极端寒潮，从场存空间和意愿方面来看，补库需求均不大。在上述背景之下，电厂拉运积极性偏低，即便是长协煤兑现，也以刚需为主，致使港口调出进一步下降。
1.1.5.价格：煤价稳中偏弱运行
1.2.焦煤：价格核心为待终端需求
供应有所收缩，下游刚需为主。本周炼焦煤市场延续下行走势，年底产地完成年度任务停减产的矿增多，供应端有所收缩。但市场看降预期强烈，焦炭开启第五轮降价，焦企补库意愿不强，多减缓采购，中间环节贸易商及洗煤厂部分停工休息，煤矿价格持续下跌后出货仍未改善，整体库存继续累积，市场悲观情绪蔓延，需求不佳下短期煤价延续弱跌。截至12月27日：
➢吕梁主焦报1,380元/吨，周环比持平，同比偏低1,020元/吨。
➢乌海主焦报1,360元/吨，周环比下跌30元/吨，同比偏低840元/吨。
➢柳林低硫主焦报1,380元/吨，周环比下跌120元/吨，同比偏低1,220元/吨。
➢柳林高硫主焦报1,280元/吨，周环比下跌60元/吨，同比偏低1,040元/吨。
1.2.2.库存：下游刚需采购为主
库存方面，钢厂继续打压焦炭第五轮，下游观望心态浓厚，焦企采购需求偏弱，洗煤厂及贸易商积极出库，煤矿出货压力较大，整体库存继续累积。截至12月27日，焦煤总库存2,152万吨，周环比增加25万吨，同比偏高265万吨。其中：
➢港口炼焦煤库存489万吨，周环比上涨10万吨，同比偏高333万吨。
➢230家独立焦企炼焦煤库存887万吨，周环比下降1万吨，同比偏低38万吨。
➢247家钢厂炼焦煤库存776万吨，周环比上涨17元/吨，同比偏低30万吨。
1.2.3.价格：短期价格难现催化，待终端需求启动
截至12月27日，京唐港山西主焦报收1520元/吨，周环比持平。产地方面，年底煤矿保安全生产，部分区域煤矿产量小幅缩减，且本周完成年产任务停产检修及减产煤矿增多，整体供应继续收缩。库存方面，钢厂继续打压焦炭第五轮，下游观望心态浓厚，焦企采购需求偏弱，洗煤厂及贸易商积极出库，煤矿出货压力较大，整体库存继续累积。后市来看，重点关注以下几点：（1）钢材去库斜率；（2）钢厂、焦企利润；（3）焦煤自身供应恢复情况；（4）焦煤自身绝对价格。长期来看，我们认为“买焦煤”就是“买地产”，随着后续需求端的缓慢复苏，地产或已渡过最艰难的时刻，焦煤需求亦是如此。
长期而言，国内炼焦煤供需格局持续向好，主焦煤或尤其紧缺。主因：
➢国内存量煤矿有效供应或逐步收缩：由于炼焦煤矿井资源禀赋及安全条件均逊于动力煤矿井，在环保、安监常态化的背景下，国内焦煤矿的有效供给或逐步收缩。
➢国内焦煤新建矿井数量有限，面临后备资源不足困境：焦煤属稀缺资源，且新增产能极为有限，意味着国内炼焦煤未来增产潜力较小，面临后备资源储备不足的困境。
1.3.焦炭：利润有所回升，刚需采购为主
1.3.1.供需：产量稳中偏弱，需求刚需为主
供给方面：从生产方面来说，临近周末，需求弱势下，焦炭价格落实第五轮提降，利润再度受损，不过由于原料煤价格先行下跌，提前给焦企让利，目前焦企仍多有盈利，供应基本保持前期状态。
需求方面：铁水产量下行、钢厂原料库存偏高以及焦炭市场偏弱等因素，压制了钢厂采购积极性，贸易商也无入场意愿，焦炭需求明显下移，而目前焦企开工仍在相对高位，供应较为宽松；叠加原料煤价格下行，暂无成本支撑，焦炭将维持弱势运行，不排除进一步下调的可能，后期需关注原料煤价格及铁水产量变动情况。据Mysteel统计，本周全国247家样本钢厂高炉炼铁产能利用率85.6%，周环比下降0.6%；日均铁水产量227.9万吨，周环比下降1.5万吨，同比上涨6.6万吨。
1.3.2.库存：焦企出货放缓，库存持续累积
库存方面，目前终端需求偏弱，钢材成交疲软，铁水产量不断下移，焦炭刚需减弱，叠加钢厂原料库存高位，采购有减量行为，焦企出货放缓，场内库存降低；同时，部分地区受环保及铁路运输任务完成影响，运输受限，也导致场内库存累积。其中：
➢港口方面：据Mysteel统计，本周港口库存169万吨，周环比增加2万吨，同比偏低1万吨。
