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杨帆｜中信证券宏观与政策首席分析师
S1010515100001
近年来全球各国政府对科技产业政策的重视程度持续提升，特朗普回归及其对美国科技产业政策的态度引发市场关注。从历史来看，美国科技产业政策的发展方向在一定程度上超脱了两党政治更迭的范畴，大选或不会导致美国科技产业政策强度出现明显下降，可能会在一些具体领域上出现边际调整。对内方面，特朗普或将从投资、监管、人才、加密货币、反垄断等方面优化美国的科技产业政策。我们认为，美国科技产业的运行仍将主要遵循其自身的产业逻辑，特朗普回归扰动的影响或相对有限。对外方面，特朗普或基本延续当前美国对华的科技制裁框架，从投资、出口、进口、交流和盟友等方面加强战略博弈，我国自主可控与国产替代的逻辑或仍将持续强化。
风险因素：美国科技产业政策超预期变化；中美博弈超预期加剧；新兴经济体贸易政策超预期变化。
明明｜中信证券首席经济学家
S1010517100001
债市启明｜M1口径调整对债市有何影响
近期央行货政报告中表示下一步有必要动态完善金融工具范畴，M1统计口径或将迎来调整，很可能纳入个人活期存款和非银行支付机构备付金。预计调整后的M1同比增速将高于当前口径，波动也会明显收敛，但M2-M1剪刀差仍处于历史较高水平，因此仍需提升资金活化程度，宽松的货币政策将继续为经济修复保驾护航。
风险因素：货币政策不及预期；经济修复不及预期；流动性超预期收紧等。
顾晟曦｜中信证券指数研究首席分析师
S1010517110001
预计中证A500指数将于2024年12月16日执行2024年年末指数样本股的调整。我们根据模型测算的结果，预计调入中证A500排名靠前的股票包括工业富联、山西汾酒和温氏股份等。此次指数调整组合冲击系数整体较低。
风险因素：1）调整名单预测主要依据量化指标考量，与实际考察标准存在偏差；2）调整导致的资金流动规模仅是当前静态估算参考值，且只是一个方面的影响因素，交叉效应仅考虑了主要宽基指数；3）市场流动性的急剧变化会导致冲击水平发生显著变化。
黄亚元｜中信证券通信行业首席分析师
S1010520040001
2024年11月15日，证监会正式发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，推动上市公司投资价值合理反映上市公司质量。我们看好通信行业优质央企集团及其下属上市公司长期增长向好，通信行业优质央企有望进一步通过回购、增持、股权激励等方式加强市值管理、提高股东回报。
风险因素：中国5G发展不及预期；中国千兆宽带渗透率不及预期；国内数字经济发展不及预期；提速降费影响超预期；竞争格局改善进度不及预期；新兴业务发展不及预期；运营商ARPU提升不及预期；运营商共建共享成效不及预期；分红比例提升不及预期；成本费用控制不及预期；云计算业务发展不及预期；AI产业发展不及预期；长距离光纤传输需求不及预期。
王喆｜中信证券能源与材料产业首席分析师
S1010513110001
11月15日，证监会正式发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，对主要指数成份股公司制定市值管理制度、长期破净公司披露估值提升计划等作出专门要求。逆周期调节与支持股票市场政策持续加码，我们坚定看好化工板块投资机遇，建议关注：1）央企改革+市值管理受益标的；2）具备成本优势的产能扩张品种；3）有行业边际变化的优质成长公司；4）技术创新方向。
风险因素：全球宏观经济衰退超预期；市场竞争加剧；原材料价格大幅波动；国际贸易摩擦反复；新技术新产品推广不及预期。
华鹏伟 ｜中信证券电新行业首席分析师
