贵州茅台的年中分红即将落地「投资记录2024-11-24」
楼市
2024-11-24 21:26
上海
11月21日，茅台发布了公告，11月27日将召开股东大会，并发布了2024年第一次临时股东大会会议资料。提出了24年到26年的现金分红回报计划供股东大会决策，明确未来三年分红率不低于75%。确定中期分红金额，分红300亿，每股23.882元。这次为年中分红。从历史经验来看，茅台的年度分红比例都是51.9%，对应茅台的股票代码600519。在今年有年中分红的情况下，年度分红是否还会保持51.9%是有些存疑的。假设今年利润是860亿，则对应24年度的年度分红是860×0.519=446亿。现在市值18941亿，股息率=746/18941=3.94%今年还有30-60亿的回购，按照60亿加上去的话：2024年实际分红=860亿×75%+60亿=705亿目前六大行一年期存款利率只有1.1%，五年期整存整取利率也仅有1.55%，相比之下，茅台的股息率是不是怎么算都是更划算？进一步考虑茅台未来的成长的话，投资茅台的潜在收益更是远超“投资于”现金。据说，不断降低的存款利率，已经把躺平一族逼出来工作了。物理学家被降薪后，会怒斥万有引力、质能方程都是骗人的东西吗？应该不会。在债务规模已经如此庞大，同时为刺激经济，债务仍在不断扩张的情况下，未来长期低利率已成定局。利率是资金的价格，未来的无风险利率大概率会不断走低，不会是只将躺平一族逼出来工作这么简单，我相信未来势必会抬升股市的估值水平。我不认为这时候给茅台这样的企业30倍的合理市盈率，有什么不合理的。④回购价格不超过1795.78元/股，对应市值22559亿，对应23年净利润是30倍市盈率，对应24年的净利润约26倍。这个回购价格，一方面是由9月22日公告前的30个交易日均价的130%约束出来的，同时也可以看出， 茅台认为自己的合理估值是26倍市盈率以上。这个公告的意义是，分红和回购终于可以有明确时间了，之前一只鞋落地，都在等，本月27号另一只鞋终于可以落地了。普通人安心搞钱就好了，在体制内工作的普通人家孩子，尽量别对自己能年轻有为、迅速崛起有太大幻想，职场上的野心小了，也就更加不容易抑郁了。总投资由35.83亿调整至24.19亿。这个项目已经于2016年12月全部投产了，时隔8年才调整项目投资，推测是这个项目流程上走的比较长，刚刚竣工决算通过审计。茅台系列酒创造的利润在贵州茅台的总利润中占比不大，且普遍价格倒挂，是销售茅台酒时的添头，并不具备茅台酒的强护城河特征，我对其并不怎么在意，不做过多剖析。相比之下更重要的是茅台酒产量，提价情况和直销比例，这点要表扬一下丁总。丁总虽然是白酒的外行，但做了很多内行不敢做的事，他的离开我认为是因为动了经销商的利益（另一说是为了仕途更进一步），得罪了经销商，而有些经销商手可通天。丁总任内，完成了提价，茅台的直销比例从6%提高到了45%，这个直销占比我认为到位了，以后会一直保持在50%上下。茅台直销比例的提升，比茅台提价的意义更大。丁总牺牲了自己，做了正确而难的事，以后回看的话，丁总会是茅台史书上的功臣。为了说明丁总的功绩，我们进一步剖析一下贵州茅台今年利润增长的来源。前两年可供销售茅台酒并未放量，其业绩的增长实际上是通过大幅提升直销比例和非标酒的放量来实现的。2023年底直销占比上升至44.92%，已接近上限，在经济下行的背景下，非标酒的库存量较大，导致今年茅台的利润增长基本是靠去年底的涨价来实现的。贵州茅台于2023年11月1日起上调53%vol茅台酒的出厂价格，飞天茅台的出厂价将从969元/瓶提升至1169元/瓶，涨幅约为200元。因为高毛利的特点，20%的提价能够给贵州茅台带来26%的利润增长，计算过程详见下图。茅台有两个销售渠道，直销和经销商，出厂价提价影响的只是经销商渠道。经销商渠道在总营收中占比50%多一点，按照50%来计算，则去年底提价，对今年的业绩提升作用是13%。茅台今年前三季度利润增幅15%，可以说，这部分利润增长基本都是由去年涨价带来的。