文｜明明 周成华 王楠茜
整体而言，移民、能源、气候相关的行政命令或在特朗普上任后百天内签署，对于对华加征关税而言，如果不启动新的贸易调查，调整对华关税政策实施时点最早或在2025年二季度；如果启动贸易调查，调查最早或在2025年二季度，额外关税实行时点最早或在2025年三、四季度；取消中国永久正常贸易关系法案在国会讨论预计将主要在2025年，政策若落地或在2026年。预计美国减税政策相关法案提出或在2025年四季度，减税政策以及放松金融监管等需要通过国会并且对美国经济影响较大的法案落地最快或在2026年。
▍移民政策方面，美国总统可以通过签署行政命令来调整或实施某些政策，而无需国会的法律授权，但若涉及现行法律的修改或进行新的立法，则需要获得国会批准。此次竞选中，特朗普对于移民政策没有2016年那么激进，预计特朗普上任后短期会签署较多移民相关的行政命令，激进的移民政策可能不会在2025年提案。
行政命令可以由在任总统立即签署，无需经过国会审议。特朗普在上一任期的首月里，签署了多项与移民相关的行政命令。基于共和党纲领和特朗普团队近期言论，特朗普或会在2025年上任后短期内签署行政命令：1）指示国土安全部和其他相关机构遣返无证移民、加大针对滞留者的驱逐力度；2）重新实施“留在墨西哥”政策，要求寻求庇护者在墨西哥等待，直到他们的案件被美国移民法院处理完毕，并恢复在美墨边境修建隔离墙的工程；3）指示增加边境巡逻人员，以加强边境安全等事项。此轮特朗普对于移民政策较2016年温和一些，未明确提及上一次任职时试图推进的废除签证抽签制度、限制亲属移民等政策，预计2025年提出移民相关法案以激进地大幅修改移民政策的概率偏低。
▍2017年特朗普上台后，在共和党掌控国会的背景下，较顺利地推动了《减税和就业法案》落地，2025年特朗普上任后，永久化《减税和就业法案》中的所有条例存在一定难度，预计推动部分条款永久化概率较高，也存在小幅降低企业所得税税率的可能性。
《减税和就业法案》中企业所得税税率从35%降至21%是永久性的条例，但受到美国财政赤字及联邦预算规则的限制，较多涉及个人税率、税收减免相关措施截止期限为2025年底。虽然当前共和党为众议院与参议院多数党，推行特朗普政府政策阻碍小于分裂政府的情况，但是根据国会预算办公室发布的新估计，永久延长特朗普减税计划即将到期的条款将在未来10年内花费超4万亿美元。在当前利率高企，美国财政压力较2016年更大的背景下，预计推动《减税和就业法案》所有条款永久化将存在困难，推动部分条款永久化概率或较高。也存在特朗普提议将企业所得税税率降低至20%，甚至15%的可能性。其中，将企业所得税税率降低至20%概率偏高，考虑到所得税对于财政收入影响较大，将企业所得税税率降低为15%（历史极低为水平）的概率较低。
▍对于推出减税相关法案时点，最早或在2025年四季度提出拟定内容，法案签署落地最早或在2026年。
虽然2016年在共和党控制国会的背景下，特朗普较顺利的通过了《减税和就业法案》，当时共和党在众议院的优势地位比较明显，当前虽然已经确定了共和党对两院的控制权，但共和党在两院的席位优势预计偏弱。叠加当前美国财政压力较2016年-2017年更大，并且利率水平更高，预计此次延长或永久化《减税和就业法案》仍需要两党双方协商内容，最早或在2025年四季度提出拟定内容，法案签署落地最早或在2026年。
▍特朗普上任后再次对华关税政策调整的可能性较高：情形一：如果不启动新的贸易调查，美国加征关税政策实施时点最早或在2025年二季度（针对原有对华加征关税的商品）；情形二：若重新进行贸易调查（或会扩大对华加征关税商品范围），额外关税实行时点最早或在2025年三、四季度；情形三：关于取消中国永久正常贸易关系法案在国会讨论预计将主要在2025年，政策若落地或在2026年。
