Top stories
— 重点推荐 —
杨帆｜中信证券宏观与政策首席分析师
S1010515100001
2024年美国大选结果落幕，我们对市场最为关注的几大问题进行了汇总。大选形势方面，特朗普已经锁定足够的选举人团票赢得总统选举，后续更需关注国会归属，若出现共和党横扫，美国对华压力或更显著。对地缘格局而言，全球或呈现“小型冲突不断、大型冲突难有”的状态，俄乌和巴以冲突可能烈度先上升再下降最后逐步走向终局，而“重返亚太”仍是特朗普的政策重心。对金融市场而言，特朗普有多种机制选项推动对华关税落地，明年二季度或是概率更高的潜在窗口。不过，当前市场的增量资金来源和国内政策环境均与2018年有显著区别，特朗普回归不会改变A股市场当前的运行方向，更多需关注对外需相关领域、重点产业、金融行业的结构性影响。
风险因素：美国经济状况超预期恶化；全球地缘局势超预期升级；中美地缘政治博弈超预期加剧。
盛夏｜中信证券农林牧渔和食品饮料行业首席分析师
S1010516110001
特朗普胜选。我们认为：第一，参考历史经验，关税反制预期渐起，或抬升农产品进口成本，拉动种植产业链景气度回暖。第二，科技自主可控政策或将进一步加码。种子作为“农业芯片”或将进一步获得强政策支持而实现跃进式发展。第三，粮食安全重要性凸显，降低对美进口依赖度将倒逼国内粮食生产加速实现“国产替代”。外部催化明确，建议加大布局种植产业链。
风险因素：中美关系不确定性扰动；突发地缘政治事件的扰动；特朗普内阁成员人选或政见变化超预期；国内农业政策推出力度、执行进度不达预期；我国发生大面积自然灾害；粮食价格剧烈波动。
陈俊云｜中信证券前瞻研究首席分析师
S1010517080001
美国大选落地，共和党政策主张对于美股科技股整体偏利好，尤其是金融科技、美国科技巨头等，但亦可能增加半导体&硬件等板块短期不确定性。短期维度，大选落地有助于市场不确定性的消除，美股科技股有望继续保持上升势头，但特朗普独特的行事风格亦可能推升市场不确定性；基本面仍是科技板块中长期走势的核心决定因素，大选更多属于短期扰动，基于经济软着陆的基准假设，我们判断美股科技板块仍处于业绩上行周期，继续看好科技板块未来12个月的表现。
风险因素：宏观数据导致美联储货币政策不断调整风险；美债市场流动性风险；地缘政治冲突导致全球经济走弱、技术自由流动受限风险；针对科技巨头的政策监管持续收紧风险；AI领域技术进步不及预期风险；AI领域政策监管超预期风险；市场竞争加剧风险；宏观经济波动导致欧美企业IT支出不及预期风险等。
陈聪｜中信证券基础设施和现代服务产业首席分析师
S1010510120047
房地产政策决心坚定，分步落地。我们预计，房地产市场有望从一线城市开始分批分区域实现止跌回稳。我们预计2025年我国商品房销售额、新开工面积、竣工面积和房地产开发投资分别同比下降1.3%、5.2%、24.3%和1.5%，除竣工外各景气指标降幅均收窄。随着土地市场新一波优质地块出让，房地产开发行业的盈利能力和销售分化可能愈发明显。
风险提示：政策出台速度过于缓慢，房地产市场无法在2025年实现止跌回稳的风险；一些政策无法实现有效协同，增量供给得不到控制，回购土地政策执行低于预期，各地供给问题更加凸显的风险；部分房地产企业存货质量偏低，库存去化困难，盈利继续下滑的风险。
明明｜中信证券首席经济学家
S1010517100001
债市启明｜财政扩张的历史启示与未来展望
居民、企业等私人部门的需求通常具有“顺周期”特征，因而在整体需求偏弱的背景下，财政的“逆周期”属性有望发挥更大作用。本文通过复盘我国历史上的几轮财政扩张周期，并结合当下的经济现实，去展望未来的财政政策思路。短期内债市或将呈现震荡走势，中期视角下利率下行趋势并未改变。
