谈一下中证A500的看法
楼市
2024-10-24 16:43
上海
巴菲特曾经立下过一份50万美元的对赌赌约，他选择了一只标普500指数基金，任由其他人选择对冲基金，来比试两者10年后的最终回报。
有人在2008年接过了这场赌约，结果，在2008-2017这10年，巴菲特凭借125.8%的收益率取胜，年化收益率8.5%，而对手仅有2.96%；这一例证再次奠定了指数投资在众人心目中的地位。不仅是这一次，巴菲特在股东信中多次提到，“通过定期投资指数基金，一个什么都不懂的业余投资者往往能够战胜大部分专业投资者。”对于中国的个人投资者来说，老巴的建议同样适用，唯一不同的是，我们还需要有一个这样的指数。今年9月份，全新的中证A500指数诞生，这会不会是中国的SP500？是比沪深300更好的宽指数选择吗？对于当前市场上传统宽基指数来说，指数体系的构建核心都是市值选股。这就导致，市值较大的传统行业权重较高。以沪深300为例，银行股的权重达到了12.36%，是第一大权重行业。但如果指数对新经济的覆盖力度较薄弱，容易错过新兴行业高速发展的时间段。在电力设备、电子、医药等行业上，A500赋予其更高的权重，银行占比从沪深300的12.36%降低至9.03%，食品饮料喝烟草占比从沪深300的10.42%降低至7.53%。相较沪深300，A500覆盖行业更宽。同时，其前十大样本权重相对较低，前10大成份股合计权重 20.99%，低于中证 A50 的 53.62%，沪深 300 的 22.9%，更加分散。虽然是刚成立的指数，但这个指数是以2005年1月1日为起始日，根据基于历史数据的模拟计算，官方给出这个指数至今的收益数据，中证A500的累计收益率是555.9%，年化收益率是10.3%。对比之下，沪深300全收益同一时间段的总收益是474.1%，年化收益率9.43%。一是目前持股的盈利能力不如沪深300。中证 A500 包含，但沪深 300 不包含的成分股，共计266支，这266支股的PE-TTM 为 24.4 倍，高于中证A500整体的13.3倍，也高于中证A500与沪深300交集部分的12.5倍。所以静态来看，A500比沪深300的增量部分，估值更贵，盈利能力更低。二是规模不如沪深300。挂钩中证A500的被动型指数基金规模为306亿，挂钩沪深 300 的被动型指数基金为1.1万亿，约为前者的37 倍。中证A500刚成立，还没成气候。三是相比SP500，沪深300和A500不包括中国互联网公司。如今是数字经济时代，中美这样的大国经济体中，互联网行业都是最活跃的一部分，综合来看互联网企业依然是中国最优秀的企业，要知道标普500里是有七巨头的，没有中国互联网企业的宽指数是不完整宽指数。从这几点来看，A500不如SP500，也难说A500比沪深300更好的选择。从宽基角度来看，我个人更倾向于包含港股上市互联网公司的沪港深500和沪港深300，足够宽，且盈利能力更好，但缺点是后两者目前规模较小。无论是中证A500、沪深300还是从沪港深500，都是非常不错的宽指数，但是从策略上来说，投资这类大盘宽指的红利策略，回报其实更高。以美股标普500、标普 500 回购和标普500红利优选指数为例，长期看后两者的累计收益率显著高于标普500指数，其中标普500回购指数的累 计涨幅达861%、标普红利优选指数累计涨幅达 469%，对比标普 500 指数为 276%（2000年1月1日~2024年7月1日），一定程度上说明长期进行回购和分红的公司回报更优。如中证红利全收益指数，2004年12月31日至今日，年化12.30%，总收益率979.39%同期沪深300全收益指数，2004年12月31日至今日，年化8.85%，总收益率468.40%沪深300红利全收益指数，成立于2012年12月31日，至今日），年化10.86%，总收益率262.96%。同期沪深300全收益，年化6.23%，总收益率112.82%西格尔教授所著的《股市长线法宝》一书中，有一个专门的章节，统计了高股息率对长期投资带来的超额收益。在第9章《如何打败市场》，西格尔用专门的一节《高股息率》，讲述了一个模型。