明年的利润应该不用担心，因为2025年可供销售的茅台酒预计将有所增加。2021年生产的基酒将对应2025年的销售，而2021年的基酒产量比2020年增长了12.4%。茅台酒的生产是以产定销，这意味着茅台可以选择在2025年适度增加销量。贵州茅台酒的出厂价和零售价之间存在一个巨大的缓冲带，零售价是市场自发形成的，飞天茅台的零售价决定了白酒行业价格带的上限，如果这个价格上限比较高，则整个白酒行业的价格带的宽度会比较大，而价格带的宽度又决定了行业内部竞争的激烈程度。如果贵州茅台酒零售价非常高，如达到3000元以上，如此宽的价格带会使行业内部竞争相对缓和，其他头部企业的日子会比较好过。反之，如果贵州茅台酒零售价跌到1500元出头，价格带宽度大幅收窄，头部酒企之间的竞争必将非常激烈。从这个意义上讲，贵州茅台控制零售价对自身与行业都有深远的战略意义，越高的零售价越有利于行业的，越低的零售价越会带来惨烈的竞争。这也是我把白酒仓位主要集中在茅五，尤其是茅台的原因。经济下行也好，行业下行也好，茅台的经营还是很稳固的，零售价下跌对茅台的经营影响有限，冲击的是其他白酒企业。①只要零售价高于出厂价，则茅台酒的利润是基本稳定的（实际因为搭售等因素，会更高些，但茅台的利润核心在于茅台酒）②在上面这个前提之下，茅台酒的零售价越高，对手的利润空间越大，对手积攒的力量越强，发展的越顺利，越可能在未来某个阶段威胁茅台酒对超高端的独霸③茅台酒的零售价越低，对手的利润空间越小，超高端以下档次的空间越是压缩，竞争越是激烈，对手和潜在对手们越是疲于奔命，利润空间会更小，不会有那么多资源培育对超高端有冲击能力的产品，长远看越是有利于茅台。经济下行也好，行业下行也好，茅台的经营都会很稳固的。即使未来茅台的零售价继续下跌，对茅台的经营影响有限，冲击的是其他白酒企业。很多场合对茅台的需求是很刚性的，任何人都有人际关系需求，我们的文化里，有某些特定的高端白酒能够更好促成良好人际关系达成的认知。当不差钱的政务消费退出了，零售价格下跌到商务消费能承受的程度，商务消费自然而然会承接需求。当经济遇冷，商务消费退潮，价格下跌到中产消费能接受的程度，中产就接过来这部分需求了。茅台的建议零售价一直是居民收入的1/3-1/2。一个月收入2万的中产接待贵客，或节庆需要，如果能买到一瓶1499的飞天茅台用于招待和庆祝，这种花费7.5%月收入的消费的发生并不是啥难事。所以不要担心人们对茅台的需求，对茅台的需求关键是价格。对茅台酒的需求就不是问题，即使未来茅台酒基酒产量达到10万吨，只要价格合适，那这些酒依然是显得少了。在目前的基酒产量受限的情况下，我不相信未来茅台的零售价能跌到1499。虽然现在判断未来经济何时复苏还不甚清晰，但茅台依然能做到以产定销，直销渠道和经销商渠道还有调整空间，经销商渠道还有扩大空间，未来茅台的经营图景是很清晰的，具有十足的确定性。《能源新版图》，能源企业投资必读，评分4.5分（5分制）《一地鸡毛》，5分（5分制），这是一本刘震云的中短篇小说集，写的太棒的，难怪被称之为神作，其中《塔铺》这篇故事让我泪目。《在股市大崩溃前抛出的人：巴鲁克自传》，4分（5分制）。雪球网上的「浩然斯坦」就是「莫书房」本人的账户，有些片段思考可能我会先发在雪球上，之后整理、润色、完善之后发在本号上。请不要再有人举报「莫书房」的公众号抄袭了雪球「浩然斯坦」，虽然我可以申诉成功，但这事太尴尬了![]()
不知不觉在雪球上也成了一个小V，承蒙雪球编辑厚爱，今年有幸受邀参加12月6日在深圳举办的雪球之夜，我不太喜欢抛头露面，本不想去，但刚好有几个熟悉朋友也去，可以跟他们聚聚，同时想来也能增加些见识，这次也就答应去了。有意且有时间在12月6日或7日，跟我在深圳见面喝杯茶的朋友，请发私信或留言给我，5个名额，请尽量附上的我介绍![]()
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做有价值的事，一直做，然后等待时间的回报。