风险因素：国内政策力度超预期变化；经济复苏不及预期；海外主要经济体衰退风险；地缘政治冲突进一步加剧。
张若海｜中信证券ESG研究首席分析师
S1010516090001
截至2024年10月28日，A股通信行业ESG/CSR报告信披率达30.8%，头部企业引领行业ESG治理提升，约12%的公司成立了专职ESG委员会、6%公司引入了报告鉴证。结合政策从“提速降费”走向“新质生产力”以及央国企市值管理要求，本报告围绕现金流核心，提出中信证券——通信行业ESG专精评价体系，包含3个一级议题和4个二级议题，来衡量企业赋能数字经济及央国企责任的规划和能力。
风险因素：ESG政策推进不及预期；评价体系较为主观；治理建议较为主观。
顾晟曦｜中信证券指数研究首席分析师
S1010517110001
2024年10月，国内债券资产上涨，权益市场科技板块表现较好。A股市场综合金融、综合和计算机行业表现相对较好。大类板块指数中TMT指数和科技产业指数在10月表现最好。权益类基金核心池指数中CIS交易能力稳健型基金指数表现较好，股债配置基金核心池中CIS股债能力均衡基金指数表现最好。期权组合模拟表现中50当月虚一购虚一沽衣领组合表现较好。
风险因素：历史数据不代表未来表现；指数数据因可得性问题等因素出现错误或不完整；部分指数回溯历史较短，可能影响结论的准确性。
姜娅｜中信证券消费产业首席分析师
S1010510120056
疫后供需共振催化下，2023年我国彩票销售额同比高增37%至5,797亿元、创历史新高。我们判断当前彩票业仍处健康发展通道、行业景气度有望延续，测算得未来三年行业销售额CAGR有望达8%。随着国内消费水平持续提升、新型彩票产品的不断推出、体育产业高质量发展、以及彩票销售渠道的多元化拓展，行业规模有望随经济增长持续扩大，全产业链布局、“含彩量”较高的龙头企业有望最大程度受益于行业高景气。
风险因素：宏观经济增速不及预期抑制购彩需求；监管政策趋严；公信力受损打击购彩热情；道德和社会风险；非法彩票和境外博彩分流风险；竞争加剧风险；发行费用调低风险等。
华鹏伟 ｜中信证券电新行业首席分析师
S1010521010007
降本增效仍是光伏行业周期性变化中企业不变的追求，头部厂商有望在行业洗牌期进一步巩固技术竞争优势，其中无银化是光伏行业降本增效及技术研发突破的主要方向，以铜为代表的贱金属浆料体系目前正处于加速验证阶段，若下游客户导入顺利，预计将推动电池金属化成本下降20%以上，同时在导入初期头部浆料企业有望受益于新产品带来的价值量提升，但纯铜浆料的氧化、扩散、烧结等问题仍待产业端解决。
风险因素：光伏装机增长不及预期；市场竞争加剧；原材料价格波动；铜浆导入不及预期。
Upcoming conferences and events
— 会议与活动 —
EV ESG：品质与绿色，AI安全+多元化发展
2024年11月07日16:00
A股三季报回顾及盈利周期展望
2024年11月07日16:00
通信ESG：赋能数字经济，践行央国企责任
2024年11月08日16:00
政策大拐点，科技投资新机遇—中信证券信研讲堂·ETF策略论坛（宁波专场）
2024年11年08日
新周期 新思维—中信证券信研讲堂·财富配置论坛（天津专场）
2024年11年09日
中信证券2025年资本市场年会
2024年11月12-14日
Recent Key Reports Recap
— 近期重点报告回顾 —
点“阅读原文”了解更多