美国总统可以依据美国 1962 年《贸易扩展法》232 条款、《1974 年贸易法》302条款、201条款对进口商品加征关税，并且对三个条款调查部门负责人具有提名权（参议院批准后即成功提名）。目前共和党已控制参议院，特朗普上任后可迅速提名负责人，相关贸易部门负责人最早在2025年一季度完成更替。情形一：如果特朗普想较快落地加征关税，可以在之前的调查结果上调整加征关税幅度，这种方式下，特朗普或继续针对之前对华加征关税的商品进一步收取更高的关税，关税政策最早或在2025年二季度开始实行。情形二：如果特朗普选择对中国出口商品重新进行调查，则参考上一轮中美贸易冲突过程，整体调查与政策最终落地时间或最快缩短至6个月，关税开始实施时点或最早在2025年三、四季度，对华加征关税商品范围或将扩大。情形三：对于取消中国永久正常贸易关系的讨论，2024年11月14日众议员约翰·穆勒纳尔（John Moolenaar）提出撤销中国实施了二十多年的永久正常贸易关系（PNTR）政策的一项法案，法案在国会讨论预计将主要在2025年，政策若落地或在2026年。
▍对于美国加征关税的幅度，考虑特朗普竞选中对于关税的言论可能存在一定的夸大，此轮关税大部分商品加征幅度或低于60%。
2016年特朗普竞选时表示加征税率幅度为45%，最后落地为部分商品最高加征税率为25%，考虑此轮竞选言论加征税率为60%，此轮特朗普若提升对华关税，大部分商品加征幅度或低于60%。
▍特朗普上任后或立即签署退出气候协定，较快签署能源相关行政命令。
目前特朗普的过渡团队表示已经准备好了一系列支持传统能源的行政命令和公告，包括退出《巴黎协定》，预计特朗普上任后短期内或将较快签署退出《巴黎协定》，但是正式退出需等待通知后1年（预计美国将于2026年正式退出）。展望来看，特朗普上任后或较快签署能源相关行政命令。例如取消电动汽车税收优惠、放宽对传统化石燃料的开采管制、放宽钻探限制和简化审批流程、退出《巴黎协定》、削减环保法规以降低油气开采企业生产成本、批准输油管道项目。并且考虑未来亲特朗普的共和党人迈克·约翰逊（Mike Johnson）预计将连任众议院议长，南达科他州参议员约翰·图恩（John Thune）将成为参议院多数党领袖。而约翰·图恩是麦康奈尔（美国建制派代表）的亲密盟友，与特朗普并不亲密，可能会在关税方面和特朗普政府产生分歧，但图恩在竞选共和党领袖时强调，他将优先支持特朗普的议程，包括打击移民、降低价格、增加国内能源生产和税收立法，因而预计特朗普推行传统能源发展相关需要国会批准的政策受到的阻碍或较小。
▍金融监管方面，从特朗普上任后开始审查金融监管法案到相关法案的正式签署历时一年多时间，此次若特朗普推动金融监管进一步放松，最快落地或在2026年。
2017年2月3日，特朗普签署行政令开展对该法案的全面审查。2017年11月16日，美国参议员迈克·克拉波发起《经济增长、监管放松与消费者保护法案》，该法案于2018年3月14日在美国参议院通过，紧接着众议院于5月22日批准通过，法案从开始审查至签署耗时15个月左右。此轮预计特朗普或在2025年底提出放松金融监管法案拟定内容，虽然共和党为参议院与众议院的多数党，但在此轮加息过程中爆发中小银行危机后，共和党内部也开始一些分歧，部分保守派或建制派成员可能会主战法适度的放松监管措施，最终相关放松金融监管法案落地或最快在2026年。
▍风险因素：
特朗普上任后推行政策超预期；美国经济变动超预期；美国通胀变动超预期；地缘政治风险超预期等。