在每年年底，把标普500指数的成分股，按股息率高低，分成5档，然后统计其在下一年的股价表现。将这些股价表现加总，就得到股息率从高到低的5个分档股票，在长期的股价表现。从1957年到2006年，股息率从高到低的5个分档，收益率分别最后会变成675倍、419倍、136倍、97倍、93倍。而标普500指数的对应指数基金，总收益是176倍。在西格尔的模型中，标普500指数中股息率最高的100个股票，在1957年到2006年的50年之间，回报率是675倍。相比之下，最低档股票只有93倍，标普500指数（包含股息再投资）则也只有176倍。沪港深500、中证A500和沪深300等大盘宽指可能是个好的业绩比较基准，但红利策略的宽指数长期来看能带来更高的回报，无论是中国股市还是美股。老牌的沪深300和中证500，其投资逻辑非常简单粗暴，就是先剔除流动性靠后的一半标的，然后按流通市值从大到小排序，前300只组成沪深300，第301只到800只组成中证500，每半年调仓一次，保持接近满仓运作。新成立的中证A500选股虽然比沪深300更宽泛，但本质上其选股策略跟沪深300是一样的。说到尽，这种方法是按照市值大小来排序的，那么逻辑上就存在一个问题：指数本身在通过高度分散持仓的方式来“追涨杀跌”。基于市值变化的调仓的逻辑意味着，部分股票因为上涨调入指数的时候已经估值过高了，长期看拉低了收益；而一部分被调出的成分股，因为便宜了，其实投资价值正在显现，因为下跌而调出，长期也会拉低收益。如在个股上，2021年12月10日后，宁德时代因为市值增长和流动性增加，被纳入沪深300指数，这之后宁德时代掉头向下。历史回测数据也是如此，朱雀基金统计了2008-2022年的沪深300的指数调仓数据，将新纳入沪深300的股票归为“纳入组合”，新被剔除的股票纳入“剔除组合”，结果前者净值跌去一半，后者累计上涨近400%。从结果上来看，沪深300的机械根据市值大小、流动性高低进行换仓，得到的结果虽然也不错，但不是最优。红利指数是因为股票跌出了价值而买入，沪深300是因为市值涨上来而买入。红利指数是越跌越买，沪深300是越涨越买。红利指数调仓的逻辑更接近价值投资者的买卖方式。所以我个人建议如果选择持有宽指数基金，尽量持有这类宽指数的红利策略ETF，长期回报会更高一些。格雷厄姆曾说过：“投资这件事有个特点，门外汉只需少许的努力和能力，便可以达到令人敬佩的结果；若试图超越这唾手可得的成就，便需要付出无比的智慧与无数的精力。”小白稍许努力，便可达到令人敬佩的结果，这里指的是买入大盘宽指数。本文提到的沪深300、中证A500、中证红利虽然长期回报略有差异，但本身都是非常优秀的宽指数。从逻辑上来说，懂得投资基本原理的人秉持正确的价值投资理念，主动介入这种调仓，依靠内在价值的大小，而不是市值大小进行调仓，那么大概率会得到更好的收益。但这对能力的要求很高，“需要付出无比的智慧与无数的精力”，我认为大部分人并不具备这种能力。心理学研究中有一个著名的调查结果：约90%的司机认为自己的驾驶技术超过平均水平。同类的实验不断被重复，结果都一样，只要是问一个人关于自己的定位，包括外貌身材、智力、道德水平等，总是远远超过一半的人认为自己的水平超过平均水平。放到股票市场，就是大部分都觉得自己的水平高于普通水平，他既然认为自己比大部分人更牛，他就不可能看上宽指数的平均收益。我建议自己选股但长期回报跑不赢沪深300的朋友，不妨放弃独立选股，将投资思路转向投资宽指数，长期来看会有8~10%的年化收益率。别小瞧这个收益率，这在每天看来是没有什么改变的，在每个月看来差异也是微乎其微的，在每年看来的差距虽然明显但好像也没什么了不起的，但在足够长的时间维度来看的时候，可能就是一种人生对另一种人生的仰望了。目前存款利率仅有2%左右，投资指数基金可以唾手可得实现收益率从2%到8%跨越，如果一个投资者不懂得去跨越这步，就只能说对人生不负责、对家庭不负责了。全文完，如果觉得写得不错，那就转发、点个赞或者“在看”吧，多谢阅读。
莫书房
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