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光伏出口退税率调降，虽然短期或对厂商盈利造成脉冲式冲击，但实质影响较小，且头部厂商有较强能力推动产品向下游顺价，实现国际市场光伏产品价格回稳，避免内卷外化，加快行业落后产能出清，实现高质量发展，利好龙头强化长期优势。重点推荐光伏电池组件龙头公司，以及受益于光伏制造出海且海外产能布局领先的核心辅材供应商。
风险因素：光伏装机增长不及预期；市场竞争加剧；政策落地不及预期；海外贸易壁垒抬升；行业产能出清进度不及预期等。
孙明新｜中信证券基础材料与工程服务行业首席分析师
S1010519090001
玻纤｜出口退税率下调，国际玻纤龙头优势凸显
2024年12月1日起，国家对玻纤及相关制品的出口退税率将由13%下调至9%，将导致国内玻纤企业出口利润承压，或助推玻纤出口价格提升。但是海外生产基地布局领先的国际龙头受到的不利影响相对有限。若玻纤出口价格提升，企业海外基地的产品将更具性价比，有望获得更多市场份额，实现量利齐升。综合来看，在玻纤行业景气持续修复的背景下，国际玻纤龙头盈利改善预期向好，长期发展值得期待。
风险因素：宏观经济大幅波动、燃料等成本上升、行业新增产能投产非理性、海外需求衰退、风电等需求不及预期的风险。
杨帆｜中信证券宏观与政策首席分析师
S1010515100001
10月我国广义财政收支再度明显改善。一般公共预算方面，10月财政收入增速继续走高，税收收入受宏观经济回暖而由负转正，非税收入增速在加强存量资产盘活、加强国有资本收益管理带动下保持高增长；财政支出受益于补进度诉求叠加多项预算平衡举措发力实现双位数增长，结构上基建相关支出、社会保障和就业支出增速较高。政府性基金收入降幅收窄，支出端大幅回升，预计后续在专项债集中投入使用、支持“两重”的特别国债加速落地等因素带动下，四季度广义财政支出将明显加速。此外，11-12月还将有2万亿元用于化债的特殊再融资债发行，化债本身也会对实体经济产生一定外溢效应，帮助地方政府腾挪更多稳增长、惠民生的空间，因此我们认为四季度广义财政显著发力将带动经济运行延续改善。
风险因素：财政政策超预期变化，国内宏观基本面发生超预期变化，地缘政治风险超预期变化。
尹欣驰｜中信证券汽车行业首席分析师
S1010519040002
2024年11月15日，广州车展开幕，媒体日整体客流量依然较高、且延续向头部自主品牌集中的趋势，自主崛起的逻辑继续兑现。造车新势力中近期有新品发布的小米、小鹏客流较高；传统自主中比亚迪延续高人气，吉利新技术架构下的多个爆款车同台，长城围绕主航道最核心的高阶智驾产品蓝山精准营销；鸿蒙智行四大品牌首次同台，尊界神秘感凸显，期待11月26日公开亮相。我们认为2025年自主崛起的大趋势不改，且有望看到更多高端、超高端的自主车型，同时也将是自主品牌、传统新势力本轮智能电动车竞争的关键年份。我们推荐当前价格带延展度较高且有望逐渐兑现盈利的华为智选主机厂、新车周期向上的头部新势力品牌、电动车转型领先的头部自主品牌。
风险因素：宏观经济复苏不及预期；汽车消费政策刺激效果不及预期；自动驾驶新技术的推广速度低于预期；智能汽车政策扶持力度低于预期；自动驾驶出现恶性事故；新车型或新产品投放后接受度不及预期。
姜娅｜中信证券消费产业首席分析师
S1010510120056