➢焦企方面：据Mysteel统计，本周230家样本焦企焦炭库存49万吨，周环比增加2万吨，同比偏低5万吨。
➢钢厂方面：据Mysteel统计，本周247家样本钢厂焦炭库存645万吨，周环比增加14万吨，同比增加33万吨。
1.3.3.利润：利润有所上升
截至12月26日，吨焦利润有所上升。据Mysteel统计，本周样本焦企平均吨焦盈利34元，周环比上涨13元。其中：
➢山西准一级焦平均盈利50元，周环比上涨17元。
➢山东准一级焦平均盈利90元，周环比上涨13元。
➢内蒙二级焦平均亏损18元，周环比上涨18元。
1.3.4.价格：市场偏弱运行，刚需采购为主
综合来看，焦炭市场偏弱运行，本周共落实一轮提降；需求方面，铁水产量下行、钢厂原料库存偏高以及焦炭市场偏弱等因素，压制了钢厂采购积极性，贸易商也无入场意愿，焦炭需求明显下移，而目前焦企开工仍在相对高位，供应较为宽松；叠加原料煤价格下行，暂无成本支撑，焦炭将维持弱势运行，不排除进一步下调的可能，后期需关注原料煤价格及铁水产量变动情况。
长期而言，焦炭行业进入产能置换周期（即4.3米焦炉的淘汰与5.5米以上大型焦炉的投产），供需缺口有望保持。此外，中小产能持续清退、整合，未来伴随着焦化行业准入标准的提高，焦化企业集中度将得以提升，行业格局边际改善，议价能力增强。
2.本周行情回顾
本周上证指数报收3,400.14点，上涨0.95%，沪深300指数报收3,981.03点，上涨1.36%。中信煤炭指数3,643.32，下跌0.61%，跑输沪深300指数-1.96pct，位列中信板块涨跌幅榜第15位。
个股方面，本周煤炭板块上市公司中11家上涨，22家下跌。
3.本周行业资讯
3.1.行业要闻
印度电企11月煤炭进口量三连降 创近一年半新低：
1-11月宁夏规上原煤产量9491.85万吨 同比增长4.7%：
宁夏统计局发布的数据显示，1-11月份，宁夏规模以上工业原煤产量9491.85万吨，同比增长4.7%，增速比1-10月份加快0.1个百分点。其中，一般烟煤8964.30万吨，增长5.8%；炼焦烟煤453.76万吨，下降9.5%；无烟煤73.79万吨，下降21.1%。
（来源：煤炭资源网，2024-12-23）
截至2024年11月底贵州生产煤矿设计产能2.1亿吨：
12月19日，贵州省召开的新闻发布会介绍，截至2024年11月底，全省生产煤矿设计产能达2.1亿吨，比2021年底提升4345万吨。
（来源：煤炭资源网，2024-12-23）
12月印尼动力煤参考价多数下跌 高卡煤价上调：
近日，印尼能源与矿产资源部（Energy and Mineral Resources Ministry）发布2024年12月份印尼动力煤参考价（HBA），各品种煤价格较前一月多数下跌，而高卡煤价格较前一月有所上调。
（来源：煤炭资源网，2024-12-24）
截至目前新疆生产和建设煤矿产能已超过5.5亿吨：
据新疆日报报道，截至目前，新疆生产和建设煤矿产能已超过5.5亿吨，已建成特大型煤矿14座，单矿平均规模从“十二五”时期的30余万吨提升到现在的550万吨，比起全国单矿平均规模高出380万吨。入冬以来，为保障电厂发电所需和取暖用煤，新疆加快原煤生产。其中，11月份新疆原煤产量达5210.1万吨，同比增长7.5%，创今年以来新高。
（来源：煤炭资源网，2024-12-24）
11月份国家铁路完成煤炭发送量1.84亿吨 增长3.3%：
据央视报道，11月份国家铁路完成煤炭发送量1.84亿吨，同比增长3.3%，其中完成电煤发送量1.32亿吨，同比增长1.9%，全国371家铁路直供电厂存煤可耗天数保持较高水平。
（来源：煤炭资源网，2024-12-24）
布米资源：2025年全球煤炭需求预计稳定：
据外媒报道，印尼煤炭生产商布米资源公司（Bumi Resources）表示，由于发展中国家化石能源发电的消费量依旧维持高位，2025年全球煤炭需求预计将保持稳定，尤其是中国、印度和印尼的煤炭需求。
（来源：煤炭资源网，2024-12-25）
新集能源：公司有5对生产矿井 4处探矿权 无在建矿井：
新集能源在互动平台表示，目前公司有5对生产矿井，生产矿井核定生产能力分别为：新集一矿（180万吨/年），新集二矿（270万吨/年），刘庄煤矿（1100万吨/年），口孜东矿（500万吨/年），板集煤矿（300万吨/年），生产矿井合计产能2350万吨/年。
（来源：煤炭资源网，2024-12-25）
中蒙就嘎顺苏海图-甘其毛都口岸跨境铁路项目进行会谈：
据蒙古媒体披露的消息，蒙古国总理罗·奥云额尔登会见了中国驻蒙古国特命全权大使沈敏娟和国家能源集团总经理助理康凤伟一行。期间，双方就嘎顺苏海图-甘其毛都口岸跨境铁路项目进行了会谈。中方代表正式表示，中国政府愿通过两国政府间的国际协议解决嘎顺苏海图-甘其毛都口岸跨境铁路连接问题。
（来源：煤炭资源网，2024-12-25）
泰国11月动力煤进口量同比大增近50%：
泰国海关最新数据显示，2024年11月份，泰国动力煤（包括烟煤和次烟煤）进口量为149.27万吨，较上年同期的100.28万吨大增48.86%，较前一月的165.47万吨下降9.79%。
（来源：煤炭资源网，2024-12-26）
印尼煤企2024年煤炭产量整体提升：
据印尼能源与矿产资源部发布的数据显示，2024年以来（截至12月23日），印尼累计煤炭产量已达到7.9363亿吨。目前，印尼煤炭产量已超过政府设定的全年产量目标7.1亿吨。印尼排名前五家大型煤炭生产商年产量占每年印尼煤炭总产量的40%左右。近期，这些煤企陆续发布了前三季度公司煤炭产量报告。
（来源：煤炭资源网，2024-12-26）
鄂尔多斯一煤炭铁路专线通车发运：
据鄂尔多斯日报报道，近日，鄂尔多斯市华茂物流有限公司陶利庙南物流中心铁路专用线首列开装发运，浩吉铁路“北煤南运”能力进一步提升。据了解，该项目总投资3.85亿元，位于浩吉铁路陶利庙南站对侧，建有快速装车区、密闭煤货台储存发运区、块煤堆放区、集装箱堆放区（农副产品储存区、五金建材堆放区）等，内设货装站台6个，其中常规货装站台5个、集装箱站台1个。
（来源：煤炭资源网，2024-12-26）
低电价周期到来？广东市场年度长协创新低：
2024年12月23日，广东电力交易中心公布了2025年度电力市场交易及年度绿电交易结果。数据显示，2025年度交易总成交量达3410.94亿千瓦时，成交均价为391.86厘/千瓦时，较标杆电价0.453元/千瓦时下降了0.06元。这一结果比此前市场预计的价格要低，许多售电公司人士表示，一开始时大多数人都猜测年度均价会在0.4元/千瓦时以上。
（来源：煤炭资源网，2024-12-27）
1-11月全国煤炭开采和洗选业实现利润5640.5亿元 同比下降22.4%：
国家统计局发布消息称，2024年1-11月，全国规模以上工业企业实现营业收入123.48万亿元，同比增长1.8%。采矿业主营业务收入53434.8亿元，同比下降4.7%。电力、热力、燃气及水生产和供应业为113492.5亿元，同比增长4.1% 。
（来源：煤炭资源网，2024-12-27）
烟台港开通“澳洲-烟台-潍坊”煤炭多式联运大通道：
据烟台日报报道，近日，载有90000余吨澳煤的外贸船舶“GREEN POWER”轮顺利抵达山东港口烟台港芝罘湾港区进行卸船作业，部分煤炭将搭乘内贸船舶转水至渤海湾港潍坊港腹地用户，标志着烟台港、渤海湾港联手打造的“澳洲—烟台—潍坊”煤炭多式联运大通道正式开通，为烟台港加速打造环渤海中心港、山东港口服务和融入RCEP经贸大通道注入新动能。
（来源：煤炭资源网，2024-12-27）
国内产量释放超预期。
END
具体分析详见国盛证券研究所2024年12月29日发布的
《行业周报（煤炭开采）：动煤如期止跌，焦煤呢？》报告
分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001
研究助理 廖岚琪 执业证书编号：S0680124070012
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