2024年10月社零同比增长4.8%，高于Wind一致预期的+2.3%。其中限额以上商品零售总额15,664亿元/同比+6.8%，剔除汽车、石油类限额以上零售额增速+11.8%。汽车增速继续回升；粮油食品、日用品维持较好增长；大促前置推动化妆品大幅转正、服鞋针织回暖，黄金珠宝降幅收窄；“两新”政策下家电继续高增、家具回升显著；服务零售环比继续趋缓。10月社零再超预期受“两新”政策与大促前置推动，必需品维持较好增长，显示出消费动能边际改善，但数据回升的持续性仍需观察。当下国内政策拐点明确，我们认为市场围绕政策出台的时间、力度等方面的博弈将持续；此外政策能否对经济形成支撑、居民部门需求是否回升、企业盈利能否修复较为关键。消费估值虽经历短期上涨但仍处合理水平，经营端，即使不考虑政策潜在拉动，24Q4在基数压力减轻背景下，多数消费行业尤其是偏必需行业均有望企稳，而25Q2有望成为多数消费行业的压力见底窗口。当前我们建议主要配置攻守兼备的消费互联网、低估值高回报且经营有望率先企稳的乳制品、大众餐饮等必需板块。而考虑预期先行带动的消费配置需求，顺周期特征明显的餐饮供应链、酒类、人力资源服务、酒店等行业有望突显弹性，建议逐步增配。行情持续性和上涨空间取决于后续政策落地后的具体效力，但当前处于明确的政策转向带动的修复拐点，预期先行下的消费配置价值抬升明确，建议24Q4-25Q2消费配置策略从攻守兼备逐渐递进到弹性品种。
风险因素：经济增速下行超预期，对应消费需求下降超预期；各行业政策超预期变动风险；通胀超预期，提价能力不足影响盈利能力的风险；已颁布促消费政策执行效果不及预期等。
付宸硕｜中信证券国防与航空航天首席分析师
S1010520080005
我们认为军工电子板块前期扰动因素正逐步消除，行业已完成筑底，伴随后续航空航天需求逐步修复，板块料将迎来“由点到面”的订单修复并带动业绩抬升。叠加行业“十五五”预期的演绎，板块在2025年料将迎来戴维斯双击。其中，我们预计自主可控及弹药链为重点关注的两大方向，相关方向格局优秀的公司具备更强的修复确定性与更大的超预期潜力。
风险因素：下游订单修复节奏波动；部分环节降价压力持续；行业新品研发突破不及预期等。
刘意｜中信证券国防与航空航天分析师
S1010522050004
据中国航发官方微信公众号，中国航发在第十五届中国航展上与10家重要客户签署1500余台航空发动机意向采购合同和合作协议，订单总金额超100亿元，这是目前中国航发历史上签约台份最多的国产民用航空发动机总订单。此外，中国航发集团发布《2024—2043民用航空发动机市场预测报告》，报告显示未来20年中国商用航空发动机预计将交付1.9万台，市场价值超3000亿美元，且中国的市场份额将超全球五分之一。航空发动机是军工行业未来最具发展潜力的细分领域之一，我国已具备完整的航空发动机产业链，受益于军机放量以及实战化训练的持续推进，我国军用航空发动机市场正在持续扩容。供给端长期制约因素逐步消除，已进入型号研制加速期，后续新型号的加速迭代也将拉动航空发动机产业的快速发展，有望迎来向上拐点。
风险因素：上游原材料成本价格大幅波动风险；航空发动机型号研制或量产不及预期；企业产能扩张不及预期；两机专项资金投入不及预期；政策支持力度不达预期等。
陈聪｜中信证券基础设施和现代服务产业首席分析师
S1010510120047
受益于2024年9月末的各项房地产支持政策，10月我国的新房和二手房成交量均实现增长，且保持较高水平。当然，目前复苏的势头并不稳固，我们认为止跌目标的实现还有赖于新政策的进一步出台。我们预计从一线城市起步，房地产市场有望逐步实现止跌回稳。
风险因素：居民收入和财富预期下行，影响商品住房需求的风险；一线城市的价格止跌示范效应传导速度较慢，二三线城市房价继续下行的风险；扶持政策效果不及预期。
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硅宝科技硅碳负极近况更新
2024年11月19日14:00
瑞普生物深度跟踪报告解读
2024年11月19日15:00
小鹏汽车24Q3业绩电话会
2024年11月20日15:00
津彩一周—中信证券信研讲堂·ETF策略论坛
2024年11月20-22日
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